铜市的近月故事正被库存数据重新点燃。上期所铜库存最新单周骤降至54356吨，单周去化19606吨，这是近期以来最为凌厉的这轮周度去库，也宣告此前连续2周累库的趋势被彻底逆转；与此同时，长江现货1#铜均价报109870元/吨，较前一交易日上涨1080元，铜升贴水继续走高至1040元/吨（b1020~b1060），较前值回升90元。当显性库存与现货升水在当日同步走强，市场的目光重新聚焦到近月合约的偏紧结构之上，空头在低位继续增仓的意愿随之受到抑制，而多头则借去库之势重新掌握盘面节奏。
沪铜2612合约最新价格108070元/吨，上涨760元（更新时间：12:32），单日成交量70174手、持仓188695手，量仓双双居首，已成为无可争议的主力合约；近月2611合约最新108790元/吨，高出主力约720元，近月溢价清晰地指向现货端的紧张。从期现关系看，现货1#铜109870元/吨与沪铜2612的108070元/吨之间留有约1800元/吨的鸿沟，叠加1040元/吨的升贴水，说明持货商在低位更倾向于挺价惜售，而下游面对高升水则普遍采取按需采购、不愿追高的策略，买卖双方围着这道价格鸿沟形成拉锯，让近月合约的偏紧在价格结构上得到双重确认。更值得玩味的是，伦外铜收盘价报14298美元/吨，较昨收14098美元/吨上涨200美元，持仓261478手，海外端并未出现同步紧张，内外分化反而衬托出国内库存去化的独立逻辑；美铜最新648.120美分/磅，下跌2.63美分（更新时间：12:33），海外投机资金的撤退与国内现货的坚挺形成鲜明对照，也提示本轮近月行情更多由国内自身供需驱动，而非外盘共振的结果。从更长的维度看，铜升贴水由前段的相对低位回升至1000元上方，正是近月合约从宽松转向偏紧的同步信号，现货偏紧已不再是孤立的库存现象，而是期现双方共同确认的结构变化。
综合来看，单周近20000吨的去库叠加升贴水重回1000元上方，为铜价近月端提供了扎实的支撑底座，但高升水本身也在抑制下游的补库意愿，需求端的实际承接力度将决定这轮去库行情能够走多远。值得注意的是，当前现货对期货的高升水若持续，或将吸引持货商交仓、套利盘进场，从而对近月偏紧形成反向调节；与此同时，沪铜2612与2611的持仓梯度也折射出移仓换月仍在途中，远月承接力度将影响近月溢价的可持续性。铜作为宏观与基本面双重定价的品种，近月偏紧虽能撑住价格下沿，却难以独自打开上行空间，真正的趋势性突破仍需海外风险偏好的配合。后续需重点关注上期所库存能否延续去化节奏，以及现货升水在高位之后的边际变化，若去库放缓，近月偏紧的叙事便可能迅速松动。
CCMN长江有色网讯 小江
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