根据长江有色金属网监测数据，国内1#钴现货均价12月9日报412,500元/吨，单日下跌3,000元/吨。
供给端：资源国政策主导供应收缩
刚果（金）自三季度实施的钴出口配额制度显著压缩国际原料流通量，叠加印尼镍钴项目因技术瓶颈导致产能释放滞后，全球钴供应链稳定性面临严峻挑战。国内冶炼企业原料库存持续消耗，行业开工率被迫压缩至较低水平，市场呈现“资源获取难、产品交付难”的双重压力。
需求端：新能源与高端制造分化加剧
新能源汽车领域对钴的需求保持稳定增长，但高镍低钴化趋势仍在推进；储能市场增速有所放缓，海外订单因电价波动出现交付延迟；消费电子领域折叠屏设备普及推动钴酸锂电池需求逆势增长，单机钴用量较上年显著提升。军工与航空制造领域对钴基合金的需求持续释放长期支撑。
市场机制：库存周期逆转引发价格博弈
国内钴社会库存结束连续去库趋势，回升至年内低位水平，仅能支撑短期消费需求。期货市场贴水幅度扩大，反映市场对一季度价格下行的预期强化，但现货市场成交集中于长协订单，散单交易占比持续低位。投机资金加速撤离，现货市场流通量进一步收缩，供需矛盾进一步凸显。
政策端：资源管控与碳关税双重施压
刚果（金）政府通过延长钴矿开采权审批周期、提高新矿企准入门槛等措施限制中小投资者进入。欧盟碳边境调节机制第二阶段实施后，出口至欧洲的钴产品需承担额外关税成本，倒逼企业加速布局低碳冶炼技术。国内《关键矿产产业安全法》草案要求提升钴回收率，技术改造成本显著上升。
宏观变量：能源革命与地缘风险交织
主要经济体货币政策调整带来的流动性变化，叠加地缘政治风险对供应链的扰动，为钴价注入风险溢价。美联储降息预期推动美元指数波动加剧，LME钴期货与长江现货价差有所扩大，套利交易加剧价格短期波动。
后市展望：结构性行情或将延续
当前价格已跌破部分高成本矿企现金成本线，但具备印尼资源布局的企业仍维持合理利润空间。若新能源汽车销量增速超预期或储能装机放量，价格有望重回高位区间。中长期看，掌握镍钴一体化技术及回收体系的企业将在行业洗牌中占据优势，行业整合进程或将加速。建议关注具备全产业链整合能力的企业，同时警惕技术替代加速及国际贸易政策变动风险。
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