现货升水的温度计正在降温，这比价格本身的涨跌更值得玩味。铜升贴水均价360元/吨，较前一交易日回落30元，日内运行于b340至b380元区间；当现货不再贵得离谱，基差结构的变化往往比报价更说明问题。长江现货1#铜均价105340元/吨，跌90元，日内报105320至105360元/吨；沪铜主力合约最新价格104770元/吨，上午段开盘104560元、最高105120元、最低104460元，围绕10.5万元箱体运行，沪铜连续较昨结105050元下行280元，弱美元未能扭转日内偏弱格局。期现价差仍维持在约570元，但收敛方向已悄然显现；铜升贴水回落与期现价差收敛同步发生，现货定价话语权边际松动，近月紧张情绪降温，暗示现货驱动正在边际转弱。日内波幅约660元，弱美元未能打开上行空间，箱体下沿104460元成为短线观察位。
库存维度给出印证。上期所铜库存已降至6.96万吨，周环比减少10299吨，去化自6月底13.57万吨一线延续至今，连续多周下滑；细分节奏上，7月10日当周100271吨、7月3日122677吨、6月26日135732吨，五周连降态势未改，去库斜率虽缓但方向明确，低库存为现货升水构筑底部支撑，限制盘面下行空间。但升水从高位回落，说明现货偏紧程度较前期缓和，下游在高位接货趋于谨慎，以销定产、按需采购为主，加工利润受铜价高企挤压。库存去化与升水收窄并存，恰是供需紧平衡下再平衡的信号——货权从显性库存流向实体，却又未转化为升水的进一步扩张。下游加工材同步跟跌，漆包线均价110610元/吨、无氧铜丝均价106500元/吨，均较前一交易日回落90元；磷铜合金均价110750元/吨跌100元，R410A专用紫铜管均价110340元/吨跌90元，终端传导迟滞。现货端，铜升贴水日内b340至b380元区间运行，升水中枢较前期下移，持货商挺价意愿降温；与库存去化形成对照，铜升贴水回落揭示现货偏紧缓和，实体对高铜价的承接意愿下降，产业链利润继续向上游集中。量仓方面，沪铜连续持仓19.77万手、成交4.85万手，多空在10.5万元关口博弈未歇。
综合来看，基差收窄与库存去化同台，铜市正处于结构切换的敏感窗口。现货升贴水与库存的背离，提示紧平衡正从缺货向承接弱过渡，结构转换期往往伴随波动放大。若后续社会库存同步走低、升水重新走阔，结构将重回偏强；反之基差回归平水，铜价定价权或交还宏观与避险。若社库与交易所库存延续同步去化，基差有望重新走阔；一旦升水跌向平水，铜价将更多听命于宏观与避险情绪，结构主线随之切换。后续需重点关注社会库存与交易所库存变化、现货升贴水走向，交易端宜在结构与宏观的拉锯中保持灵活，警惕移仓换月带来的仓位波动与近月结构重估。
CCMN长江有色网讯 小江
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