2026年1月5日，沪铝期货主力2602合约跳空高开，盘中最高触及23,770元/吨，09：48最新价报23,750元/吨，大涨1010元/吨，涨幅达4.44%，创2021年10月以来新高。这一表现远超市场预期，标志着电解铝价格进入“2.3万元时代”，也印证了此前机构对“供给刚性+需求爆发”共振的判断。
一、驱动逻辑：五大因素共振推升铝价
1. 供给端：产能天花板锁定，海外复产艰难
国内产能见顶：电解铝运行产能已达4,446万吨（政策红线4,500万吨），2026年新增产能不足50万吨，且多为置换产能，实际增量有限；
海外扰动持续：欧洲高电价导致100万吨产能减产，印尼、中东新项目投产滞后，全球供给增速仅1-2%。
2. 需求端：新能源+替代效应双轮驱动
新兴领域爆发：新能源汽车单车用铝量较燃油车高30%，光伏边框/支架需求年增20%，AI数据中心“铝代铜”加速渗透；
传统领域韧性：电网投资加码（特高压规划超万亿），家电以旧换新政策刺激需求。
3. 成本与政策：双重支撑强化价格中枢
能源成本抬升：电解铝吨耗电1.3万度，煤炭价格企稳推动成本上移；
低碳溢价兑现：欧盟碳关税（CBAM）实施，绿电铝碳排放仅为火电铝1/7，海外溢价采购推升均价。
4. 资金与情绪：股期联动放大波动
持仓量激增：沪铝持仓突破83万手（历史峰值），铜铝比价修复至4.0以上，资金涌入“低估”品种；
政策预期升温：国内反内卷政策限制电解铝产能扩张，强化供给短缺逻辑。
二、市场影响：产业链利润再分配
1. 上游：氧化铝跟涨乏力，利润向电解铝倾斜
氧化铝承压：国内冶金级氧化铝价格持平2,685元/吨，库存累积压制反弹空间；
电解铝高盈利：当前吨铝利润突破6,800元，创历史新高，龙头企业受益显著。
2. 下游：成本传导分化，高端制造韧性凸显
传统加工承压：铝棒加工费跌至800元/吨以下，中小厂商现金流紧张；
高端需求支撑：新能源汽车、光伏领域订单饱满，龙头企业毛利率逆势提升。
三、机构观点：短期强势延续，警惕政策与库存扰动
1. 看涨逻辑
中信建投：2026年全球电解铝供需紧平衡，若欧洲复产不及预期，铝价或突破25,000元/吨；
紫金天风期货：铜铝替代加速（铝代铜成本优势扩大），铝需求增量或超100万吨。
2. 风险提示
政策调控风险：若国内加大抛储力度或海外取消碳关税，可能压制价格；
库存拐点隐忧：LME铝库存增至55.2万吨，国内社会库存63.7万吨，需关注累库持续性。
结语，当前沪铝突破23,750元/吨，标志着电解铝行业进入“供给刚性定价”新周期。短期看，资金情绪与政策预期仍将支撑价格；中长期需跟踪新能源需求兑现度及海外产能释放节奏。建议关注两条主线：
资源龙头：中国铝业（601600.SH）、云铝股份（000807.SZ）；
技术壁垒：高端铝材加工（如亚太科技、明泰铝业）。
声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。铝价波动较大，投资者需谨慎决策。
