锌价的底部逻辑，正越来越深地绑在矿端供给的紧绷之上。9月29日沪锌2611主力合约最新价格26575元/吨、较昨结26465元上涨110元（更新时间：12:39），在节前清淡的交投中守住上行节奏，其背后是锌精矿加工费长期倒挂、矿端偏紧此轮贯穿全年的核心矛盾仍在持续发酵，为盘面提供了不易击穿的成本底线，市场对此的定价并未因节前减仓而松动。
从矿端看，锌精矿加工费倒挂已持续约10个月，冶炼厂在矿端让利不足的背景下，冶炼利润被持续压缩，部分边际产能的开工积极性受到抑制，此点从国内精炼锌产量增速的放缓中得到印证。海外方面，伦锌最新价格3855.2美元/吨、较昨结3852.5美元上涨2.7美元（更新时间：12:36），盘中最高3869美元、最低3836.5美元，海外冶炼扰动与LME低库存现状并存，使得海外现货溢价维持在相对坚挺的位置，矿端偏紧向精炼端的传导尚未终结，海外锌矿到港量偏低的态势仍在延续。与此同时，长江现货0#锌均价26460元/吨、较此前交易日下跌70元，压铸锌合金锭27100元/吨、下跌50元，现货端的弱势并未削弱盘面对成本支撑的定价信心，期现两端走势分化恰恰说明当前锌价的定价权更多握在矿端与远月预期手中。沪锌2611持仓13.77万手、成交10.86万手稳居主力，资金抱团远月博弈的态度尚未松动。从成本曲线看，当前锌价已贴近部分高成本冶炼产能的现金成本线，这持续强化了下方的边际支撑厚度。
成本中枢托底与节前资金避险形成对冲，令锌价短线难以走出单边行情，区间震荡仍是基准情形。后续需关注矿端加工费能否在后续时段迎来拐点，以及海外冶炼复产进度对伦锌库存的边际影响，这两大变量将直接决定沪锌2611下方成本支撑的强度。若矿端偏紧迟迟不解，锌价的成本底或持续强化。对于现货企业而言，在成本支撑明确、波动收窄的窗口期，宜以按需采购、锁定量价为主，避免在节前流动性收缩时过度博弈基差，冶炼端在矿紧与价弱夹击下的利润修复节奏，也将反向约束供应的释放弹性。
CCMN长江有色网讯 小江
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