期货行情：

——12月11日长江现货价格动态：

1#铜价报92910元/吨，涨1160元；升水为140元/吨，跌10元；A00铝锭报21890元/吨，涨120元；贴水报120元；0#锌报23120元/吨，涨40元；1#锌报23020元/吨，涨40元；1#铅锭报17300元/吨，涨125元；1#镍报119150元/吨，跌200元；1#锡报320500元/吨，涨3500元；

铜：供应紧张与宏观支撑下的强势上行

近期铜价再度回升，向历史纪录水平靠拢。伦敦金属交易所（LME）铜价盘中一度上涨 1.6%，至每吨 11,666 美元，扭转了前一交易日的下跌态势。这一涨势主要源于市场对供应将出现显著短缺的预警。矿山产量难以跟上需求增速，一系列矿山停产事件进一步收紧了供应。同时，市场愈发预期美国出于对潜在关税的担忧，铜进口量将大幅激增，这会在明年进一步加剧供应短缺。

尽管近期中国市场的铜需求有所放缓，制造业领域出现新的承压信号，但铜作为电气化与能源转型进程中的关键金属，在可再生能源、电动汽车及数据中心领域的铜消费量正加速增长。多数投资者依然看好铜的长期前景。加拿大皇家银行资本市场也表示，需要一段时期的高价来刺激新铜矿产能的投资，而目前矿业行业在新增供应的建设方面正面临重重困难。人工智能驱动的数据中心扩张、电动汽车产业的发展，再加上全球货币政策转向宽松，这些因素共同构成了铜需求强劲的有力支撑。

整体来看，宏观层面，2025 年 12 月 11 日凌晨美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的议息会议呈现出“表面温顺、骨子里强硬”的特质。虽然如期完成年内第三次降息，但通过一系列鹰派信号向市场明确传递，本轮降息周期已逼近尾声，进一步宽松的政策门槛被大幅抬高。不过，美元指数下跌及油价上行利好风险资产，再加上市场预期中国将出台更多刺激措施，尤其是针对低迷的房地产市场，以及中国 11 月 CPI 同比上涨、贸易数据好于市场预期等因素，均给市场带来支撑。基本面供应端紧张为铜价提供中长期支撑，美国可能对铜进口征收关税导致全球供应愈发紧俏，预计铜价高位稳固，今日走势将保持强劲运行姿态，关注上方压力位 94000 元/吨。

铝：供需稳定与宏观利好下的强劲走势

宏观层面，美联储的议息会议结果虽释放出本轮降息周期接近尾声的信号，但美元指数下跌、油价上行对风险资产形成利好，市场预期中国将出台刺激措施也为市场情绪提供支撑，中国 11 月 CPI 数据和贸易数据向好同样对市场形成支撑。

基本面方面，海外铝供应商对明年第一季度发往日本的铝报价大幅上调，显示出供应端存在一定的紧张预期。国内电解铝运行产能变动不大，供应仅呈现微幅增长态势，对铝价压力有限。需求端虽已进入季节性消费淡季，但需求暂未大幅下滑，消费仍具韧性。近期铝锭供应受发运影响增强，沪铝社库小幅去化，再加上近几日铝价高位回调刺激下游逢低采购，市场成交稍有好转。预计今日铝价走势强劲，关注价格压力位 22400 元/吨。

锌：宏观分歧与需求疲软下，期价将"偏弱震荡"

美联储如期降息但鹰派打压明年降息预期，隔夜伦锌收跌 0.45%至 3075 美元/吨。此次降息决定并非全票通过，且美联储释放谨慎信号，暗示 2026 年或仅降息一次，这与市场部分预期明显相悖。市场多空情绪交织，美元指数下跌，股市涨跌互现，资金情绪谨慎，锌价高位面临回调压力。

基本面方面，近期供应端收紧预期较强，内外锌精矿现货加工费持续下滑，矿端供应偏紧格局延续，对盘面形成支撑。然而，需求端上国内需求持续疲软，镀锌、压铸锌等板块开工率略有下滑，下游订单增量不及预期，且近期锌价持续上涨对现货消费形成一定压制。当前市场交投氛围平淡，下游补货意愿不强，现货成交放缓导致升水承压，预计今日锌价偏弱震荡为主，关注下方支撑位 22750 元/吨。

铅：宏观与基本面双重托底下的偏强运行

当前全球与国内宏观政策环境呈现共振格局，为铅市场提供了重要的运行背景。国际层面，美联储及多家主要央行的降息举措营造了相对宽松的全球流动性环境，对大宗商品价格构成普遍支撑。国内方面，明确的宏观政策定调与近期通胀数据的温和改善，传递了经济内生动能逐步修复的积极信号，为工业金属的需求预期和市场情绪奠定了坚实基础。

全球铅产业链整体步入“紧平衡、深调整”的发展阶段。供应端原生铅资源增长乏力，再生铅面临原料回收体系的结构性紧张，共同制约了总量的快速扩张。产业链中游的冶炼环节在成本上升与环保要求提高的双重压力下，正通过技术升级与产能结构优化寻求突破，再生铅占比持续提升。需求侧则呈现“传统稳健、新兴待兴”的格局，铅酸蓄电池基本盘需求稳固，而铅炭电池等在储能领域的应用虽潜力可观，目前尚未形成规模拉动。整体而言，宏观面情绪回暖提振，预计短期内铅价偏强运行维持，关注价格压力位 17450 元/吨。

锡：地缘危机与供应紧张下的暴力拉升

宏观面，美联储最新的利率决议释放出复杂而矛盾的信号，“鸽派行动”与“鹰派指引”并存，市场对此解读分化。此外，泰柬边境持续的激烈交火阻塞了东南亚锡矿输出的关键走廊，这两场危机正在颠覆全球锡市场的供需格局。在库存已处于历史低位的背景下，供应链的任何断裂都被急剧放大，推动锡价暴力拉升，创下多年新高。

锡市场呈现“供应紧张、需求分化”的格局。供应端全球资源稀缺性凸显，主产国出口与物流受阻，原料供应持续偏紧，导致冶炼端产能释放受限，行业长期处于紧平衡状态。需求端新兴的半导体、光伏等领域需求保持韧性，但传统消费电子步入淡季，整体采购偏刚性，叠加价格高位抑制补库意愿，市场观望情绪浓厚。整体来看，供应结构性紧缺是当前市场的核心支撑，而需求的持续性是决定价格上行空间的关键变量。预计今日锡价保持偏强运行态势，上方压力位 322550 元/吨。

镍：供需双弱与过剩压力下的弱势震荡

宏观面，全球宏观格局与主要央行的政策转向勾勒出一个矛盾而复杂的“新常态”。市场正处于政策预期、经济数据与地缘局势中的微妙博弈之中，镍过剩及高库存施压下，本交易日镍价延续弱势震荡。

当前镍市场呈现供需双弱的格局。镍矿供应端主要受印尼政策与天气的双重扰动，对原料供应形成阶段性约束。国内港口库存有所下降，但精炼镍新产能持续释放，供应总量有支撑，不过成本压力已导致部分镍铁企业减产。需求端则面临传统与新兴领域的双重压力，不锈钢行业因终端地产、机械等领域复苏缓慢而进入季节性淡季，企业采购谨慎，以刚需为主。与此同时，新能源电池领域的技术路径变化对需求拉动减弱，使得硫酸镍的需求增长不及此前预期。产业链各环节处境差异显著，当前市场正处于供给增长趋势、库存压力与需求结构演变的多重因素动态平衡之中。综合来看，镍自身过剩及高库存施压反弹空间，镍价短期走势维持窄幅运行姿态，测试下方 115500 一线支撑情况。

后市展望：

综合各有色金属的当前行情和影响因素，未来市场走势仍将受到宏观政策和基本面的双重影响。宏观层面，全球主要央行的货币政策走向、地缘政治局势的发展以及各国经济数据的变化，都将对有色金属市场产生重要影响。如果全球经济能够持续复苏，货币政策保持宽松，将有利于有色金属价格的上涨；反之，如果经济出现衰退迹象，货币政策收紧，或者地缘政治局势进一步恶化，可能会对有色金属价格形成压制。

基本面方面，各品种的供应和需求情况将继续主导价格走势。对于供应紧张的品种，如铜、锡等，如果供应端的问题得不到有效解决，价格有望继续保持强势；而对于供应相对宽松、需求疲软的品种，如锌、镍等，价格可能会继续承压。同时，新兴领域的发展对有色金属需求的影响也不容忽视，如新能源汽车、可再生能源、半导体等领域的发展，将为相关有色金属带来新的需求增长点。

总体而言，有色金属市场在未来一段时间内仍将充满变数，投资者需要密切关注宏观政策和基本面的变化，谨慎做出投资决策。。

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网