铜铝在这一天集体跳水，锌却逆势翻红。11月11日上期所午盘，沪锌2612合约最新价格25410元/吨，上涨200元（更新时间：12:34），同一时段沪铜2612合约报105510元/吨、跌370元，沪铝2612合约报22425元/吨、同样跌370元，长江现货1#铜更是单日回落1330元至108450元/吨，而0#锌均价25360元/吨仅微跌30元。同样的宏观冲击砸在有色板块上，锌却成了少数站住脚的品种，这种反差并非锌市自身冒出了新变化，而是宏观压制与产业底色在这一天恰好错开了位置：矿端与冶炼端的紧约束把下方空间焊死，宏观情绪再强，也只能压制锌价反弹的高度，而很难把它按到深跌的位置上。
压制力来自美元。据CCMN平台11月11日报道，美国10月消费者价格指数环比上涨0.4%、核心CPI环比上涨0.3%，双双高于市场此前预期0.1个百分点，因去年同期物价采集中断，本次数据没有同比读数，通胀粘性随之被坐实，交易员对美联储12月加息的预期维持在100%。美元指数在11月10日纽约汇市尾市收于102.230、上涨0.56%，美股三大指数同日全线下跌，道琼斯跌0.30%报52231.89点，纳斯达克跌0.74%报25065.88点，伦铝更是领跌2.09%至3017.5美元/吨，伦锌收盘价3717美元/吨、跌27美元。从跌幅分布看，伦铜跌1.27%、伦镍跌1.26%、伦锡跌0.48%，伦锌的0.72%小于伦铝的2.09%，海外市场对锌的抛压相对克制，与国内盘面逆势收红形成呼应，也反证了当前锌市定价权正在更多交到产业端手里。
而锌的下方有产业成本在垫着。国产矿锌精矿加工费已下探至-2400至-2000元/金属吨低位，冶炼端利润深度倒挂，减产预期升温但尚未规模化兑现；LME锌库存降至144975吨的偏低水平，国内7地社会库存约18万吨，进口环节亏损令现货流通偏紧，持货商挺价意愿较强，Back结构随进口窗口变化边际收敛。需求端淡季特征同样显现，镀锌与压铸订单走弱，下游仅按需低价补库，但正因需求弹性有限，锌价的下行空间同样有限。对现货企业来说，现货报价与盘面之间的这层升贴水关系，反而成了判断短期采购节奏的实用坐标，涨的时候不必追，跌的时候也未必就是底，这种抗跌结构对下游企业而言反而是相对友好的信号，也降低了恐慌抛售的连锁风险。分歧接下来会落在哪里？宏观变量决定反弹的高度，产业变量决定下行的深度，两者尚未同向，后续需盯住美国通胀数据的延续性、欧洲央行的政策表态，以及冶炼端减产的兑现节奏；只要负加工费与低库存这两条产业线索不被打破，锌价的每次回落都更容易被市场理解为重新布局的时点。
CCMN长江有色网讯 小江
【免责声明】：凡注明文章来源为“长江有色金属网”的文章，均为长江有色金属网原创，版权归本网站所有，任何媒体、网站或个人未经本网站书面授权不得转载。凡本网注明来源：“XXX(非长江有色金属网)”的文章，均转载自网络，版权归原作者及其公司所有。本站已尽可能对作者和来源进行了标注，若有疏忽造成漏登，请及时与我们联系，我们将根据著作权人的要求，立即更正或删除有关内容。本网站所发布的文章目的在于传递更多信息，并不构成任何投资及应用建议。
