5 月 27 日讯 贺利氏贵金属分析师在 5 月 26 日发布观点，结合海外经济数据、美联储政策预期以及印度进出口政策变动，全面解读当前黄金、白银市场运行逻辑，多重变量正持续影响全球贵金属行情走向。
海外通胀数据持续走高成为影响金价的核心宏观因素。美国 CPI、PPI 数据接连上涨，核心 PCE 指标大概率突破 2% 的政策目标，市场对于美联储货币政策的预判发生明显转向。此前市场普遍预期年内美联储将降息 1 至 2 次，如今观点逐步转变，甚至出现单次加息的预期。与此同时，新任美联储主席凯文・沃什将于 6 月 17 日正式履职，综合当前经济环境来看，其后续政策调整的施展空间相对有限。
利率预期的变化给金价带来双向影响。一方面，加息预期升温会提升持有黄金的机会成本，对黄金价格形成直接压制；另一方面，居高不下的通胀水平，推动实际利率维持低位，又为黄金的保值需求提供有力支撑，多空力量相互博弈，令金价短期走势趋于震荡。
除宏观政策外，印度出台的进出口新规，彻底重塑当地金银需求格局，进而向全球市场传导影响。为稳定卢比汇率，印度自 5 月 13 日起，将黄金进口关税由 6% 大幅上调至 15%。政策落地后，市场反应强烈，大量投资者选择抛售离场，5 月 14 日当地黄金现货贴水达到 200 美元 / 盎司。数据显示，4 月印度黄金进口量仅 66 万盎司，较五年平均水平下滑 47%。受进口停滞、关税上调双重作用，业内预判该国二季度黄金进口规模将进一步大幅缩减。
白银市场同样迎来重大政策调整。印度外贸总局将纯度 999 银条及银制半成品，由自由进口品类调整为限制进口品类，该两类商品占当地白银进口总量的 90%，此举意在封堵关税规避漏洞。印度是全球白银消费大国，2025 年该国白银进口总量达 2.1 亿盎司，占到全球总需求的 18%。当下进口渠道收紧，国内需求随之走弱，该趋势大概率拖累国际银价表现。
整体来看，当前黄金受美联储政策预期与通胀环境双向拉扯，行情震荡加剧；白银则面临全球第一大消费国需求萎缩的利空冲击，上行阻力显著增大。全球贵金属市场格局已发生明显变化，后续需持续跟踪美联储政策动向、印度贸易政策执行情况以及实物需求变化。
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