市场概况，美联储年内维持降息3次预期，美国近期经济数据偏稳，不过关税政策反复，海外宏观情绪仍有不稳定因素。而进入2025年，氧化铝市场呈现出供需边际增速博弈的复杂态势。近期数据显示，氧化铝期货主力合约价格延续偏弱走势，现货价格也维持在较低水平。截至3月17日，国内氧化铝现货均价为3340元/吨，期货主力2505合约价格则进一步下跌至3114元/吨。市场整体成交低迷，下游刚需交易量极为有限，市场谨慎情绪浓厚。
供应端，2025年，全球氧化铝供应增速预计将高于电解铝需求增速，市场供需格局趋于平衡。国内氧化铝新增产能预计超1200万吨，国外新增投产预计在500万吨。尽管三季度几内亚雨季和四季度环保政策可能对供应形成阶段性干扰，但整体供应宽松的预期依然较强。此外，海外铝土矿发运顺畅，价格降至90美元附近，进一步削弱了氧化铝的成本支撑。需求端，国内电解铝产能已接近“天花板”，需求增量有限。尽管海外新增电解铝产能将带来约240万吨氧化铝需求增量，但整体需求仍难以匹配供应增长。此外，下游铝厂的压价情绪强烈，进一步抑制了氧化铝价格的上涨。
当前，市场处在成本支撑与价格博弈，氧化铝的生产成本约为3200元/吨，远月合约价格贴近生产成本，显示出较强的支撑作用。然而，近月合约由于市场预期偏弱，调整空间较大。随着铝土矿价格的进一步下调，氧化铝的成本支撑可能面临挑战。
鉴于近月合约的调整空间和远月合约的成本支撑，投资者可关注近远月反套机会。通过做空近月合约并做多远月合约，利用两者价差的变化获取收益。电解铝市场在库存去化和下游旺季需求的推动下，延续偏强格局。投资者可逢低轻仓试多电解铝，或联动氧化铝进行跨品种套利。这种策略能够在一定程度上对冲单一品种的风险。
风险提示，尽管市场存在一定的套利机会，但投资者仍需警惕以下风险：一是美国关税政策的反复可能引发市场避险情绪，对氧化铝价格造成冲击；二是几内亚铝土矿发运的突发扰动可能改变市场供需格局；三是期货手续费和保证金的调整可能抑制投机行为，导致价格出现超跌修复。
对于后市，2025年一季度即将结束，氧化铝市场仍面临供应增加和需求稳定的双重压力，价格中枢可能进一步下移。然而，成本支撑和阶段性供需错配仍可能为市场提供一定的价格底部。投资者需密切关注矿端发运、下游补库节奏以及政策变化，灵活调整交易策略，以应对市场的不确定性。
总之，氧化铝市场正处于供需博弈的关键阶段，投资者需在把握市场机会的同时，充分重视风险控制，以实现稳健的投资收益。
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