当前铝产业已进入 “供应刚性 + 需求韧性” 的新格局，价格上涨具备坚实基本面支撑。摩根士丹利预测 2026 年第二季度铝价将触及 3250 美元 / 吨，核心逻辑围绕供需缺口与宏观环境双重利好展开。
供应端：产能扩张受限，弹性持续下降
中国电解铝产能已触及 4500 万吨天花板，2025 年运行产能达 4389.7 万吨，利用率 97.55%，几乎满产，新增空间仅约 100 万吨。
海外产能增长乏力，2025-2027 年年均增速仅 1.5%，欧洲受高电价影响持续减产，北美因 AI 数据中心电力争夺限制扩张，仅印尼、中东有少量增量但受基建制约。
绿色转型与电力成本推升行业门槛，中国绿电占比要求提升、欧盟碳关税实施，进一步压缩高成本产能生存空间。
需求端：新兴领域爆发，总量稳健增长
全球铝需求年均增速 2%-3%，2026 年预计达 7700-7800 万吨，新能源汽车、光伏储能、AI 数据中心等新兴领域成为核心驱动力。
新能源汽车渗透率提升带动单车用铝量增长（较燃油车高 30%+），光伏装机量年增 20%+ 支撑用铝需求，电力设施与包装领域需求稳步跟进。
铝水直接合金化比例提升至 90%+，减少铝锭现货供应，加剧市场紧张格局。
宏观与市场信号：多重利好共振
全球降息预期明确，美元走软趋势下，以美元计价的铝价具备天然上涨支撑。
投资者对实物资产需求增长，有色金属作为抗通胀与资产多元化配置选择，吸引资金流入。
铜 / 铝价格比率处于近期区间顶部，成为铝价后续上涨的重要信号指标。
产业未来趋势：结构性机会凸显
供需缺口逐步扩大，摩根士丹利预测 2026 年起供应短缺显现，全球库存处于历史低位，进一步放大价格波动弹性。
区域分化加剧，中国供需缺口逐年扩大，进口依赖度提升，形成 “海外过剩铝锭→中国” 的贸易流向。
行业利润向具备绿电资源、能源成本优势的龙头企业集中，产能转移向印尼、中东等低成本地区倾斜但进度不及预期。
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