4 月 29 日，长江现货1# 镍均价报 151950 元 / 吨，较前一交易日大幅上涨 3450 元，场交投氛围活跃，价格大幅跳涨。一方面，印尼矿山因 RKAB 开采配额耗尽启动减产，全球镍原料供应收紧预期持续发酵，国内镍市现货流通量减少，贸易商报价积极性提升；另一方面，下游不锈钢、新能源电池等行业刚需稳定，部分企业逢低补库，采购需求对价格形成有效支撑。从市场反馈来看，现货升水维持稳中有升态势，市场货源偏紧格局逐步显现，为价格上涨提供了坚实基础。

期货市场方面，29 日沪镍期货主力合约开盘报 149800 元 / 吨，日内最高触及 152230 元 / 吨，最低下探 149420 元 / 吨，最终收于 150550 元 / 吨，涨幅 1.2%。盘面呈现高开震荡、高位整理走势，资金做多情绪明显升温，成交量较前一交易日有所放大。从市场情绪来看，印尼供应收缩预期持续强化，叠加湿法冶炼成本高企倒逼减产的双重利好，吸引多头资金入场布局。同时，节前部分资金获利了结导致盘面小幅波动，但整体多头趋势未改，期价始终站稳 15 万元关口上方，彰显市场对镍价后续走势的乐观预期。

一、核心驱动：双重因素共振，供需格局显著改善

印尼配额耗尽 矿山减产落地

作为全球最大镍生产国，印尼 2026 年镍矿 RKAB 开采配额大幅下调至 1.9-2 亿吨，较 2025 年降幅超 30%。截至 4 月下旬，印尼多数矿山配额已基本耗尽，陆续启动减产计划，全球镍矿供应收缩预期逐步兑现。其中，全球大型镍矿韦达湾配额遭大幅削减，减产动作进一步加剧市场供给焦虑，直接推升镍价上涨预期。

年中新一轮配额审批尚未落地，短期镍矿供应偏紧格局难以缓解，原料端短缺将持续传导至精炼镍环节，为镍价提供强劲支撑。

硫磺价格飙升 湿法冶炼利润倒挂

本轮镍价上涨的另一核心驱动来自成本端 —— 硫磺价格暴涨。受中东地缘冲突影响，印尼 75%-80% 的硫磺进口渠道受阻，硫磺 CIF 价格从年初 563 美元 / 吨飙升至 4 月中旬 960 美元 / 吨，涨幅超 70%。

硫磺作为湿法冶炼（HPAL 工艺）核心原料，成本占比达 30%-35%。价格暴涨导致湿法冶炼产线利润大幅压缩，甚至出现成本与价格倒挂，华友钴业等企业已宣布印尼部分产线临时停产检修。目前印尼湿法产线月度产量约 3.5 万镍吨，占全球镍元素供应 10%，减产直接导致全球镍供应减少，供需格局快速改善。

需求端稳中有增 支撑价格走强

需求方面，不锈钢行业作为镍最大消费领域，近期开工率逐步回升，补库意愿增强；新能源电池领域高镍化趋势持续，对镍需求保持稳定增长。同时，全球镍库存处于低位，国内保税区镍板库存降至 5 年新低，低库存背景下，供应收缩更容易引发价格上涨。

二、后市展望：短期偏强运行，关注配额与成本动态

短期来看，印尼矿山减产持续、湿法冶炼成本高企的双重支撑仍在，镍市供需格局偏紧，价格有望维持强势运行。中期需重点关注两大因素：一是印尼年中 RKAB 配额审批结果，若配额追加有限，供应偏紧将持续；二是中东局势演变，若硫磺供应持续紧张，湿法冶炼减产或进一步扩大。

操作层面，当前镍价处于高位区间，节前需警惕资金波动风险，但基本面支撑强劲，回调空间有限。建议关注现货市场货源变化及印尼政策动态，把握趋势性机会。

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