【锌市复盘】

2026年3月18日，有色金属市场迎来了一场“倒春寒”。在宏观地缘政治的惊涛骇浪与国内基本面“供强需弱”的双重夹击下，沪锌主力合约上演了一出惊心动魄的“高台跳水”。今日，沪锌2604合约重挫2.28%，收盘价定格在23,325元/吨，单日蒸发545元，直接击穿多条短期均线支撑。现货市场更是哀鸿遍野，长江有色金属网数据显示，现货0#锌均价暴跌680元/吨至23,205元/吨，1#锌均价暴跌680元/吨至23,125元/吨，贴水幅度扩大，市场成交陷入“有价无市”的冰点。这不仅仅是一次简单的价格回调，而是宏观情绪退潮与产业现实回归的一次剧烈共振。

一、宏观风云：从“战争溢价”到“政策真空”

本周初，美以与伊朗的冲突升级曾一度为大宗商品注入强烈的“战争溢价”。然而，剧情在周一晚间发生戏剧性反转。特朗普政府最高反恐官员乔·肯特（Joe Kent）的突然辞职，公开反对卷入对伊战争，这一事件如同冷水浇灭了市场的激进做多情绪。华盛顿内部的裂痕公开化，让原本紧绷的地缘神经出现了一丝“缓和”的预期，导致避险资金快速撤离商品市场，转而涌入美元。

与此同时，货币政策的“达摩克利斯之剑”依然高悬。美元指数在99.60高位徘徊，美联储3月议息会议在即，市场对于降息的幻想已基本破灭——CME数据显示降息概率趋近于零，年内仅存一次25基点的微弱预期。在鲍威尔任内最后一次发布会前夕，市场选择了“防御性抛售”。当宏观的“故事”讲不通时，资金便毫不犹豫地抛弃了缺乏基本面支撑的品种。

二、产业真相：旺季不旺，库存“堰塞湖”决堤

如果说宏观是导火索，那么疲软的供需基本面才是锌价暴跌的“火药桶”。

1. 供给端：矿山复工，压力山大

此前市场炒作的“矿端紧张”逻辑正在被证伪。数据显示，国产锌矿加工费已低位反弹至1400-1600元/金属吨区间，北方多地矿山明确计划于3月复工，供给增量预期显著增强。虽然进口矿受地缘扰动报价在20-30美元/干吨震荡，但国内原料端的宽松已成定局，冶炼厂开工率随之回升，精锌产出持续放量。

2. 需求端：“金三”成色不足

传统意义上的“金三银四”旺季，今年却显得格外冷清。

•房地产拖累：1-2月房地产开发投资同比下降11.1%的数据余温未散，建筑类订单复苏缓慢，镀锌板需求迟迟未能启动。

•开工率低：下游镀锌及压铸板块的开工率回升幅度有限，远不及往年同期水平。

•库存积压：最直观的数据来自库存。截至3月16日，国内锌锭社会库存已达23.62万吨，周环比再增0.51万吨。这座不断堆高的库存“堰塞湖”，成为了压制锌价反弹的最大阻力。

三、市场众生相：买涨不买跌的博弈

今日的现货市场，完美演绎了“买涨不买跌”的心理博弈。

早盘，部分大户和贸易商试图通过提价接货来挺价，下游也偶有逢低补库的动作，成交尚算“差强人意”。然而，随着期盘午后加速下探，持货商心态迅速崩塌，纷纷跟随下调报价。此时，买方却进入了“观望模式”——最终，市场陷入了“卖方想跑，买方想等”的僵局，成交寥寥无几。

目前，0#锌现货对沪锌2604合约贴水扩大至35-145元/吨，这种深度的贴水结构，清晰地反映了现货市场的疲软和过剩预期。

四、后市展望：在不确定性中寻找确定性

ccmn观点：

短期内，锌价的定价权已从基本面完全移交给了宏观情绪。美伊局势的任何风吹草动，都将成为引爆行情的变量。但在局势明朗之前，“避险”优于“博弈”。

利空因素：库存持续累积、旺季需求证伪、宏观降息落空。

利多因素：地缘突发风险（虽概率降低但仍存在）、成本线支撑。

操作策略：

鉴于当前波动率急剧放大，且下行趋势尚未企稳，建议投资者保持谨慎观望，切勿盲目抄底。对于产业链企业，可利用反弹机会进行适当的套保锁定利润；对于投机者，不妨等待库存拐点出现或宏观信号明确后再行入场。

结语：

锌价的暴跌，是市场对过度乐观预期的一次“纠错”。在2.3万元/吨的关口，多空双方正在进行激烈的阵地战。但请谨记，在库存去化之前，任何反弹都可能是“逃命波”。关注美联储政策利率决议，尤其注意现任主席鲍威尔最后的发言言论，将是市场走向的风向标。

(注：本文数据参考截至2026年3月18日长江有色金属网及上期所收盘，市场有风险，投资需谨慎。)