一、价格走势：全线回调，期现分化加剧
3 月 19 日，国内黑色系金属期货市场呈现普跌格局，铁矿石主力合约跌逾 2% 至 760元 / 吨，螺纹钢主力合约跌逾 1% 至 3162 元 / 吨，焦煤、锰硅等品种同步下挫。值得注意的是，热卷、不锈钢及铁矿石呈现窄幅震荡，铁矿石港口库存虽环比下降，但绝对量仍处历史高位，显示需求端消化能力有限。
二、黑色系商品空头趋势延续，关键支撑面临考验
铁矿石：延续弱势格局，日线级别跌破 770 元 / 吨短期支撑后，显示空头动能占优。当前均线系统呈现空头排列，下方强支撑位于 750 元 / 吨，若有效跌破该价位，价格或进一步下探至 730 元 / 吨区间。基本面来看，全球经济增速放缓叠加钢铁需求疲软，叠加澳巴矿山发运量回升，供应压力持续压制矿价。此外，国内粗钢减产预期升温，进一步削弱铁矿石中期需求前景。
螺纹钢：价格围绕 3150 元 / 吨附近震荡偏弱，成交量萎缩反映市场交投谨慎。供需层面，原料成本下移叠加钢厂利润修复，螺纹钢产量持续回升，但需求端地产复苏乏力、基建增量有限，导致库存去化缓慢。国际贸易环境不确定性（如关税政策）进一步压制市场情绪，短期价格或延续弱势震荡。
焦煤：价格逼近千元关口，周线级别形成 “破位下跌” 形态，持仓数据显示，空头增仓迹象明显，资金加速离场。供应端，国内煤矿复产叠加进口煤冲击，导致库存高企；需求端，钢厂利润收缩抑制采购积极性，焦炭价格十轮下调后焦化厂亏损加剧，进一步压制焦煤需求。短期来看，焦煤或延续弱势，关注煤矿限产政策及下游补库节奏对价格的边际影响。
三、宏观面影响因素：供需弱平衡与政策博弈交织
国内需求端疲软：1-2 月房地产开发投资同比下降 9.8%，房屋新开工面积降幅扩大至 29.6%，终端用钢需求持续低迷。尽管基建投资增速回升至 8.5%，但难以对冲地产拖累，螺纹钢社会库存去化速度放缓至 0.5%/ 周。
供应端宽松预期：国内粗钢产量调控政策边际放松，钢厂复产意愿增强，高炉开工率回升至 75%。进口方面，澳大利亚、巴西铁矿石发运量环比增加 8%，港口库存压力短期难解。
海外政策与美元走势：美联储 3 月议息会议临近，市场对年内降息次数预期从 75 基点降至 50 基点，美元指数重返 106 上方，压制以美元计价的金属价格。此外，美国拟对华加征关税政策扰动贸易预期，高盛预计全面加税将拖累全球钢铁需求 1.2%。
环保与产业政策：多地环保限产政策阶段性放松，钢厂生产约束减少，叠加 “碳中和” 目标下电炉钢产能逐步释放，长期供应结构面临调整。
四、策略建议：谨慎观望，关注政策边际变化
短期操作：铁矿石反弹至 770 元 / 吨附近可轻仓试空，止损 780 元 / 吨；螺纹钢关注 3150 元 / 吨支撑有效性，若下破则跟进空单。
中长期布局：等待政策面明确信号（如美联储降息、国内增量财政政策），关注电炉钢产能置换对废钢需求的提振，以及新能源领域对特殊钢材的结构性机会。
风险提示：警惕美联储政策超预期紧缩、国内需求复苏不及预期，以及铁矿石供应国突发地缘事件。
五、总结：弱周期下的结构性分化
当前黑色系金属处于 “需求弱复苏、供应宽松、政策托底” 的三重平衡中，短期价格或延续弱势震荡。投资者需密切跟踪 3 月美联储议息决议及中国制造业 PMI 数据，把握政策预期与供需边际变化带来的交易机会，同时规避高库存品种的下行风险。

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