铜市近月偏紧的信号再度强化，现货与期货的结构性分化成为盘面主线。长江现货1#铜均价报111170元/吨，较前一交易日上涨160元，报价区间落在111150元至111190元之间；铜升贴水均价同步走高至1400元/吨，报价区间b1380至b1420，单日抬升240元。现货端高升水未见松动，反映出可交割货源偏紧的现实，这也让近月合约的back结构获得实打实的现货支撑。对比此前升贴水在约100元区间的徘徊，当前1400元的高位已说明现货买盘对近月交割的渴求，持货商挺价意愿因此显著增强，下游为避免后续更高锁货成本而提前入场补库，同步消耗仓库可提货资源。从供需节奏看，加工企业逢低补库积极，而冶炼厂发货节奏偏慢，现货到货量跟不上提货速度，这种到货与提货的剪刀差正是升水走高的底层逻辑，现货偏紧在买盘接力下自我强化。
期货盘面延续back结构，近月强势源于低库存与高升水的共振。沪铜2612合约最新价格108860元/吨，较前一交易日结算价109200元/吨下跌340元（更新时间：12:40），持仓193264手、成交51912手，仓量仍居当月合约首位，资金并未撤离近月。海外端同样偏紧，伦外铜收盘价14491美元/吨，较昨收14462美元上涨29美元，持仓263095手；更值得关注的是，LME现货铜相对3个月期铜的现货溢价近期冲至206美元/吨，创2个月以来新高，全球铜库存持续向美国集中，伦敦交割池内可流通现货骤然收紧。上期所铜库存最新单周报54356吨，周度去化19606吨，低库存叠加现货高升水，令近月合约维持坚挺。从矿端到冶炼端，供给弹性偏低与下游刚需形成错配，现货偏紧难以在短期内缓解，结构端的支撑因此格外稳固，也令空头在近端缺乏发力空间，跨市场来看沪伦同步呈现近端偏紧，内外比价易涨难跌，区域错配仍在累积。从资金维度，近月合约持仓高位不下，说明多头并未在升水环境中退场，反而借现货偏紧加仓，令盘面结构更难松动。
综合来看，现货高升水、伦铜溢价新高与国内库存去化多重信号共振，铜近月偏紧结构短期难破；后续需重点关注LME库存流向与国内社库变化，若可流通现货持续向美集中，区域错配或继续推高内外比价，近月合约的强势或由此获得新的催化。对产业用户而言，高升水环境意味着锁货成本抬升，按需采购与长单保量仍是应对近端偏紧的现实选择，追高囤货则需警惕back结构回归带来的回撤风险，从中期视角矿端干扰与废铜供应偏紧仍是支撑底层变量，需求端在电网投资与新能源消纳拉动下保持刚性，供需天平短期难言宽松，近端偏紧或成贯穿后续时段的主线，对冶炼厂而言高升水与低库存并存意味着销售端议价能力强，但原料端矿价高企压缩利润，产业链利润分配由此向矿端与持货商倾斜。
CCMN长江有色网讯 小江
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