伦锌今天又一次稳稳站在了3800美元上方，给锌价的底部中枢添了一块硬砝码。实时数据显示，伦锌最新3891.55美元/吨，较上一交易日结算价3881.50美元上涨10.05美元（更新时间：12:27），盘中最高3896美元、最低3873美元，围绕3900美元关口窄幅拉锯。与此同时，沪锌2611最新价格26550元/吨，较昨结26150元上涨400元（更新时间：12:40），长江现货0#锌均价26490元/吨、单日上涨430元，1#锌均价26390元/吨同涨430元——海外与国内、期货与现货在同一交易日集体翻红，成本端的故事正在重新被定价。
支撑这轮价格韧性的核心，是迟迟未能缓解的矿端紧平衡。锌精矿加工费（TC）倒挂已持续约10个月，现货TC长期运行在负110美元/吨附近，冶炼厂向矿端让利、利润被两头挤压的格局始终未破。矿端偏紧并非短期扰动，而是海外老旧矿山品位下滑、新增产能投放偏慢与国内冶炼高开工共同作用的慢变量；当精矿供不应求，冶炼端即便有产能也难以放量，社会锌锭库存因此难以有效累积，供给弹性被持续锁死。受此影响，成本曲线对价格的托底作用格外坚实，26000元/吨一线更多体现为成本中枢而非情绪低点。从库存视角佐证，社库累计速度偏慢，低库存本身又反过来强化冶炼端的挺价底气，形成矿紧—库存低—价格韧的正反馈。
需求侧并非毫无支撑。镀锌作为锌消费的第一大领域，受益于基建与家电排产韧性；压铸锌合金锭均价27050元/吨、对0#锌升水约560元，反映出合金环节订单尚可、挺价意愿偏强。不过，加工费倒挂终归是利润分配问题，若矿端宽松信号出现，托底逻辑将面临重估。历史上TC倒挂往往伴随锌价易涨难跌，本轮倒挂时长已逼近历史极值，意味着成本对价格的绑定比以往更深。综合来看，伦锌站稳3900美元附近与矿端TC倒挂共振，为锌价构筑了相对扎实的底部；后续需关注海外矿山复产节奏与TC拐点，一旦倒挂收敛，成本锚松动可能打开新的波动空间。
CCMN长江有色网讯 小江
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