3 月 30 日讯，中东地缘冲突直接冲击全球铝业核心产能：巴林铝业（Alba）确认设施遭伊朗袭击，正评估损害；阿联酋环球铝业（EGA）阿尔塔维拉厂区严重损毁，两大巨头合计年产能超 320 万吨，叠加此前卡塔尔铝业全面停产、莫桑比克铝厂关停，中东地区超 60% 电解铝产能陷入停摆，全球约 5%-6% 的铝供应面临中断风险。这一事件正重塑全球铝供需格局，内外市场分化加剧，国内龙头企业迎来战略机遇。

一、供应端：中东产能 “硬受损”，全球缺口持续扩大

中东是全球电解铝核心供应区，年产能约 705 万吨，占全球总量 9%，且高度依赖霍尔木兹海峡运输原料与产品。此次袭击并非短期扰动，而是对生产设施的直接打击：

巴林铝业：中国以外最大单体铝冶炼厂，年产能 165 万吨，此前已因航运受阻关停 19% 产能，此次关键设施受损后生产线全面停运，重启周期或超 3 个月。

阿联酋环球铝业：阿尔塔维拉厂区年产能约 160 万吨，遭严重损毁后全面停产，成为中东又一 “产能黑洞”。

连锁反应：叠加卡塔尔铝业 64.8 万吨产能因天然气断供停产（重启需 6-12 个月）、莫桑比克 Mozal 铝厂 58 万吨产能无限期关停，海外合计减产超 150 万吨，美银证券将 2026 年全球铝供需缺口从 100 万吨上调至 150 万吨。

LME 数据显示，全球铝库存已降至 42 万吨低位，周环比持续下滑，且超半数为俄罗斯铝，有效流通资源稀缺。电解铝生产对电力、原料稳定性要求极高，停电超 4 小时即可能导致电解槽不可逆损坏，中东铝厂修复与重启难度大、周期长，供应收缩将成为中期趋势。

二、价格端：内外市场 “冰火两重天”，价差扩大催生贸易窗口

受供应危机驱动，海外铝价快速冲高，国内市场则因高库存承压，形成显著分化：

海外市场： LME 三个月期铝电子盘报价涨至 3580-3595 美元 / 吨，创近四年新高，美国中西部铝现货溢价刷新纪录，反映全球现货供应极度紧张。花旗银行将三个月期铝价预期上调至 3600 美元 / 吨，若冲突持续，价格或突破 4000 美元 / 吨。

国内市场：截至 3 月下旬，国内铝锭社会库存达 134.9 万吨，处于近五年同期高位，下游复工缓慢（铝型材开工率仅 60% 左右）抑制需求，现货跟涨乏力。但国内电解铝运行产能已达 4500.6 万吨，接近政策天花板，新增产能受限，高库存难以完全对冲海外缺口。

内外价差持续扩大，中国作为全球最大铝生产国，正从 “价格接受者” 转变为 “供应缓冲带”，出口窗口打开，绿电铝因低碳优势更具竞争力。

三、国内龙头：全产业链优势凸显，业绩与出口双轮驱动

国内铝业龙头凭借产能、成本、绿电与全产业链优势，成为全球供应缺口的核心承接方，业绩与估值迎来双重催化：

1. 中国铝业（601600）：全产业链 “压舱石”

规模与资源：电解铝权益产能 487 万吨（国内占比 11%），氧化铝权益产能 2017 万吨（国内占比 17.6%），铝土矿自给率超 70%，在几内亚控制超 20 亿吨高品位矿源，完全对冲原料涨价风险。

业绩韧性：2025 年前三季度营收 1765 亿元，归母净利润 108.7 亿元，同比增长超 20%；铝价上涨直接增厚利润，吨铝利润每涨 1000 元，年利润或增超 48 亿元。

2. 云铝股份（000807）：绿电铝 “出口先锋”

绿电优势：2025 年清洁能源用电占比 87.5%，绿电铝碳排放仅为煤电铝的 20%，在欧洲碳关税下出口溢价超 400 美元 / 吨。

业绩高增：3 月 27 日发布 2025 年年报，营收 600.43 亿元（+10.27%），归母净利润 60.55 亿元（+37.24%），电解铝产量 322.59 万吨（+6.47%）；2026 年计划产量 319 万吨，满产满销支撑业绩。

3. 天山铝业（002532）：量价齐升 “弹性标的”

产能扩张：140 万吨电解铝绿色低碳项目部分投产，2026 年上半年全面落地，产能将提升至 140 万吨 / 年。

业绩爆发：3 月 29 日预告 2026 年一季度净利润 22 亿元，同比增长 107.92%，受益于铝价上涨 17% 与产销量增长 10%，量价协同发力今日头条。

此外，神火股份、南山铝业等企业凭借低成本产能与深加工优势，也将充分受益于铝价上行与出口需求增长。

四、需求端：新能源赛道托底，长期增长逻辑不变

短期下游需求疲软不改中期趋势，新能源成为铝需求核心增长极：

新能源汽车：单车用铝量超 250 公斤，轻量化趋势下需求持续提升，2026 年全球新能源汽车销量预计突破 2000 万辆，带动铝需求超 500 万吨。

光伏储能：每 GW 光伏装机耗铝 1.5-2 万吨，2026 年全球光伏新增装机预计达 660GW，年耗铝超 1000 万吨；储能集装箱、结构件用铝需求同步增长。

高端制造：航空航天、机器人、新能源装备等领域对高纯铝、铝合金需求旺盛，国内龙头企业高端产品市占率持续提升，南山铝业汽车板国内市占率连续两年第一。

五、后市展望：供应危机主导行情，关注三大关键变量

冲突进展：若中东局势持续升级，能源设施与运输通道进一步受损，铝价或突破 4000 美元 / 吨；若冲突缓和，价格或高位震荡，但供应缺口仍将支撑价格中枢上移。

国内去库节奏：下游复工提速、出口放量将加速库存去化，国内铝价有望跟随海外走强，内外价差收敛。

政策与产能：国内电解铝产能天花板严格执行，新增产能有限，全球供应弹性不足，缺口难以快速填补。

中东铝业遭袭是全球铝市场的 “转折点”，供应收缩与需求增长共振，铝价中期上行趋势明确。国内全产业链、绿电铝龙头企业凭借成本、资源与低碳优势，将在全球供应链重构中占据主动，业绩与估值有望持续提升。

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