2025年12月24日，长江现货1#锑均价报165000元/吨，较上一交易日下跌1000元，市场交投氛围偏谨慎，贸易端出货意愿增强，下游企业多持观望态度，按需小单采购，短期供需错配格局导致锑价承压回落。

从市场核心驱动来看，锑价下跌主要源于短期需求淡季叠加库存压力，而非中长期基本面逆转。作为全球锑资源的核心供应国，我国锑矿产量占全球80%以上，近期行业库存数据显示，国内金属锑工厂总库存维持3340吨，氧化锑工厂总库存5400吨，库存水平处于中性区间，但下游需求阶段性疲软导致短期供过于求。同时，出口端虽有恢复但仍受管制约束，2025年以来我国锑品出口量仅为管制前的三分之一左右，海外需求传导不畅进一步加剧国内短期供应压力，推动锑价小幅回落。

供应端：长期收缩格局未改，短期供应相对宽松。全球锑资源高度集中，我国湖南、广西及海外塔吉克斯坦为核心产区，国内湖南黄金、华钰矿业等龙头企业主导供应格局。长期来看，国内锑矿品位持续下降、环保监管趋严，开采成本不断提升，产量增长空间有限；海外方面，极地黄金等企业锑产量大幅收缩，2024年产量同比下降53%，且新增产能多处于早期开发阶段，短期内难以形成有效增量。但短期来看，行业龙头企业生产稳定，华钰矿业塔吉克斯坦康桥奇项目持续释放产能，湖南黄金2.5万吨/年精锑冶炼生产线保持正常运转，叠加进口矿阶段性到港，导致短期供应相对充足，对锑价形成压制。

需求端：短期淡季拖累，中长期刚性增长明确。锑作为“工业味精”，核心需求集中于阻燃剂（占比43%）、光伏玻璃（占比30%）及半导体等领域，与新能源、电子产业高度绑定。短期来看，12月进入家电消费淡季，阻燃剂需求阶段性走弱，而光伏行业前期抢装潮结束后，光伏玻璃日熔量增速放缓，对锑需求的拉动作用减弱，下游企业补库意愿低迷，拖累锑价下行。但中长期来看，新能源装机量持续增长、双玻组件渗透率提升，将推动光伏玻璃用锑量稳步增加；半导体产业扩张及阻燃剂行业环保升级，也将进一步打开锑需求天花板，预计2025-2027年全球锑供需缺口持续扩大，需求刚性增长逻辑稳固。

市场预期：短期情绪承压，中长期信心充足。短期来看，锑价自三季度以来持续回调，市场获利盘了结情绪升温，叠加下游需求淡季的悲观预期，资金观望氛围浓厚，进一步放大了短期价格波动。但从中长期来看，锑作为战略稀缺资源，我国出口管制政策持续收紧，内外盘价差维持高位，叠加供需缺口持续扩大，机构对锑价中枢上移形成共识。资本市场方面，华钰矿业、湖南黄金等龙头企业业绩表现亮眼，2024年归母净利润均实现大幅增长，其中华钰矿业增幅超270%，龙头企业的资源优势与盈利韧性进一步强化市场对锑行业中长期景气度的信心。

对于后市走势，需区分短期波动与中长期趋势，聚焦供需核心逻辑。中长期来看，锑价偏强运行的核心逻辑未被破坏：供应端，全球锑矿产量长期收缩，环保与资源约束持续强化；需求端，新能源、半导体等新兴领域需求刚性增长，供需缺口持续扩大，叠加锑的战略资源属性凸显，锑价中枢有望稳步上移，具备中长期配置价值。机构分析，2025-2027年全球锑供需缺口占需求比例均超15%，进一步支撑锑价中长期走强。

但短期需警惕需求淡季带来的震荡风险。当前锑价处于回调通道，下游需求尚未完全复苏，库存压力短期难以消化，若海外供应出现超预期增量或出口改善不及预期，可能导致锑价进一步波动。

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