贵金属价格表现：
黄金 ETF “吸金” 创纪录：4 月 10 日，SPDR 黄金 ETF 持仓量增加 12.3 吨至 958 吨，单日净流入规模创 2020 年 3 月以来新高。对冲基金黄金净多头持仓升至 18.7 万手，投机情绪全面升温。
白银 “补涨” 逻辑强化：现货市场，长江有色金属网4 月 14 日长江现货市场 1# 白银价格报 8095-8105 元 / 千克，中间价 8100 元 / 千克，较前一日上涨 160 元 / 千克，涨幅达 2.01%。COMEX 白银未平仓合约突破 50 万手，创 2011 年以来新高。主要驱动因素，工业需求爆发，光伏行业 2025 年 1-2 月新增装机量同比增长 7.5%，N 型电池渗透率提升推动单位耗银量增加；新能源汽车单车用银量较传统燃油车提升 71%，带动汽车用银需求同比增长 12.5%。
国内金饰 “恐慌性抢购”：4 月 11 日，周大福、周生生等品牌金饰价格突破990元 / 克，国内品牌金饰金价触及1000元。上海老凤祥门店出现 “按克抢购” 现象。人民币汇率贬值（美元 / 人民币中间价升至 7.1889）叠加消费税调整预期，推动终端价格加速上行。
影响驱动因素
货币政策转向预期与通胀压力共振
美联储陷入 “滞胀陷阱”：3 月会议纪要显示，美联储官员对 “通胀粘性” 与 “增长放缓” 的矛盾分歧加剧。尽管 3 月 CPI 同比回落至 2.4%，但核心服务通胀仍达 3.2%，叠加美关税政策可能推升进口商品价格，市场押注美联储 6 月降息概率升至 78%。
中国政策与央行购金形成支撑
央行释放宽松信号
4 月 13 日，中国央行公布 3 月金融数据，社融增量同比多增 2.37 万亿元，M2 增速稳定在 7%。同时，央行明确 “择机降准降息” 以对冲关税冲击，市场预期二季度可能实施 0.5 个百分点降准，流动性宽松预期提振黄金需求。
全球央行 “去美元化” 加速：中国央行连续 5 个月增持黄金，3 月末黄金储备达 7370 万盎司；印度、土耳其、哈萨克斯坦等新兴市场央行同步跟进。世界黄金协会数据显示，2025 年一季度央行购金量同比激增 45%，创历史同期新高。
美元指数 “技术性破位”：近期美元指数跌破100关口 ，较 3 月高点回落 4.4%。欧元区制造业 PMI 超预期回升至 49.1，削弱美元避险吸引力，黄金 “美元定价” 优势凸显。
地缘局势 “黑天鹅” 事件密集爆发
中东局势白热化：美胡塞武装对抗升级，4 月 13 日美空袭也门萨那致 6 死 20 伤，胡塞武装向以发射导弹遭拦截。黎叙边境冲突持续，3 月 17 日黎叙交火已致 7 死 52 伤，地区安全风险外溢。
中美贸易摩擦升级：地缘风险叠加美对华关税反复（4 月 11 日豁免电子产品关税但保留半导体审查），市场担忧供应链安全与滞胀升温，黄金作为 “危机对冲工具” 需求激增，推动黄金突破 3200 美元 / 盎司。
俄乌冲突 “外溢效应”：俄罗斯央行 4 月 9 日宣布，将黄金储备占比提升至 23%，创历史新高。乌克兰东部战场无人机袭击事件频发，欧洲能源价格波动率升至 2022 年以来峰值，推动避险资金涌入贵金属市场。
风险提示与趋势研判
短期风险：若 4 月 15 日美国 CPI 数据超预期反弹，可能触发美联储鹰派言论，压制黄金上涨空间，金价或回调至 3100 美元 / 盎司。
长期支撑：全球央行购金趋势未改，地缘局势事件频发，黄金 “去货币化” 属性强化，2025 年金价或挑战 3300 美元 / 盎司。
白银策略：关注金银比率修复机会，短期目标位 85:1，建议逢低配置白银 ETF（SLV）。
总结：地缘冲突、通胀降温与政策宽松形成共振，推动贵金属周末大涨。短期关注美国关税落地与中东局势演变，中长期则需跟踪全球央行购金力度及经济数据对降息预期的修正。

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