12 月 10 日消息，国内镍市正经历显著的结构性分化行情，供应端产能持续放量与需求端增长乏力形成鲜明对冲，市场呈现 “上有顶、下有底” 的博弈格局。业内分析指出，短期全球镍过剩格局难以根本扭转，价格或维持宽幅震荡；长期市场再平衡则需依赖需求端回暖与政策落地的双重支撑。​

供应端：印尼 + 国内产能双增，供给压力持续释放​

供应端的持续扩张成为当前镍市的核心特征。数据显示，2025 年 1-10 月印尼镍产量同比大幅增长 16.7%，作为全球镍产能核心增长极，印尼近年来通过 “下游化” 战略吸引大量投资，冶炼产能加速落地，持续向全球市场释放供应增量。国内市场同样呈现产能扩张态势，同期精炼镍产量同比增幅高达 21.8%，上下游产业链配套的完善进一步提升了产能释放效率。​

值得关注的是，印尼矿产工业局的成立与 “下游化” 战略的深化，虽旨在引导产能向高附加值领域集中，但短期内仍难以改变原生镍供应过剩的格局。市场人士表示，印尼现有镍冶炼产能基数已显著扩大，即便后续加工政策收紧，短期供应增量仍将持续对价格形成压制。​

需求端：双引擎动力不足，替代压力加剧疲软态势​

与供应端的强势形成反差的是，需求端两大核心领域均表现疲软。传统消费主力不锈钢行业呈现 “旺季不旺” 态势，终端地产、机械等下游行业需求复苏不及预期，导致不锈钢企业采购意愿低迷，对镍原料的消化能力受限。​

新能源电池领域同样未能提供有效支撑，尽管新能源汽车产销保持增长，但电池用镍需求增长未达市场预期。更为关键的是，磷酸铁锂电池凭借成本优势持续扩大市场份额，对三元锂电池的替代效应进一步挤压了镍的消费空间，成为抑制镍需求增长的重要因素。双重需求压力下，市场消化新增产能的能力显著不足，供需失衡格局持续凸显。​

价格支撑：降息预期 + 成本底线，形成震荡区间 “地板”​

尽管基本面呈现过剩压力，但镍价并未出现单边下行，核心得益于双重支撑因素。一方面，美联储降息预期持续升温，市场对宽松货币政策的期待从金融属性层面为镍价提供托底。作为兼具工业与金融属性的大宗商品，降息预期降低了持有镍的机会成本，吸引部分避险资金入场配置。​

另一方面，印尼矿端生产成本构成了镍价的 “底线” 支撑。印尼镍矿开采与冶炼环节已形成规模化成本优势，当价格接近或低于成本线时，部分中小产能可能出现减产，从而对价格形成自然支撑。市场普遍认为，这两大因素共同构筑了镍价的下行边界，避免了价格的无序下跌。​

后市展望：短期震荡为主，长期依赖三重变量​

对于后续走势，市场共识逐步清晰：短期来看，全球镍过剩格局难以根本改变，供应增量与需求疲软的矛盾将持续存在，镍价大概率维持 “上有顶、下有底” 的宽幅震荡态势，区间波动特征将更为明显。​

长期而言，市场再平衡需依赖三重关键变量：一是不锈钢行业需求实质性回暖，终端下游复苏带动产业链补库；二是新能源电池领域镍消费提升，高镍三元电池渗透率回升或新型电池技术推动镍需求增长；三是印尼下游加工政策持续落地见效，产能结构向高附加值产品优化，消化过剩原生镍产能。业内机构建议，产业链企业需关注供需边际变化与政策动向，合理控制库存与套保节奏。​

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