根据长江有色金属网监测数据，国内金属镝与氧化镝现货均价12月9日同步大幅下跌，其中金属镝均价单日下调4万元/吨至186.75万元/吨，氧化镝均价跌幅达3.25万元/吨至137.5万元/吨，价格区间分别收窄至185万-188.5万元/吨和136.5万-138.5万元/吨。
供给端：产能释放与进口冲击加剧宽松
国内稀土冶炼分离产能持续释放，主要企业通过技术改造提升产出效率，叠加海外矿源补充效应显现，市场供应压力显著增加。盐湖提锂企业虽通过工艺优化缓解季节性减产影响，但冬季低温仍制约产能释放效率。进口端呈现分化格局，非洲地区进口量逆势增长，原料供应多元化趋势进一步削弱国内价格支撑。
需求端：永磁产业旺季不旺拖累市场
新能源汽车与风电领域需求疲软成为核心制约因素。新能源汽车市场增速边际放缓，车企为消化库存放缓永磁电机采购节奏，导致钕铁硼磁材企业订单量环比减少。风电行业受冬季施工淡季影响，装机量下滑明显，直接冲击风电用磁材需求。尽管人形机器人领域被寄予厚望，但当前产业化进程缓慢，对镝的实际需求贡献有限。下游采购策略趋于保守，现货市场成交集中于长协订单，散单占比持续低位。
市场机制：期货贴水扩大与隐性库存显性化
氧化镝期货主力合约收于现货价格下方，基差扩大反映市场对一季度累库风险的担忧。贸易商加速抛售长协外库存，现货市场隐性库存显性化趋势明显，部分企业通过期货套保锁定利润，导致社会库存去化速度放缓。上下游年度长协谈判陷入僵局，采购量级博弈加剧现货流动性风险。
政策端：环保核查与碳关税双重施压
工信部启动稀土行业环保专项核查，主要产区冶炼厂因排放不达标被限产，行业集中度提升。欧盟碳边境调节机制实施后，出口至欧洲的氧化镝需承担额外关税成本，倒逼企业布局低碳生产工艺。国内新规要求盐湖企业披露全生命周期碳数据，技术改造成本增加推高边际生产成本。
宏观变量：地缘博弈与货币政策扰动
美联储降息预期推动稀土金融属性强化，但美元指数波动导致内外盘价差扩大，加剧现货价格短期波动。国际运输通道受阻推高原料采购溢价，钠电池技术突破引发市场对储能需求替代的担忧，但高能量密度电池领域对碳酸锂的需求仍具不可替代性。
后市展望：震荡筑底与结构性分化
当前价格已接近部分高成本企业的成本支撑线，但具备海外资源布局的企业仍维持合理利润空间。若新能源汽车销量增速维持高位或风电装机提前启动，价格有望企稳回升。中长期看，掌握离子型稀土矿及回收技术的企业将主导行业洗牌，全球供需缺口预计进一步扩大。建议关注具备全产业链整合能力的企业，同时警惕技术替代加速及国际贸易政策变动风险。
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