2025年12月9日，国内白银市场呈现期现分化格局。长江现货1#白银均价报13665元/千克，较前一交易日上涨85元，延续近期现货市场的偏强态势；与之形成反差的是，期货市场表现承压，截至当日11:00，沪白银主力2602合约报13641元/千克，较前一交易日下跌59元，跌幅0.43%，期现价格出现小幅倒挂，反映出市场多空逻辑的博弈加剧。
现货市场的上涨动力，源于基本面供需紧平衡的持续支撑。从行业背景来看，2025年全球白银市场已连续第5年呈现结构性供应缺口，缺口规模约9500万盎司，供应端的刚性约束成为现货价格的核心支撑。供应端方面，墨西哥、秘鲁等主要产银国因投资不足、劳工问题产量持续下滑，2025年全球矿产白银产量较2020年峰值下降12%，再生银供应增幅仅1.2%，远不能满足需求增长。需求端则呈现爆发式增长，光伏产业成为最大“用银大户”，全年用银量达7560吨，较2022年翻番，占全球总需求比重飙升至55%；新能源汽车、AI算力服务器及5G基站建设等领域贡献显著增量，其中新能源汽车用银量年增速超12%，AI算力服务器用银量较传统设备增加30%。在此背景下，国内现货市场库存持续处于低位，上期所白银库存已跌破446吨，刷新2016年以来最低水平，现货端“低库存+高需求”的格局直接推动价格上行。
期货市场的短期回调，则更多受到资金面和市场情绪的影响。尽管中长期供需逻辑未改，但近期白银价格已累计较大涨幅，伦敦银现年内涨幅已超100%，沪银主力合约此前也创下13866元/千克的历史新高，部分投机资金选择在高位获利了结，导致期货盘面承压。此外，美联储政策预期的“反复横跳”也加剧了期货市场的波动，虽然市场对降息存在预期，但政策路径尚未明确，作为兼具金融属性的品种，白银期货对宏观预期的反应更为敏感。从交易数据来看，截至11:00的期货下跌并未伴随显著的成交量放大，显示短期回调更多是阶段性获利回吐，而非趋势性反转信号。
对于后市走势，机构普遍认为中长期偏强格局未改，但短期波动风险需警惕。花旗集团预测，在美联储降息、投资需求强劲及供应短缺的支撑下，未来3个月白银价格有望攀升至62美元/盎司；瑞银则将2026年目标价上调至58-60美元/盎司，不排除触及65美元/盎司的可能。从国内市场来看，现货端的供需紧平衡将持续为价格提供支撑，而期货市场的波动则需关注宏观政策动向及资金流向。市场分析人士建议，投资者可重点跟踪两方面指标：一是全球白银ETF持仓变化，近期该类资金净流入规模已创7月以来单周最高，资金动向可反映市场情绪；二是光伏等终端行业的开工数据，工业需求的韧性是基本面支撑的核心。
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