一、本月行情回顾
铜价高位震荡，减产预期支撑价格
3 月铜价受矿端供应紧张与冶炼亏损双重影响，铜精矿现货加工费（TC）持续下行至历史低位，国内部分炼厂因成本压力计划减产。叠加巴拿马铜矿复产延期扰动，市场对二季度精炼铜供应收缩预期增强。尽管需求端处于传统旺季，但高铜价抑制下游采购意愿，社会库存去化速度放缓。长江有色金属长江现货1#铜价月内最高触及 82，690 元 / 吨，整体呈现高位宽幅震荡格局。
铝价成本支撑与需求分化
电解铝市场呈现 “成本下移但利润分化” 特征。氧化铝价格从 2024 年末的 5,800 元 / 吨回落至 3,400 元 / 吨，叠加动力煤价格下行，吨铝成本下降约 5,300 元。然而，预焙阳极价格因石油焦涨价环比上涨 19%，部分铝厂利润承压。社会库存方面，3 月中下旬铝锭库存小幅累库，终端消费表现 “旺季不旺”，型材出口受海外关税政策影响增速放缓。
贵金属避险属性凸显，金价突破历史高位
受关税政策升级、地缘冲突加剧及全球央行持续购金推动，国际金价首次突破 3,000 美元 / 盎司关口，沪金主力合约最高触及 700 元 / 克。美元指数走弱及美联储降息预期进一步强化黄金配置价值，白银价格同步上涨，但涨幅弱于黄金。
二、小金属结构性机会显现
稀土：工信部稀土开采及冶炼分离总量调控政策落地，进口矿纳入管控，行业集中度提升推动价格上行，氧化镨钕价格月内涨幅超 3%。
锑：国内外价差修复预期叠加国内供应扰动，锑锭 FOB 价较英国现货价存在近 50% 价差，价格突破历史新高。
锡：缅甸佤邦复产预期压制锡价，但矿端供应紧张支撑价格中枢，沪锡主力合约围绕 27-28 万元区间震荡。
三、未来趋势展望
铜价短期仍具韧性，关注政策与需求博弈
铝价成本支撑减弱，库存压力或显现
贵金属长期配置价值不改
小金属供需矛盾或持续发酵
稀土：首批开采配额增速及政策执行力度将决定价格走势，新能源汽车、机器人等领域需求增长或支撑长期景气度。
锑：出口管制政策调整及海内外价差修复或驱动价格突破，关注政策落地时间窗口。
锡：缅甸复产进度及印尼出口政策是关键变量，光伏焊带需求增长或部分抵消供应宽松预期。
结论：3 月金属市场呈现 “政策扰动与供需分化” 特征，铜、铝等工业金属短期受成本与供应支撑维持高位，贵金属避险属性凸显。未来需关注政策落地效果及需求端边际变化，结构性机会或集中于稀土、锑等供应刚性品种，而铜铝价格波动风险加大。
（以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网
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