锌市期现结构在9月29日悄然改写，此轮变化值得产业链上下游高度关注。长江现货0#锌均价报26460元/吨、较此前交易日下跌70元，1#锌均价报26360元/吨同步回落70元；而沪锌2611主力合约最新价格26575元/吨、较昨结26465元上涨110元（更新时间：12:39），现货与盘面在同日走出相反的行情轨迹。正是现货下跌与盘面上涨，令0#锌对主力合约的升贴水由此前交易日升水约45元直接翻转为贴水约115元，现货定价相对盘面由强转弱，期现结构的倒转透出节前市场心态的微妙变化。现货报价松动叠加盘面走强，令期现套利空间短暂打开，贸易商基差交易活跃度随之抬升。若节后现货升贴水延续贴水格局，将倒逼持货商调整报价策略，进而反作用于盘面月差结构。
拆解锌市内部价差结构，压铸锌合金锭最新均价27100元/吨、较0#锌升水约640元，此轮高升水格局已连续多个交易日维持，折射出压铸企业面对订单刚性时对近月货源的锁价意愿依然强烈，合金端需求韧性并未因盘面波动而松动。外盘方面，伦锌最新价格3855.2美元/吨、较昨结3852.5美元上涨2.7美元（更新时间：12:36），盘中最高触及3869美元、最低下探3836.5美元，全天振幅不足1%，显示海外资金在季末节点选择按兵不动。沪伦比由此测算约6.89，较前期6.8附近中枢略有抬升，内外价差仍处窄幅运行的舒适区。从合约持仓梯度看，沪锌2611持仓13.77万手、成交10.86万手双双登顶，沪锌2612持仓7.84万手、沪锌2610持仓1.86万手依次排开，远月持仓的梯度扩张说明资金对矿端供给与节后消费复苏的研判正在分化。这种分化本身也是节前流动性收紧下的正常映射，并不等同于趋势性看空。
期现贴水加深与远月持仓扩张同时出现，意味着节前现货端的抛压与盘面的逢低买盘形成拉锯，基差裂口在节前大概率维持宽幅震荡而非收敛。节后下游能否重启补库、交易所库存会否延续去化，将成为决定锌市期现结构能否重回正向升水常态的关键变量。短期来看，结构博弈仍将是锌价波动的主线，投资者需紧盯节后首个交易日的现货升贴水报价。
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