一】、市场现状：关税冲击引发铜价大幅下跌

周五伦敦金属交易所（LME）的铜价连续第二日大幅下跌，创下新冠疫情爆发以来的最大单日跌幅，收盘位于8个月来的新低。这一跌势主要源于市场对美国关税政策引发经济衰退的担忧加剧。具体数据显示，伦铜收盘报8690美元，跌幅达6.86%，成为当日跌幅最大的金属品种之一。其他金属如伦镍、伦锡等也出现显著下跌，反映出整个金属市场的悲观情绪。具体收盘数据显示，伦铝报2387.5美元跌71美元，跌幅2.89%；伦锌报2670美元跌37.5美元，跌幅1.39%；伦铅报1911.5美元跌40美元，跌幅2.05%；伦镍报14640美元跌1075美元，跌幅6.84%；伦锡报35005美元跌2005美元，跌幅5.42%。

二】、关税政策：中美贸易战升级的连锁反应

美国关税政策：周三，美国总统特朗普宣布对全球国家征收关税，将美国实际进口税率提高至一个世纪以来的最高水平。其中，对全球最大金属消费国中国额外征收34%的关税，加上之前已经征收的20%关税，使得中国关税达到54%。这一政策直接冲击了全球金属供应链，加剧了市场对经济衰退的担忧。

中国反制措施：面对美国的关税政策，中国迅速作出反击。周五，中国宣布将从4月10日起对所有美国商品征收34%的额外关税，并从4月4日起对部分稀土实施出口限制。这一反制措施进一步加剧了中美贸易战的紧张局势，对全球金属市场产生了深远影响。

三】、供需两端：原料趋紧与需求疲弱并存

1、供给端：

原料趋紧：原料趋紧预期依旧保持，冶炼环境较差，现货铜冶炼利费持续下行。最新铜精矿TC下滑至-24美元，已有冶炼厂出现减产预期，抑制了铜精矿现货市场的恶化。供给端预期明显受限。

地缘政治风险：刚果作为中国进口铜精矿的主要增量来源，伴随着近期的动乱，存在一定的原料端限制。1-2月的原料和废铜进口数据尚未出现明显下行，电解铜产量维持高位，但随着关税和贸易政策的不断变化，供给端预期仍偏紧。

2、需求端：

衰退预期：市场对经济衰退的预期上行，使得市场预期需求显著下行。尽管国内电解铜社会库存延续小幅去库，但近期铜价重心再度上移，下游消费仍表现有所受抑。

库存变化：保税区库存本周出现明显增量，可能受到上周放宽出口限制的政策影响，出口库存累在保税区。宏观环境仍不支撑消费大幅反弹，下游消费疲弱局面尚未明显改善。

四】、市场情绪与机构观点

市场情绪：联合金属交易公司（AMT）研究主管丹·史密斯表示，依赖经济增长的金属目前有点陷入灾难，人们担心关税会导致经济衰退。市场信心已经严重受损，不会很快修复。

机构预测：摩根大通目前预计，到年底全球经济陷入衰退的可能性为60%，高于之前的40%。美联储主席鲍威尔表示，美联储不会对经济衰退的可能性做出概率预测，但许多外部预测者已经提高了经济衰退的可能性。

五】、未来展望：铜价或维持弱势震荡

短期影响：短期内，铜价将继续受到关税政策、经济衰退预期以及供需两端变化的共同影响。关税政策的持续发酵将加剧市场的不确定性，而经济衰退预期则可能进一步压制铜价。

中期趋势：从中期来看，铜价的走势将取决于全球经济复苏的步伐以及中美贸易战的演变。如果全球经济能够逐步复苏，且中美贸易战能够得到妥善解决，那么铜价有望逐步企稳回升。然而，如果全球经济陷入深度衰退，且中美贸易战持续升级，那么铜价可能会继续承压下行。

长期展望：长期来看，铜价的走势还将受到新能源、电动汽车等新兴产业发展的影响。随着这些产业的快速发展，对铜等金属的需求有望持续增长，从而为铜价提供支撑。然而，这一过程需要较长时间才能显现出来，短期内铜价仍将受到多种因素的制约。

六】、结论

综上所述，当前铜价正处于关税风暴下的市场困境之中。短期内，铜价将继续受到关税政策、经济衰退预期以及供需两端变化的共同影响，维持弱势震荡的格局。中长期来看，铜价的走势将取决于全球经济复苏的步伐、中美贸易战的演变以及新兴产业的发展情况。投资者应密切关注市场动态和政策变化，谨慎做出投资决策。