——2025年末镍市观察：从“周期低谷”到“政策催化”，供需再平衡曙光初现

2025年最后一个交易日，镍市迎来“年末惊喜”。12月31日，沪镍主力合约高开上扬，早盘延续夜盘强势，截至10:15休盘上涨2.56%，最新价报133000元/吨，刷新年内新高；长江现货1#镍同步大涨4350元/吨，报138000元/吨。这场“绝地反击”，终结了镍价长达数月的低迷——就在10月下旬，镍价刚创下2021年以来新低，如今却在岁末上演“V型反转”，背后究竟发生了什么？

一、复盘：从“周期低谷”到“政策催化”，镍价为何突然“狂飙”？​

镍价的反转，并非无迹可寻。若将时间轴拉长，其走势可分为“基本面压制”与“政策变量破局”两个阶段：

1. 前期弱势：产能过剩与库存累积的“双重挤压”​

2025年镍市的“寒冬”，源于“供强需弱”的基本面困局：

供应端“扩产潮”持续：2025年1—11月，国内镍产量约36万吨，同比大幅增长19.34%；叠加印尼等海外低成本产能释放，全球镍供应增速远超需求（下游不锈钢、新能源电池需求增长平缓）。

库存“堰塞湖”难消：截至12月初，全球显性镍库存已超31万吨，年内累计增加超10万吨，达到近年高位。库存高企如同“悬顶之剑”，压制镍价上行空间。

成本支撑“失效”：尽管镍价一度跌破外购原料成本线，但行业最低生产成本（如一体化MHP工艺）仍在下移，市场锚定“最低成本”定价，导致镍价缺乏强力支撑，10月下旬跌至“冰点”。

2. 转折点：印尼政策“点燃”供应收缩预期​

就在市场陷入悲观之际，全球最大镍生产国印度尼西亚的政策动向，成为扭转情绪的“关键变量”。印尼能源与矿产资源部长巴赫利尔·拉哈达利亚明确表示：2026年将减少产量以平衡供需，具体举措包括两大“杀手锏”：

开采配额“大幅收缩”：印尼镍矿商协会（APNI）透露，2026年镍矿工作计划和预算（RKAB）目标仅2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨骤降34%。考虑到印尼已将配额审批周期缩短为一年，若严格执行，镍矿供应或出现实质性缺口。

计价与税收“双重加价”：印尼拟修订镍矿参考价公式，将钴等伴生矿视为独立商品并征收特许权使用费，直接推高矿端开采成本。此举相当于给镍价加上“成本保险”，即便供应不收缩，成本抬升也将限制下行空间。

二、市场解读：政策“情绪溢价”几何？供需再平衡曙光初现​

印尼政策的“不确定性”，恰恰成为镍价反弹的“催化剂”。当前市场对这一变量的解读，呈现“短期看情绪、中期看落地”的特点：

1. “情绪溢价”主导短期反弹：担忧大于证实​

在印尼政策最终明朗前，市场选择“宁可信其有”——毕竟，作为占全球镍供应超50%的“巨无霸”，印尼的产量调整足以撼动全球供需格局。这种“供应收缩担忧”迅速转化为买盘动力，推动镍价从低位快速回升。正如一位期货分析师所言：“镍价此前跌得太透，估值已压缩至极致，任何边际改善都会被放大。”

2. 基本面“最差时刻”或已过：阶段性底部初步确立​

尽管库存高企仍是现实，但镍价的“深跌逻辑”已被打破：

成本支撑“隐性强化”：印尼政策若落地，矿端成本将系统性抬升，叠加国内一体化工艺成本下移空间收窄，镍价“底部区间”有望夯实。当前13万元/吨附近的价格，已接近多数企业的“盈亏平衡线”。

需求“边际改善”可期：2026年新能源电池（尤其是高镍三元电池）需求有望回暖，不锈钢行业去库接近尾声，下游补库需求或对镍价形成“托底”。

3. 风险提示：政策“不及预期”的可能性仍存​

乐观之余需保持理性。回顾2024年，印尼最终批复的配额量曾高于初期计划目标，政策存在“雷声大雨点小”的可能。若2026年实际配额未大幅收缩，镍价反弹或面临“证伪压力”。但在政策明朗前，市场情绪的“惯性”仍将支撑镍价维持偏强震荡。

三、后市展望：2026年镍市“危中有机”，聚焦“政策+需求”双主线​

站在岁末年初的交汇点，镍价的“绝地反击”不仅是短期反弹，更折射出行业“供需再平衡”的长期趋势。2026年镍市或将呈现“前高后稳”的格局：

1. 上半年：政策落地窗口期，镍价或维持强势​

若印尼2026年配额按计划缩减、税收调整落地，镍矿供应收缩将从“预期”转为“现实”，叠加成本抬升，镍价有望冲击14万—15万元/吨区间。期间需重点关注：配额审批最终结果、伴生矿税收政策细则、国内库存去化节奏。

2. 下半年：供需再平衡深化，价格回归“基本面驱动”​

随着政策影响逐步消化，镍价将重新锚定“供需基本面”：若新能源需求回暖带动库存去化，镍价或开启“慢牛”行情；若需求复苏不及预期，镍价可能在“成本线”上方震荡。

【结语：镍价“狂飙”背后，是周期的轮回更是信心的重建】​

从“周期低谷”到“政策催化”，镍价的年末反弹，既是市场对“最坏时刻已过”的确认，更是对“供需再平衡”的期待。印尼政策的“变量”，恰似寒冬里的一缕阳光，照亮了镍市前行的道路。

对于投资者而言，短期需警惕政策“不及预期”的回调风险，但中长期看，随着新能源需求复苏与供应端“有序出清”，镍价有望在“成本支撑+需求拉动”的双重驱动下，走出“螺旋式上升”曲线。

声明：本文基于公开市场信息分析，不构成投资建议。镍价波动受多重因素影响，投资需结合实时数据与风险承受能力独立判断。