一、贵金属：避险情绪驱动金价再创新高
3 月 18 日，国际现货黄金突破 3000 美元 / 盎司，续创历史新高，国内沪金期货主力合约同步触及 700 元 / 克关口。市场对美联储降息预期升温叠加中东局势恶化，推动黄金避险属性持续发酵。数据显示，美国 2 月零售销售增速不及预期，消费动能放缓加剧经济衰退担忧，叠加美国关税举措不确定性，全球资金加速涌入贵金属市场。
白银方面，现货白银（伦敦银）报 33.8 美元 / 盎司。新能源、电子领域需求支撑白银价格，但波动幅度显著高于黄金。瑞银上调黄金四个季度目标价至 3200 美元，因降息周期与地缘风险；
二、小金属：供给扰动引发结构性行情
受刚果（金）锡矿停产、印尼镍矿价格上涨等地缘事件影响，小金属板块成为市场焦点。稀有金属板块呈现显著分化，某钨业上市公司（代码：002842）单日价格波动幅度达两位数，另一矿业龙头（代码：601020）获北向资金及机构合计 3.34 亿元净买入。市场分析指出，在动力电池技术向高镍三元体系迭代的背景下，钴、锰元素在维持晶体结构稳定性及热安全方面的关键作用逐渐被市场认知，促使资金对具备资源整合能力的稀缺金属标的进行价值重估。
政策层面，《矿产资源法实施条例 (征求意见稿)》的发布强化了资源整合与生态修复要求，进一步凸显稀缺金属的战略价值。紫金矿业、华钰矿业等龙头企业通过技术突破与海外布局，在全球矿业领域占据重要地位。
三、工业金属：供需博弈下分化加剧
铜价受冶炼亏损、库存去化及美元走弱支撑，但下游消费复苏节奏偏缓。2025 年铜精矿加工费下调，反映原料紧张；新能源与电网领域需求韧性较强。铝价受益于成本下行与库存去库，但终端需求尚未完全启动，叠加电解铝产能释放，压制价格表现。
镍价承压回落，不锈钢期货主力日内跌幅达 1.61%，报 13410元 / 吨。印尼镍矿政策调整与需求端疲软双重压力下，市场对高镍化趋势的持续性存疑。
四、宏观面：超级央行周与地缘风险主导
美联储议息会议（3 月 20 日）、日本央行及欧央行官员讲话构成 “超级央行周” 主基调。尽管美国零售销售数据疲软强化降息预期，但关税政策推高通胀的潜在风险或阻碍宽松进程。全球央行政策分化延续，欧元区经济韧性与日本央行推迟加息预期支撑非美货币走强，间接利好有色金属。
国内方面，1-2 月工业增加值同比增长 5.9%，消费和基建投资加速释放需求，叠加 “两新”“两重” 政策推动，工业金属需求呈现结构性回暖。然而，美国对华加征关税范围扩大的政策动向，正通过抑制出口产业链对工业金属需求形成潜在拖累。
五、后市展望
短期来看，贵金属价格受避险情绪与政策预期主导，黄金或挑战 3050 美元，白银需关注工业需求复苏力度。小金属受供给端扰动短期难以缓解，锑、钴等品种价格或延续强势。工业金属方面，铜价重心或维持高位，但需警惕需求不及预期风险或存回调风险；铝价在成本压力与需求回暖下或形成支撑，但高库存压制涨幅有限，短线呈现弱势回调节奏，镍价和锡价面临止盈回调。
风险提示：美联储政策超预期鹰派、地缘冲突缓和或引发短期回调；工业金属需关注终端需求实际落地情况。

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