铜市近月偏紧的剧本在10月12日出现微妙转折。长江现货1#铜均价报112160元/吨，单日上涨400元，日内运行于112140元至112180元区间，表面看仍延续强势；然而铜升贴水却从720元/吨附近骤降至360元/吨（b340~b380），现货对期货的升水显著收窄，该变化与同期库存的回升形成呼应，暗示前期紧张的近月结构正在松动。
上期所铜库存最新单周（10月9日数据）增至58744吨，较9月30日当周的38744吨增加20000吨，单周20000吨的回补扭转了此前连续去化的趋势，也是近段时期较为突出的库存变化，显示现货紧张最尖锐的阶段或已过去。与此同时，沪铜2611合约最新价格110880元/吨，较昨结算价109610元上涨1270元（更新时间：12:49），盘中最高触及111100元、最低下探110190元，成交56133手、持仓193786手，量仓均居首确认其主力地位。伦外铜收盘价报14550美元/吨，较昨收14295美元上涨255美元，COMEX美铜最新674.325美分/磅、较昨结669.200美分上涨5.125美分。现货112160元与沪铜2611的110880元之间仍保留约1280元的价差，只是升贴水报价已较前期高点回落。沪铜2611与次月2612合约价差约530元，维持back结构，近月强势尚未逆转；伦外铜站上14500美元关口，海外定价重心上移为内盘提供比价锚。从基差结构看，升水下行与库存回升同向出现，通常预示近月合约的挤仓风险降温，这也是今日盘面最值得关注的边际变化。
升贴水收敛与库存回补在同期出现，说明现货端的紧张情绪正在降温，但绝对库存仍处偏低区间、伦沪美同步走高又限制下方空间。从期限结构看，此前高升水伴随低库存的组合曾支撑近月合约强势，如今升水回落与库存回补同步发生，近月溢价的基础出现松动，期货曲线近端的上行斜率随之放缓。现货升水虽回落至360元，但仍处升水区间，结合伦外铜14550美元的收盘价，下方支撑并未完全消退。沪铜2611持仓193786手处于年内高位，多空博弈趋于激烈，主力资金对近月合约的青睐并未因升水回落而改变。现货112160元的报价较沪铜2611仍有约1280元溢价，反映出现货紧平衡尚未完全解除。库存虽单周回补20000吨，但58744吨的绝对水平仍显著低于上半年均值，低库存底色并未被根本扭转，这也正是铜价难以深度回调的根因。从资金面看，近月合约高持仓与高溢价并存，显示多头对铜价的信心尚未瓦解。后续需重点关注近月合约的持仓变化与社库去化节奏，若升贴水继续向平水靠拢，铜价的近月溢价逻辑或将重新定价，短期或从前期的单边偏强转入高位震荡格局，现货与期货的博弈将更趋微妙。
CCMN长江有色网讯 小江
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