引言：受地缘冲突与宏观风险交织，加之高库存累压及弱现实的基本面压制，铜价周线陷入区间震荡。

一、走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

3月13日当周，国内现货铜价冲高回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报101032元/吨，日均下跌112元/吨；环比3月6日当周均价101836元/吨下跌0.79%。广东现货1#铜均价报100940元/吨，日均下跌108元/吨，环比3月6日当周均价101726元/吨下跌0.77%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报13003.5美元/吨，日均上涨20美元/吨；环比上周均价12984.25美元/吨小涨0.15%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月周均价报100544元/吨，日均下跌106元/吨，周线微跌0.04%；环比上周均价101590元/吨下跌1.03%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存延续累积姿态，较上周增加27,500吨至311,825吨，环比涨幅9.67%，刷新自2024年9月11日以来新高。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存连续13周累积，较3月6日当周增加8,313吨至433,458吨，环比涨幅1.96%，创下逾10年新高。

二、【宏观环境】

【海外经济动态】

1. 美联储政策与降息预期博弈

尽管“更高更久”的利率基调仍存，但市场对降息的押注显著提前。路透调查显示，63位经济学家（占比约2/3）预计美联储将于二季度（大概率6月19.5%）首次降息25个基点至3.25%-3.50%，较2月调查预期明显增强。

然而，政治不确定性构成干扰：参议院银行委员会明确表示，除非司法部放弃对现任主席鲍威尔的调查，否则将搁置新主席（如沃什）的提名确认。

市场普遍预期，无论油价走势如何，新主席上任后将面临持续的降息压力，除非爆发全面战争。当前，通胀对冲需求正部分抵消高利率对黄金的压制，美元走势及官员表态将成为短期铜价关键变量。此外，市场根据能源价格与通胀担忧双双爆发下，预计美联储江西可能仅剩一次甚至可能推迟至年底，显示地缘风险易成为主导变量。

2. 地缘局势与能源市场震荡

中东局势呈现“战术缓和、战略未决”特征。特朗普虽表态战事将很快结束并警告伊朗勿封锁霍尔木兹海峡，促使布伦特原油从高位回落超10%、避险情绪降温；

但以色列与伊朗官方均暗示冲突远未终结，地缘风险溢价仍未完全消除。对此，G7能源部长与国际能源署（IEA）协调，原则上支持动用战略石油储备（SPR）以平抑波动。

美国官员透露将通过“互换交易”形式释放SPR，声称可覆盖数周动荡，但承认目前尚无法为霍尔木兹海峡商船提供有效军事护航。

3. 美国经济数据与贸易摩擦

美国就业市场出现裂痕，2月非农就业意外减少9.2万人，失业率升至4.4%，部分受医疗行业罢工影响；但CPI数据保持粘性，2月同比持平于2.4%，核心CPI同比2.5%，能源价格回升构成潜在上行风险。上周首次申领失业救济人数为21.3万人，预估为21.5万人，前值为21.3万人，暗示裁员规模温和。

贸易方面，美国贸易代表宣布将对包括中、欧、日等在内的16个伙伴发起301调查。欧盟警告，若油价长期维持100美元/桶，2026年欧元区通胀恐突破3%，经济增长将较预期下调0.4个百分点，这可能迫使欧洲央行在3月19日决议后重新考量加息路径。

　【国内经济动态】

1. 物价指数温和回升

2026年2月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.3%、环比上涨1.0%，双双创下近年新高，显示内需边际改善；工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅收窄至-0.9%，优于预期的-1.2%，通缩压力有所缓解。

2. 政策定调与新质生产力

政府工作报告确立2026年GDP增长目标为4.5%-5%，CPI涨幅目标2%左右。政策重点聚焦“十五五”开局，将具身智能、智能体、量子科技及6G列为未来产业核心方向，旨在通过顶层设计加速培育新质生产力。

3. 财政发力与金融注资

财政政策加力提效：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中8000亿元用于“两重”建设，4500亿元支持“两新”工作。此外，拟发行3000亿元特别国债专项支持国有大型商业银行（预计主要为工行、农行）补充资本，标志着第二轮大行注资计划启动，银行资本补充渠道有望进一步拓宽。

4. 汽车产销短期承压

受春节假期错位、政策切换及需求前置等多重因素叠加影响，2月汽车产销环比、同比双降。1-2月累计数据显示，汽车销量同比下降8.8%，其中乘用车与新能源汽车销量分别下滑，但商用车市场持续向好，汽车出口保持快速增长态势。

5. 科技创新动能强劲

税收数据显示，前两个月我国高技术产业销售收入同比增长16.1%，其中高技术服务业增速达17.2%。科技资源流动活跃，科研技术服务业收入大增23.6%，知识产权密集型产业增长12.8%。数实融合加速推进，制造业企业数字技术采购金额同比增长16%，数字经济核心产业销售收入增长10.8%，彰显创新驱动发展势头良好。

三、【供需动态】

【供应端】：长期结构性短缺与短期高产并存

1. 长期约束强化： 受矿山事故频发、新建周期拉长及地缘关税政策引发的“人为紧张”影响，全球铜供应持续收紧。标普全球预测2040年供应缺口将扩至1000万吨，ING则预计2026年精炼铜缺口达60万吨。原料端，智利产量下滑、对华出口减少，叠加铜精矿TC现货指数走弱及运力成本上升，成本支撑逻辑稳固。此外，嘉能可澳大利亚精炼厂因薪酬纠纷面临罢工威胁，涉及30万吨年产能，力拓美国肯尼科特铜矿因致命事故暂停运营，进一步加剧供应担忧。

2. 短期供给充裕： 国内冶炼厂复工复产顺利，开工率回升显著。得益于节前备库充足、硫酸价格高企及金银副产品收益丰厚，冶炼利润有保障，推动精炼铜产量创历史新高。预计3月产量达120万吨，同比增幅近两位数。

3. 库存结构分化： 全球库存呈现累积态势，上期所社会库存涨逾43万吨，创下逾10年新高位，LME库存连续累积近32万吨，仅Comex库存有所下降。当前累库主要系下游拿货放缓导致流通环节淤积，反映出“长期紧缺、短期不缺”的市场特征。

【需求端】：传统消费承压，新兴领域驱动长期增长

1. 汽车板块冷暖分化： 2月乘用车市场受春节错位及需求前置影响，零售同比降25.4%；新能源乘用车零售同比降32.0%，1-2月累计降幅达25.7%。然而，出口成为亮点，2月新能源出口同比激增124.7%，占比提升至48.5%，其中A00+A0级纯电动车及插混车型在发展中国家市场表现强劲。

2. “算电协同”开启新周期： “双碳”目标与AI浪潮共振，特高压建设加速及数据中心绿色转型成为“十五五”电力建设主线。市场分析，“算电协同”正推动算力与电力基础设施同步扩张，绿电运营、电网设备升级及IDC扩建将成为核心投资主线，长期支撑铜需求。

3. 进口受政策抑制： 受美国关税预期及232调查影响，进口商多采取“短单为主”的观望策略。2月未锻轧铜及铜材进口31.6万吨，1-2月累计同比下降16.1%；但铜矿砂进口保持韧性，1-2月累计同比增长4.9%。

4、现货市场：旺季预期升温，现货挺价意愿强

•复工节奏差异： 下游复工滞后于冶炼端，导致库存阶段性累积。但随着“金三银四”传统旺季临近及铜价回调，下游逢低补货情绪渐起。

•交易结构变化： 近月Contango结构扩大，叠加精废价差倒挂，促使下游增加电解铜采购。持货商挺价意愿强烈，现货升水大幅走扩。尽管终端面对高升水仍以刚需为主，但在供应边际收缩与需求回暖的预期下，市场成交量整体表现良好，低价货源难觅。

四、长江视点

本周（3月9日-13日），沪期铜呈现冲高震荡盘整走势，周线跌0.04%，但环比下跌1.03%。当前市场情绪仍由地缘局势主导，中东冲突升温推高油价与通胀预期，导致市场动荡加剧，沪期铜上行压力显著。

1、宏观层面

•国际局势与能源： 全球聚焦美以对伊朗的地缘冲突，能源成本飙升。尽管特朗普宣称将迅速结束战争，一度缓解滞胀担忧并带动油价回落、股市反弹及美元走弱，但伊朗的强硬回应使得冲突结束时间充满不确定性。IEA拉响警报，指出中东冲突导致本月全球石油日供应锐减800万桶，波斯湾油轮遇袭更加剧了航运危机。

•美国经济与政策： 美国2月非农数据意外疲软，就业岗位锐减9.2万，失业率升至4.4%，虽提振了6月降息预期（概率升至41.5%），但美联储在“控通胀”与“保就业”间陷入两难，短期政策预计维持稳定。此外，特朗普政府启动新一轮“301条款”调查，针对包括欧盟、日韩在内的15个经济体，标志着美国贸易政策向构建持久高关税壁垒转型。

•通胀与汇率： 美国2月CPI符合预期，但美联储3月按兵不动，降息大概率延后至6月，甚至可能推迟年底，预计年内仅剩一次降息。本周四公布的美国上周首次申领失业救济人数为21.3万人低于预期21.5万人，环比持平，显示裁员规模温和。美元指数强势反弹破100关键关口，增加了以美元计价的铜金属成本，抑制了全球需求。

•国内政策：全国两会召开，明确了新能源、电网投资及AI智能等领域对铜消费的中长期利好。政府工作报告提出今年拟发行1.3万亿元超长期特别国债，其中8000亿元用于“两重”建设，4500亿元支持“两新”工作。然而，政策落地见效尚需时日，短期对铜价的直接拉动作用有限。

2、基本面方面

•供应端：海外 矿山生产中断与贸易扰动加剧了原料短缺。标普全球预测2040年全球铜缺口将达1000万吨，ING指出缺口将从2025年的20万吨扩大至2026年的60万吨。铜精矿供应持续紧张，现货TC暴跌至-55.01美元/干吨。然而，冶炼端产出充裕，预计3月国内精铜产量将再创新高，精铜供应整体充足。

•库存与需求：下游逐步进入旺季，复产叠加废铜紧张推动精铜消费复苏，社会库存增速放缓。但全球显性库存压力依然巨大，总量已突破130万吨。其中，沪铜库存连涨13周，增加1.96%至43.35万吨，创逾10年新高；伦铜库存亦刷新一年半高点至近32万吨。累库压力成为短期价格的主要拖累。此外，美铜现货价格低于LME，虹吸效应减弱，进一步压制价格表现。长期来看，能源转型与AI数据中心建设仍为需求提供坚实支撑。

•现货市场：现货消费情绪整体平淡，买卖双方僵持。现货升水小幅走升，持货商挺价意愿增强，尤其在临近交割换月之际，低价出货意愿较弱。受精废价差倒挂影响，下游采买电解铜意愿有所增加，但仍保持按需采购策略。尽管成交量尚可，但贸易商采买谨慎，周度交投表现总体差强人意。

3、【后市展望】

地缘冲突：美伊冲突致霍尔木兹海峡航运危机，影响原油供应、推高能源成本，间接冲击铜冶炼成本。美国能源部长模糊表态加剧能源供应担忧，IEA 释放储备难补减产缺口，能源市场高波动增添铜价不稳定因素。
美联储货币政策也是关键变量：鹰派姿态与地缘风险博弈，市场对政策收紧预期和避险情绪交织，铜价在关键价位拉锯，暗藏破局悬念。预计年内美联储降息从原本既定的三次恐将剩一次甚至推迟年底，显示能源地缘风险已然成为主导变量。

整体来看，3 月上旬，受多重因素影响，铜价走势疲软。短期，10 万元是多空分水岭与信心“试金石”，突破与否影响后续走势。未来走势高度依赖中东局势是否降温、油价是否回落，以及即将发布的PCE数据是否确认通胀压力持续。长期，能源转型与 AI 革命将大幅提升铜需求，推动铜价突破现有区间。

投资者要把握节奏：3 月中下旬关注库存拐点，4 月留意宏观交易窗口和两会后政策效果。操作上，鉴于铜价高位震荡，建议逢低适量备货，谨慎控制节奏。预计下周（3 月 16 日 - 20 日）铜价高位区间震荡，参考区间 9.8 - 10.5 万元/吨，可灵活调整策略。

【关注焦点】：周五美国商务部将发布1月份PCE，预计1月PCE或创3.1%新高，美联储降息再添谨慎筹码。

（免责声明：本周评基于长江有色金属网数据及期盘进行梳理分析，不构成操盘指引。投资有风险，谨慎操作。）ccmn.cn