期货行情：

——1月8日长江现货价格动态：

1#铜价报102620元/吨，跌1070元；升水为60元/吨，跌30元；A00铝锭报24000元/吨，跌140元；贴水150元；0#锌报24200元/吨，跌120元；1#锌报24100元/吨，跌120元；1#铅锭报17500元/吨，跌175元；1#镍报150050元/吨，跌1750元；1#锡报353000元/吨，跌4500元；

2026年开年，有色金属市场上演“过山车”行情：铜价在创历史新高后剧烈回调，铝价承压于美元走强，锌锡铅弱势震荡，唯锡价凭低库存+新兴需求展现韧性。这场由地缘政治扰动、新兴需求爆发、供应刚性约束交织驱动的行情，正重塑全球有色产业格局。

铜：高位震荡，挑战与机遇并存

近期表现

近期铜价犹如坐过山车一般，连续创出新高后又选择高位回吐部分涨幅。这一戏剧性的走势主要源于投资者的获利了结行为，地缘政治的不确定性也让他们心生谨慎，选择落袋为安。2026年开年，国际局势风云变幻，特朗普对委内瑞拉的军事打击以及向格陵兰岛施压，引发了市场的避险情绪，美元迎来反弹契机，油价下跌，股市涨跌互现，黄金白银等贵金属回调，铜价也在此氛围下承压下调。

基本面剖析

从供应端来看，现有矿山长期处于满负荷或超负荷运转，导致多起生产中断事件。2026年初，智利曼托韦德矿谈判破裂，罢工持续的预期进一步加剧了供应短缺的忧虑。国内铜精矿现货加工费持续处于负值，凸显了矿紧的现实。此外，美铜关税引发的虹吸效应，促使非美地区现货供应趋紧，伦敦交易所库存持续下降。

需求端则展现出较强的韧性。人工智能的高速发展，机器人、光伏装机及固态电池等新能源领域的崛起，为铜市带来了广阔的消费空间，使得铜价能够稳固在历史高位区间震荡。然而，国内市场却呈现出弱现实格局。铜价高位使得下游畏高，年末影响下市场交投略显僵持。尽管近两日市场成交量有所上升，但实际成交偏弱。库存有增加预期，持货商被迫大幅折价换现，现货升水继续承压，国内终端市场整体持续减弱。

后市展望

短期内，铜价面临调整压力。但长期来看，新兴领域的需求增长将成为铜价的有力支撑。随着技术的不断进步和产业的持续升级，铜在新能源、人工智能等领域的应用将更加广泛，需求有望进一步释放。投资者需密切关注地缘政治局势的变化、国内库存的动态以及新兴领域的需求增长情况。

铝：“以铝代铜”开启第二增长曲线

宏观影响

宏观层面，美国劳动力市场数据虽有降温迹象，但ISM服务业活动的意外回升给市场带来了不确定性，美元未因降息预期而单边下跌，复杂情绪支撑了美元的韧性，对铝价构成了短期压制。隔夜美元指数升至四周高位附近，美指走强给以美元计价的铝金属带来了压力。此外，委内瑞拉局势急剧恶化，引发多头避险情绪升温，选择高点获利了结。

基本面情况

国内电解铝产能受天花板限制，产量增量有限。海外电解铝产量增量也十分有限，且存在供应扰动。需求面仍存有韧性，新兴领域市场需求增长点逐渐聚焦于人工智能、储能、机器人等新兴赛道。在铜铝比价处于高位运行的背景下，各行业“以铝代铜”的替代潜力正逐步释放。

然而，国内终端进入淡季消费，年末氛围加深及铝价阶段性创下新高，使得下游畏高情绪升温，现货贴水幅度仍有走阔预期。持货商出货换现回笼资金需求较强，但销售低迷，交投实际不佳，高铝价货源去库不畅，库存仍有累积预期。近期上行驱动力并非基本面，在贵金属大幅跳水及铜价大跌带动下，铝价震荡下行。

后市展望

当前铝季节性需求走弱、累库压力仍存，现货贴水且涨势脱离基本面，宏观转弱下近日铝价偏弱调整为主。但长期来看，随着新兴领域的不断发展壮大，“以铝代铜”趋势的推进，铝的需求有望持续增长。同时，国内产能的限制也将使得铝的供应相对稳定。投资者可关注新兴领域的需求增长、国内库存的变化以及海外供应扰动情况。

锌：供需博弈，偏弱震荡待转机

宏观与市场氛围

美指上扬、油价下跌，市场风险偏好受抑，隔夜伦锌收跌2.63%。宏观层面，美国劳动力市场虽有降温迹象，但ISM服务业活动意外回升，给市场增添不确定性，美元未因降息预期而单边下跌，复杂情绪支撑了美元韧性，短期压制锌价。隔夜美元指数升至四周高位，美指走强使以美元计价的锌价承压。此外，委内瑞拉局势急剧恶化，引发多头避险情绪升温，部分多头选择高位获利了结。

基本面分析

目前国内锌矿供应偏紧局面延续，截至上周，国内锌精矿加工费维持低位运行，国产矿供应紧缺。正值月初，国内各地区1月锌精矿加工费陆续开始确定，下行趋势明确。但国内多个冶炼厂进行减产或进入检修，锌精矿需求减弱。近期锌价重心上移压制下游接货，节后下游需求仍待恢复，仓库则正常到货，社会库存有所累积。叠加铜铝回调及年末淡季成交疲弱，预计锌价跟随周边金属走势。

后市展望

短期内，锌价预计偏弱震荡。但从中长期来看，随着国内经济的逐步复苏，下游需求有望得到改善。同时，海外供应扰动的不确定性也可能对锌价形成支撑。投资者可关注国内经济的复苏进度、海外供应情况以及锌精矿加工费的变化。

锡：低库存下的“黄金坑”，回调后或迎布局良机

宏观与市场动态

宏观面，隔夜市场呈现复杂图景，资产价格罕见地分道扬镳。美元指数小幅走强，而美债、黄金、原油及多数基本金属则同步承压，美股内部亦出现显著分化。这种背离反映出多空因素的激烈博弈。美国12月ISM服务业PMI超预期彰显经济韧性，对美元构成支撑，却也微妙地改变了市场对美联储政策路径的节奏预期。与此同时，地缘政治紧张局势所引发的避险情绪，与特朗普政府关税计划可能引发的通胀担忧相互交织，共同压制了部分资产表现。基本金属的获利回吐，也印证了市场在连续冲高后的谨慎心态。

基本面亮点

供应脆弱性加剧，刚果（金）东部与南部矿区的持续动荡固化了供应链中断风险。虽然缅甸地区供应有所恢复，但全球锡矿供应集中度高、弹性低的根本格局未变，库存处于历史低位，使得任何扰动都可能被放大。需求结构发生质变，传统消费电子领域需求疲软，但以AI服务器、光伏新能源、汽车电子为代表的新兴需求正快速增长，成为需求核心支柱。国内“人工智能 + 制造”等产业政策的推进，将从长远维度强化这一需求轨迹，推动锡的需求结构从“周期驱动”转向“成长驱动”。产业链利润向上游集中，行业呈现“矿紧冶炼松”的格局，头部企业的定价能力进一步强化。

后市展望

本次下跌主要由交易层面因素驱动，而非基本面发生逆转。在低库存、强新兴需求与长期供应刚性的背景下，锡价下方空间相对有限。市场正在等待短期获利盘出清与宏观数据明朗。一旦情绪冲击被消化，注意力将重回供需紧平衡这一根本矛盾。投资者可关注价格回调至关键支撑区域后的中长期布局机会，后续需紧密跟踪刚果（金）局势、缅甸实际到货量及下游高端领域订单表现。

铅：供需两弱，短期弱势震荡

市场现状

隔夜全球市场陷入逻辑“撕裂”，美元在强劲数据支撑下走强，而美债、黄金、原油及多数基本金属则普遍承压。传导至铅市，其自身呈现供需两弱格局。上游原料端持续“喊渴”，受季节性减产影响，铅精矿供应紧张，加工费维持低位。中游冶炼环节则出现“淤塞”，尽管原料紧缺，但原生铅产能释放较快，而下游承接乏力，导致冶炼厂成品库存快速累积。下游消费端已提前“冰封”，铅蓄电池行业因春节淡季开工率下滑，采购近乎停滞，仅靠少量储能刚需难以形成有效支撑。

交易情况

受此影响，现货市场交投极为清淡。卖方为回笼资金扩大贴水，买方则持币观望，形成“跌价 - 缩量”的负反馈循环。短期来看，库存与资金压力在节前难以缓解，铅价预计延续弱势震荡。

后市展望

铅价未来的企稳反弹，需等待节后下游复工与补库强度、社会库存的有效去化，以及价格压力能否向上游传导并引发供给侧调整。当前市场更可能处于结构性阵痛期，投资者宜保持耐心，静待产业链实现新一轮再平衡。

镍：印尼政策引爆“紧平衡”预期

宏观与市场波动

宏观面，隔夜市场呈现美元独强、多数风险资产承压的分化格局。美国服务业数据超预期在支撑美元的同时，亦微妙调整了市场对联储政策节奏的预期。金属市场的获利了结现象，印证了投资者在连续上涨后的谨慎心态。1月8日早盘镍价突发回落，此轮调整最直接的驱动是彭博商品指数年度权重再平衡所引发的技术性抛售。这种由跟踪型基金的被动调仓行为，叠加前日大涨后积累的获利盘，共同触发了市场的集中了结。同时，国内央行虽通过大规模逆回购释放了短期流动性，但在春节前下游实际补库意愿不足的背景下，难以有效对冲由海外引发的技术性卖压。

供应与需求格局

供应收紧预期强化，印尼计划大幅削减2026年镍矿开采配额，若严格执行，同比降幅可达三分之一，可能从根本上扭转全球镍的供需格局，推动市场从结构性过剩向紧平衡过渡。头部企业暂停开采的事件进一步加剧了市场对供应中断的担忧。当前全球镍库存仍处于历史相对高位，构成了价格的现实天花板。需求端呈现显著分化，以动力电池为代表的新兴领域需求保持韧性，成为核心支撑；而以不锈钢为代表的传统领域则受制于房地产等下游产业的疲软，复苏乏力。

2026年有色投资地图​

1. 三条主线掘金​

资源为王：铜（紫金矿业）、锡（锡业股份）、镍（华友钴业）；

技术破局：铝加工（鼎胜新材）、铜箔（诺德股份）；

循环再生：废铜（格林美）、再生铝（立中集团）。

2. 风险预警​

政策黑天鹅：美国关税落地、印尼配额执行力度；

技术替代：钠电池对锂/镍需求的潜在冲击。

【结语】​

当铜铝在高位跳着“探戈”，锡镍在暗处积蓄能量，2026年的有色江湖注定波澜壮阔。这场由资源稀缺性、技术革命、政策博弈共舞的大戏，终将让坚守价值者笑到最后。

声明：本文基于客观分析，不构成投资建议。市场波动受多重因素影响，决策需结合实时动态