2025年12月10日，长江现货1#钴均价报410000元/吨，较上一交易日下跌2000元。钴市迎来阶段性回调，此次价格回调究竟是牛市中途的喘息，还是趋势反转的信号？

短期回调的直接诱因，源于供应端新增产能预期释放与市场获利了结的共振。尽管刚果（金）作为全球70%钴产量的核心供应国，已通过“禁令-配额-预缴”的政策三连击将2026年出口配额锁定在9.66万吨，较2024年实际出口量锐减56%，但近期市场传出的新增产能消息打破了供应紧张的“绝对预期”。行业动态显示，刚果（金）某大型钴矿项目及贵州硫酸镍配套钴产能将于12月底全面达产，预计可新增年钴产能约1.5万吨，年内将为市场补充约1200吨供应。与此同时，再生钴供应能力的持续提升进一步缓解了原料压力，2025年国内再生钴产量占比已突破25%，黑粉料等替代原料的高效利用，让部分冶炼企业通过工艺调整每月可新增1-2千吨供应，对冲了原生钴的供应缺口。叠加前期钴价涨幅过大，部分贸易商与下游企业选择落袋为安，短期抛压推动价格小幅回落。

需求端的阶段性调整也为此次回调提供了助力。作为钴最核心的下游应用领域，动力电池市场呈现“结构性分化”特征：2025年9月我国动力电池装车量中，磷酸铁锂电池占比高达81.8%，三元电池占比仅18.2%，虽环比有所增长，但同比增幅仅5.2%，远低于磷酸铁锂50.4%的同比增速。临近年末，部分动力电池企业阶段性补库结束，进入库存消化周期，对钴的即时采购需求有所降温。此外，消费电子市场仍处于复苏爬坡阶段，进一步拉低了短期钴需求弹性。

但深入分析会发现，支撑钴价中长期上行的核心逻辑并未动摇，此次回调更像是高位震荡中的“健康修正”。从供应端看，刚果（金）的政策收紧效应仍在持续发酵，最新实施的10%特许权使用费预缴制，因合规流程复杂且资金占用压力大，新政落地后暂无实际出货，短期市场供给缺口反而进一步加剧。更关键的是，2026年9.66万吨的年度配额已基本锁定全球长期供应格局，数据显示，2026-2027年全球钴市场短缺状态将持续，缺口分别达8.8万吨、9.7万吨，供应紧张态势短期内难以缓解。库存数据更能直观反映供需紧平衡——国内钴社会库存已降至历史低位，仅能支撑数周消费需求，产业链全面进入主动去库存阶段，10月单月电解钴、硫酸钴库存均出现明显下降。

机构普遍对钴价中长期走势持乐观态度。华泰证券预测，2025-2027年钴价将迎来周期性上行，未来两年价格中枢有望维持在35万元/吨以上；华西证券亦指出，随着库存持续耗尽，供应结构性偏紧将长期存在，钴价仍有进一步上涨空间。从产业格局看，行业集中度提升带来的定价权集中化也将支撑价格——刚果（金）的配额分配向洛阳钼业、嘉能可等头部合规企业倾斜，大量中小企业因缺乏资质被排除在外，行业马太效应凸显，供应端弹性持续减弱。

对于市场参与者而言，短期需关注12月底新增产能的实际释放情况与下游补库节奏，警惕情绪面引发的震荡；中长期则可聚焦刚果（金）政策执行力度、高端新能源汽车与储能需求增长曲线，以及动力电池回收体系的完善进度。在全球能源转型与资源管控强化的大背景下，钴价的高位运行或将成为常态。

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