一、钴的基础属性与战略地位
钴（Co）是一种银白色过渡金属，具有铁磁性和耐高温特性，熔点高达 1495℃，密度 8.9g/cm³。其独特的物理化学性质使其成为现代工业不可或缺的关键材料，被联合国列为 30 种关键矿产之一。钴在地壳中丰度仅 0.0023%，主要伴生于铜、镍矿床，全球 60% 以上的钴资源集中于刚果（金），形成高度集中的资源格局。
二、钴的核心应用场景
新能源动力电池
钴在三元电池（NCM/NCA）中通过稳定层状结构、抑制 Li/Ni 混排，显著提升电池循环寿命与安全性。每 GWh 三元电池需消耗钴约 300 吨，随着高镍化趋势（NCM811→NCM905）推进，钴用量占比虽从 20% 降至 5%，但绝对需求仍随新能源车产销量增长而攀升。
高温合金与硬质合金
钴基合金在 900℃以上仍保持高强度，广泛应用于航空发动机叶片、燃气轮机等领域。硬质合金中添加钴可增强耐磨性，用于制造钻头、刀具等工业耗材。
医疗与电子
钴 60 同位素用于癌症放疗设备，氧化钴作为颜料用于陶瓷釉料，锂离子电池正极材料中钴的电子导电性优化了电池快充性能。
三、短期价格运行逻辑
当前钴价在 25 万元 / 吨区间形成阶段性平台，技术性盘整特征显著。主要诱导因素是刚果（金）近期在钴资源政策上采取了一系列调整措施，其宣布自 2 月 22 日起暂停钴出口四个月，旨在缓解全球供应过剩压力，政策将在三个月后评估调整。刚果（金）是全球最大的钴生产国，其钴产量占全球总产量的约75.9%。刚果（金）禁钴举措直接影响其占全球 76% 的产能释放。供应担忧升温助推价格拉涨；
四、产业链库存深度去化
受长期钴价下跌影响（2022-2024 年跌幅超 80%），国内贸易商与生产商普遍维持低库存策略。截至 2024 年底，国内钴原料库存仅 5.3 万吨（约 3 个月消费量）。政策出台后，产业链各环节进一步捂货惜售，现货流通量锐减，加剧了价格弹性。
五、供需缺口快速扩大
需求端呈现多领域复苏，其中新能源领域：三元电池装机量随新能源车产销量回升，叠加固态电池产业化推进，预计 2025 年三元正极材料产量恢复 3% 增长；消费电子，钴酸锂需求受益于手机、笔记本电脑等新品发布，2024 年产量同比增长 17.6%；新兴领域，低空经济、机器人等产业对钴基合金的需求开始显现，贡献新增量。
后市风险提示
需警惕政策执行力度不及预期、印尼湿法冶炼产能提前释放，以及下游需求复苏低于预期等潜在变量。当前钴价已反映部分乐观预期，投资者需关注供需缺口实际兑现情况及库存去化节奏。
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