6月23日沪锌2608收24570元/吨，跌0.63%，但现货0#锌均价反而上行80元至24640元/吨。期现背离的背后，是锌市正经历一场罕见的"三重撕裂"。
宏观在抽水。 美伊60天豁免协议落地，地缘溢价快速退潮，油价承压回落。锌冶炼能耗成本占比约15-20%，能源成本松动直接削弱底部支撑。叠加沃什鹰派表态推动美元指数站稳101，LME锌跌至3503美元最低位，跌幅超2%，内外盘联动压制沪锌上方空间。
产业在流血。 进口锌精矿TC已跌至-71.76美元/干吨，国产TC报-200元/金属吨，双双击穿盈亏线。当前冶炼厂吨锌亏损超2000元，仅靠硫酸副产品勉强对冲，外购矿企业大面积亏损。5月锌精矿进口39.66万吨，环比骤降11.42%、同比下滑19.31%，原料收缩信号明确。ILZSG已将2026年全球锌市预期从过剩修正为短缺，矿端紧缩正向精炼端传导。
库存在蓄水。 淡季叠加端午假期，锌锭社库环比增0.94万吨至27.52万吨，连续四周累库，创年内新高。市场公开数据显示主要市场库存24.62万吨，同比显著偏高。高库存压制现货升水，0#锌对2608合约贴水140至30元/吨，市场对近月供需偏弱已有定价。
三重矛盾下，锌价短期难有趋势行情。向上，宏观压制加库存高位构成双重天花板；向下，TC深负加ILZSG短缺预期构成强支撑。核心变量是冶炼减产能否加速兑现——若7至8月减产落地、社库去化斜率改善，反弹才有空间；若减产不及预期，高库存叠加弱需求，锌价仍将承压磨底。
策略上，24400-25000元/吨区间震荡对待，不追空，重点跟踪社库周度变化与冶炼开工率。
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