——2025年即将收官，近期铜价如“坐火箭”直冲云霄，市场沸腾！对于2025年末铜市观察：从“政策+关税”到“需求+库存”，解码铜价“冲顶“逻辑​。

“12月26铜价触及最高位9万9，今日直接冲破10万元/吨新历史高点！”12月29日，铜价彻底“疯了”——长江现货1#铜价报101290元/吨，单日暴涨3260元，沪铜主力2602合约冲高至102660元/吨（历史新高）；外盘方面，上周四和周五为英国公共节日，LME休市两天。圣诞节期间上海期铜创下历史新高，推动周一伦铜出现补涨行情。北京时间15：31，伦铜大涨3.61%至12576美元/吨。期货市场成交量激增23万手，现货市场“交投火爆”，但下游企业却“望价兴叹”（贴水180元出货）。这场“狂飙”是短期情绪炒作，还是真能冲上12万？咱们拆解背后的“四大驱动”与“三大风险”，看清铜价“冲顶”真相。

一、铜价“狂飙”的四大驱动：政策、关税、机构、需求共振​

1. 政策“紧箍咒”护价：叫停200万吨产能，供给端“纪律强化”​

国家发改委12月发文明确“对铜冶炼等资源约束型产业加强管理”，直接叫停约200万吨拟建铜冶炼产能（相当于全国年产能的5%）。供给端“减法”让市场意识到“未来铜不会随便扩产”，中长期价格“天花板”被抬高——就像“限量版球鞋”，稀缺性直接推升价格。

2. 关税“虹吸效应”：美国“抢铜”加剧非美供应紧张​

特朗普政府预计2026年年中对精炼铜加征进口关税，贸易商“慌了”：赶在关税生效前，大量铜货从亚洲、欧洲“突击运往美国”。这导致非美地区现货供应骤紧（如上海洋山铜溢价创3个月新高），相当于“全球铜被美国‘截胡’”，其他地区只能“涨价抢货”。

3. 华尔街“唱多团”：摩根大通、瑞银集体押注“铜是2026年最佳金属”​

摩根大通：“供应中断+海外库存脆弱+中国重新买入”将利好铜价，推荐买入Freeport McMoRan（美国铜金巨头）；

瑞银：看好铜、铝长期表现，推荐英美资源、Teck Resources（伦敦上市铜企）。

机构“背书”让资金疯狂涌入，沪铜持仓量单日增1.6万手，相当于多了20亿资金“押注涨价”。

4. 能源转型“刚需”：电动车、光伏、AI数据中心“三驾马车”拉需求​

电动车：1-11月国内新能源汽车产量1453万辆（同比增26.5%），单车用铜80公斤（燃油车仅20公斤），增量需求超16万吨；

光伏：1-11月装机274.89GW（同比增33.25%），光伏组件、逆变器用铜量激增；

AI数据中心：彭博预测未来十年数据中心年均耗铜40万吨（当前占比仅1.4%），26年增速20-35%，虽基数低但“未来可期”。

二、需求端“隐忧”：高增长背后藏着“透支效应”​

铜价狂飙的同时，“高价抑制需求”的警报已经拉响：

1. 汽车、光伏“透支未来”：26年增速或下滑​

汽车：1-11月产量3109万辆（同比增10.8%），但“以旧换新”政策国补退坡、新能源汽车购置税“减半征收”，26年增速可能下滑；

光伏：25年前5个月因“531政策”抢装（单月增速超388%），但透支效应显现，6月后增速“腰斩”，全年装机316GW（同比增13.6%），26年或现负增长。

2. AI数据中心“远水解不了近渴”​

数据中心耗铜仅占全球消费的1.4%，26年绝对增量约10万吨（贡献0.35%增速），对当前2800万吨的年消费来说“杯水车薪”，短期难撑铜价大涨。

3. 现货市场“冰火两重天”：成交火爆但“有价无市”​

今日现货交投“量价齐升”，但本质是“持货商恐慌性出货”（贴水180元甩卖），下游企业“买涨不买跌”心态逆转，实际订单寥寥——就像“演唱会门票秒光”，但大多是黄牛囤货，真实观众没那么多。

三、供应端“转机”：铜矿复产、废铜回收，紧张格局或缓解​

1. 铜精矿“紧平衡”：26年增速2%-3%，难现“极度短缺”​

利好：下半年格拉斯伯格铜矿（全球第二大）复产，巴拿马铜矿若重启，将缓解供应压力；

利空：长单TC（加工费）创新低（反映矿端强势），但冶炼产能充足（国内冶炼厂满负荷生产），实际减产力度或不及预期。

2. 废铜“补位”：精废价差扩大，回收量增加​

铜价上涨后，精废价差扩大（废铜更便宜），南方粗铜加工费9月以来持续攀升，废铜回收量激增——相当于“新增了一个小型铜矿”，填补部分供应缺口。

3. 库存“报警”：全球显性库存回升，累库加快​

国内精铜社会库存12月以来“累库加快”，伦铜库存也从低位回升，全球三大交易所库存处于高位——就像“水库水位上涨”，暗示“供应没那么缺”。

四、后市展望：12万目标“有戏”吗？短期看情绪，长期看供需​

1. 短期（1-3个月）：情绪主导，或冲击12万，但需防“踩踏”​

支撑：政策调控（供给收缩）、关税预期（抢运）、机构看涨（资金流入）三重利好仍在，铜价可能惯性冲高至11万-12万元/吨；

风险：高价抑制需求（库存累积、贴水扩大）、年末资金回笼（投机资金撤离），可能引发“高位回调”，节前建议“止盈部分多单”。

2. 长期（6个月以上）：供需决定上限，12万“难度大”​

利好：能源转型（电动车、光伏）带来“增量需求”，铜价中枢长期上移；

利空：需求端增速回落（汽车、光伏透支）、供应端潜在缓解（铜矿复产、废铜回收），26年铜精矿“紧平衡”而非“极度短缺”，12万目标需更强驱动（如全球经济超预期复苏），否则大概率“触顶回落”。

【结语：铜价“冲顶”是起点，不是终点】​

铜价破10万，是“政策+关税+机构”短期情绪与“能源转型”长期需求的共振结果。12万目标能否实现，取决于“情绪能否持续”与“供需是否真缺”。对投资者而言，短期可关注“情绪溢价”，长期需回归“供需基本面”。预计2026年，铜价或许不会一直“狂飙”，但“慢牛”或许才刚刚开始。

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网