根据长江有色金属网数据，国内99.8%三氧化二锑现货均价12月9日报153,000元/吨，单日下跌1,500元/吨，价格区间收窄至152,500-153,500元/吨。
供给端：资源瓶颈与产能错配并存
锑矿供应紧张局面尚未根本缓解，国内主产区受环保督查及安全生产整顿影响，开采量持续受限，叠加进口锑精矿因物流延迟导致到港量低于预期，原料流通量显著收缩。冶炼环节呈现分化格局：具备光伏级氧化锑生产资质的头部企业维持较高开工率，而传统锑锭冶炼厂因下游订单萎缩产能利用率不足。西北地区新投产项目因技术瓶颈，高附加值产品产出率低于设计产能，导致高端市场供需失衡。再生锑产能虽释放提速，但短期内难以改变供应偏紧格局。
需求端：光伏驱动与传统需求萎缩共振
光伏玻璃领域仍是核心增长引擎，全球每GW装机量对应锑消耗量稳步提升，双玻组件渗透率提高进一步拉动需求弹性。2025年全球光伏装机量预计突破655GW，中国光伏玻璃产业对锑的需求量持续增长，成为核心增长引擎。传统阻燃剂需求受房地产行业调整拖累，建材领域采购量同比显著下滑，铅酸蓄电池领域因钠电池替代加速，锑用量持续萎缩。军工领域对锑基合金的需求逆势增长，但难以对冲其他领域缺口。
市场机制：库存周期逆转引发价格博弈
国内电解锑社会库存结束连续去库趋势，回升至年内低位水平，仅能支撑短期消费需求。期货市场贴水幅度有所扩大，反映市场对一季度价格下行的预期强化，但现货市场成交集中于长协订单，散单交易占比持续低位。投机资金加速撤离，现货市场流通量进一步收缩，供需矛盾进一步凸显。部分贸易商出现恐慌性抛售，导致现货市场溢价空间收窄。
政策端：资源管控与碳关税双重施压
主要资源国政府通过延长锑矿开采权审批周期、提高新矿企准入门槛等措施限制中小投资者进入。欧盟碳边境调节机制第二阶段实施后，出口至欧洲的锑产品需承担额外关税成本，倒逼企业加速布局低碳冶炼技术。国内《关键矿产产业安全法》草案要求冶炼企业锑回收率提升至行业领先水平，技术改造成本显著上升。
宏观变量：能源革命与地缘风险交织
主要经济体货币政策调整带来的流动性变化，叠加地缘政治风险对供应链的扰动，为锑价注入风险溢价。国际锑期货与现货价差有所扩大，套利交易加剧价格短期波动。主要资源国东部地区武装冲突持续，区域物流成本增加推高原料采购溢价。钠电池技术突破引发市场担忧，但高能量密度电池领域对锑的需求仍具不可替代性。
后市展望：结构性行情或将延续
当前价格已跌破部分高成本矿企现金成本线，但具备海外资源布局的企业仍维持合理利润空间。若光伏装机量增速超预期或储能领域需求放量，价格有望重回高位区间。中长期看，掌握锑矿资源及回收体系的企业将在行业洗牌中占据优势，全球锑供需缺口预计进一步扩大。建议关注具备全产业链整合能力的企业，同时警惕技术替代加速及国际贸易政策变动风险。
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