CCMN 04 月 21 日讯 国际投行摩根大通最新发布行业观点指出，2026 年二季度全球锂市场供应端扰动显著增加，叠加电动车与储能领域需求稳健增长，行业供需格局正快速转向紧张，推动碳酸锂价格自去年四季度低点大幅反弹 69%，锂板块上市企业业绩环比迎来大幅改善。不过，该行同时提醒，天齐锂业、赣锋锂业等行业龙头当前估值已提前充分反映行业复苏预期，因此维持两家公司 “中性” 评级，并提示估值安全边际不足的风险。综合来看，机构认为锂板块现阶段需等待行业产能出清与下游需求进一步验证，短期投资性价比暂弱于铜、铝及黄金等品种。

一、多重供应扰动集中爆发 锂资源供给持续收紧

摩根大通研报明确指出，此轮锂市场供需格局转变，核心源于全球范围内多重供应端扰动因素集中显现，形成 “内外夹击” 的供给收缩态势。

海外方面，作为全球重要锂供应国的津巴布韦，其锂精矿出口政策已正式落地。该国自 2026 年 2 月起宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，虽于 4 月对部分合规企业有条件松绑，但实行严格的出口配额制，并征收 10% 出口税，同时要求企业承诺在 2027 年前建设本地硫酸锂加工厂。政策高压下，津巴布韦锂精矿出口量大幅受限，直接影响全球约 15% 的锂精矿供应渠道。

国内供给端同样面临强约束。一方面，宁德时代旗下重要锂矿项目 —— 江西宜春枧下坞矿上半年重启的可能性显著降低，复产时间大概率推迟至 2026 年第四季度。该矿作为国内规划的大型锂云母项目，年产能约 20 万吨碳酸锂当量，其延期复产直接削弱了二季度国内锂资源的增量预期。

另一方面，江西锂矿山牌照合规整治进入实质阶段。宜春地区 4 家核心锂云母矿山因 “证矿不符” 问题，将于 2026 年 5 月起全面停产，启动主矿种由 “陶瓷土” 变更为 “锂矿” 的换证审批流程。此次整改涉及产能占全国锂云母产能相当比例，叠加下半年另有 7 座矿山面临同类整改，国内锂供应将迎来阶段性 “真空期”。

二、需求稳健支撑价格反弹 锂企业绩环比显著改善

在供给持续收紧的同时，锂市场需求端保持稳健增长，成为推动价格反弹的核心动力。当前，新能源汽车市场逐步回暖，动力电池需求稳定；而储能领域需求迎来爆发式增长，已成为拉动锂消费的第二增长引擎。数据显示，2026 年全球储能市场出货量预计同比增长近 60%，大幅提振碳酸锂需求。

供需格局逆转下，碳酸锂价格自 2025 年四季度低点强势反弹，累计涨幅达 69%。价格上行直接传导至企业盈利端，天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能等头部锂企 2026 年一季度业绩普遍实现环比大幅增长，行业盈利周期触底回升态势明确。以天齐锂业为例，其一季度净利润预计环比增长超 500%，业绩弹性随锂价上涨充分释放。

三、龙头估值提前反映复苏 机构提示安全边际不足

尽管行业基本面持续向好，但摩根大通对锂板块龙头持谨慎态度。研报指出，天齐锂业、赣锋锂业当前股价已充分定价锂价上涨与业绩复苏预期，估值处于相对高位，进一步上行空间受限。

从估值水平看，截至 4 月 20 日，天齐锂业动态市盈率超 240 倍，赣锋锂业动态市盈率也处于 30 倍以上区间。对比历史估值中枢与行业盈利修复节奏，当前龙头估值已透支短期利好，若后续锂价上涨不及预期或需求验证放缓，股价将面临回调压力。因此，摩根大通维持两家龙头 “中性” 评级，提示投资者警惕估值安全边际不足的风险。

四、短期性价比偏弱 锂板块等待产能出清与需求验证

综合供需、价格、估值三维度，摩根大通认为，当前锂板块虽处于基本面复苏通道，但短期投资性价比相对有限。与铜、铝等工业金属及黄金等避险品种相比，锂板块面临估值偏高、供给扰动不确定性、需求持续性待检验等多重压力。

机构判断，锂板块后续需等待两大关键信号：一是行业低效产能持续出清，供给端格局进一步优化；二是下游电动车、储能需求持续超预期增长，为锂价提供坚实支撑。在两大信号明确前，锂板块或维持震荡格局，难有趋势性行情，短期配置价值弱于铜、铝、黄金等品类。

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