乙巳蛇年开市首日，沪铜主力2503合约开盘遇阻，盘中走势疲软，当日15：00收盘价报75290元/吨，下跌260元，跌幅0.34%。铜行业虽然整体维持紧平衡状态，供需缺口继续扩大，支撑铜价上行。但是，当前宏观局势不确定性偏强，增加了市场的担忧，尤其是特朗普总统的关税政策前景不明，使得交易者态度谨慎。中国虽已采取对等反制措施，短期内对市场情绪有所提振，但在动荡的行情中，市场的担忧情绪仍占主导。因此，期铜盘面持续受到干扰，承压前行。

宏观方面，美联储新年首秀，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。美联储理事杰斐逊指出，无需急于进一步降息，因强劲的经济形势使得采取谨慎态度变得合理。他预计通胀回落将是一个持续的过程，但步伐可能较为缓慢，并预测中期内利率可能会有所下降，同时经济增长和劳动力市场将保持稳健。戴利指出，在通胀率未到达2%目标前，降息不急，并表示美国经济韧性仍强，不需要对特朗普政府推出政策做出反应。据Wind数据显示，2月5日至2月7日期间，公开市场将有超过2万亿元的逆回购到期。鉴于春节假期后现金将回流至银行体系等因素，资金利率持续上升的可能性不大，资金面有望恢复自发式平衡。此外，人民银行也将灵活运用多种货币政策工具来稳定市场预期，确保流动性保持充裕状态。2月5日公布的2025年1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.0，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。

产业消息，截至1月31日，洛阳钼业官方公布数据显示，TFM一月矿石处理量完成计划的103.46%，铜、钴产量均超额完成计划104.20%和123.80%，顺利实现2025年首月生产“开门红”。智利2024年12月铜产量同比增长14.3%，创近六年单月新高，环比增长16%。

铜矿方面，目前仍处于产能扩张期，但增速下降。预计2025-2027年全球铜矿产能将逐步增加，但增速逐年放缓，产能高峰或在2028-2029年到达。罢工等扰动事件会影响开工率，下一轮集中罢工或发生于2026-2027年。

冶炼方面，矿端短缺正逐步向精炼端传导，部分高成本冶炼厂可能减产。同时，再生铜对精炼铜供给的影响或减弱。国内铜精矿加工费处在低位，反映矿端紧张格局延续。后续仍需关注紧张局面能否得到改善和国内冶炼厂应对情况。

需求方面，传统需求增速乏力但整体稳定，而风电、光伏及新能源汽车等新兴领域需求增长，推动铜需求持续增长。预计2024-2027年全球铜需求量将持续增长，整体需求并不悲观。但由于国内在春节假期间，市场进入静默状态，市场库存累库加快，彰显了现货市况的低迷。

现货市场交易活跃度一般，节前国内社库连续累库。开工首日下游复工率偏低，且备货采买谨慎，粤沪两市升贴水价差扩大，其中粤市地区因库存压力较大而出现贴水报价。同时，市场看跌情绪导致升贴水价格受到压制，整体货源供应相对充裕，成交氛围显得较为冷清。尽管沪市持货商尝试挺价并延缓出货，但奈何市场消费冷淡，难以提振交易活跃度。

策略建议：3月召开两会前，建议可逢低买入，关注政策与消费旺季。并继续关注特朗普对墨加关税的走向，如若铜价跌破需警惕更大风险。