行情回顾：本周，伦沪期铜价格重心双双突破历史峰值。LME三个月期铜价格攀升至11,952美元/吨历史新高，沪期铜主力合约价格也触及94,570元/吨的高位。当前，铜价走势呈现出“双轨驱动”的特征，建议投资者关注结构性矛盾下潜藏的交易机会。

一、走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

12月12日当周，国内现货铜价高位拉涨。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报92644元/吨，日均上涨480元/吨；环比上周均价90006元/吨上涨2.93%。广东现货1#铜均价报92538元/吨，日均上涨510元/吨，环比上周均价89876元/吨上涨2.96%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报11634.75美元/吨，日均上涨42.25美元/吨；环比上周均价10315.25美元/吨上涨12.80%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月均价报92392元/吨，日均上涨388元/吨，周线上涨1.68%；环比上周均价89808元/吨上涨2.88%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存延续累积姿态，较上周增加3,350吨至165,900吨，环比涨幅2.06%。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存小幅累积态势，较上周增加484吨至89,389吨，环比涨幅0.54%。

二、宏观动态

【海外经济环境】

①美国10月JOLTS职位空缺超预期升至767万，较经济学家预期的715万显著强劲，印证劳动力需求韧性。数据发布后美元指数连续两日走强至99.21，对风险资产形成压制。

②美联储主席候选人遴选进入尾声，特朗普将面试凯文·沃什，国家经济委员会主任凯文·哈塞特仍为首选，但存在其任期不满的可能。哈塞特提议在鲍威尔理事任期2028年到期后补缺，财政部长贝森特参与面试协调。

③美联储12月如期降息25基点，交易员因美联储为明年进一步宽松留有余地而安心，目前预计2026年将降息两次，尽管美联储最新预测仅显示一次。美联储点阵图显示，19位官员对2026年降息路径存在分歧：7位认为无需降息，4位支持累计降息25基点，4位支持50基点，2位支持75基点，1位支持100基点，1位支持150基点。

④欧洲央行则明确独立路径，法国央行行长维勒鲁瓦强调“欧洲不会亦步亦趋跟随美联储”，指出欧洲货币政策已较美国更显宽松。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济在不确定性与贸易紧张局势中展现超预期韧性，可能于12月货币政策会议上调经济增长预测。

⑤美国9月贸易逆差528亿美元，低于预期633亿美元；截至12月7日当周首次申领失业救济人数23.6万人，超预估22万人及前值19.1万人，创疫情以来最大单周增幅。该数据促使交易员重新评估短期经济基本面状况。通常情况下，劳动力市场走弱会提高美联储进一步放宽货币政策的可能性，从而对美元汇率产生下行压力。

⑥法国兴业银行指出，美元短期承压，但中长期将凭借美国经济基本面相对优势重拾升势，实现“王者归来”。

【国内经济环境】

①国家统计局数据：2025年11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1%，反映供需结构优化与国际大宗商品价格传导的双重影响。

②税务总局数据显示，1-11月手机等通信设备零售业、冰箱等日用家电零售业销售收入同比分别增长20.3%和26.5%，新能源乘用车销售收入同比增长19.1%，促消费政策效应持续释放。

③年末多地推出汽车消费补贴：沈阳发放5000万元冬季补贴，青岛实施新车首保补贴单车最高8000元，钦州、杭州等地亦开展补贴活动，如钦州设置三档补贴超700份名额，要求购车人活动期间在本地车企购新车且不限户籍及挂牌地区。

④房地产方面：

•多地“十五五”规划建议聚焦房地产发展新模式，均提出构建“市场+保障”住房供应体系，优化保障性住房供给满足基本需求，因城施策增加改善性住房供给，从土地制度、城市建设等多维度部署“好房子”建设。

•房地产股票周三大涨，源于市场传言政府拟推出4000亿元抵押贷款补贴计划。

•中央经济工作会议强调稳妥化解重点领域风险，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，深化公积金改革，推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，同时积极化解地方政府债务风险。

⑤国际机构密集上调中国经济增速预期：亚行上调2025年预测0.1个百分点，IMF上调今年增速至5%，世界银行上调2025年预期0.4个百分点，国际货币基金组织上调明年预期0.3个百分点。

⑥财政部，2025年到期7500亿元特别国债将延续滚动发行，等额定向发行10年期4000亿、15年期3500亿，面向银行定向发行，不涉及社会投资者且不增加财政赤字，与原有资产负债对应。商务部，11月货物贸易增速4.1%，连续10个月同比正增长；前11月进出口总值41.21万亿元，同比增3.6%，实现量稳质升。下一步将落实稳外贸政策，推动市场多元化，拓展中间品贸易、绿色贸易及创新。

三、供需动态

【供应方面】

全球铜供应链风险加剧：2025年矿山“黑天鹅”频发，加深市场对供应链中断的担忧。嘉能可因智利坍塌事故，预计2025年产能较2018年缩减近四成并下调2026年预期；印尼Grasberg铜矿因泥石流部分停产；泰克资源智利奎布拉达布兰卡尾矿坝现240米裂缝遭监管批评，虽称已修复但专家警示为稳定性“危险信号”，该事件或加速其与英美资源合并进程。智利国家铜业公司10月产量同比降14.3%，必和必拓埃斯孔迪达增产11.7%，科拉瓦西铜矿产量同比降29.3%。IEA预警未来十年铜供应缺口或达30%，需求激增需加速矿山开发。

国内方面，铜精矿现货加工费继续在负值区间运行。同时中国冶炼厂2026年计划联合减产10%，叠加新环保标准限制，精炼铜产量增速或从2025年3.2%降至1.5%。

库存方面，伦铜库存12月12日达165,900吨，创逾六个月新高，沪铜周度库存小幅累积，截止当周增至89,389吨，但仍处于近三个月新低。

【需求方面】

①前11月我国汽车产销量双超3100万辆，11月单月产量首破350万辆创历史新高，全年有望再创新高实现“十四五”收官。

②新能源领域表现强劲：11月新能源汽车国内销量152.2万辆，同比增6.5%，出口30万辆，同比增2.6倍；前11月国内销量1246.6万辆，同比增23.2%，出口231.5万辆同比翻倍。

③低空经济崛起：2024年规模达6702.5亿元同比增32.5%，2025年预计达1.5万亿元，2035年或达3.5万亿元；相关概念股年内平均涨31.17%，航天环宇等涨幅超70%。

④AI产业链催化不断，包括谷歌新模型性能提升、TPU能力强化、DeepSeek V3.2发布、亚马逊Trainium3推出及摩尔线程上市高热度，叠加英伟达、阿里、AMD等否认AI泡沫的表态，彰显行业良好前景，持续推荐AI算力板块。量子科技获国家重点布局，工信部量子信息标准化技术委员会筹建方案公示，建议关注稀释制冷机、低温同轴线缆等环节，有望拉动铜消费。

⑤海关总署12月8日发布的数据显示，2025年11月我国铜矿砂进口252.6万吨，1-11月累计进口2761.4万吨同比增8%；同期未锻轧铜及铜材进口42.7万吨，1-11月累计488.3万吨同比减4.7%。随着电网升级、新能源汽车、光伏、数字经济等领域快速发展，我国铜需求将持续增长。然需注意的是，由于铜价持续上涨，下游企业畏高情绪明显导致接货意愿下降，但市场到货量有限致库存累积幅度受限。持货商挺价意愿仍强，下游采购需求预计维持弱势。不过由于短期到货难显著增加，现货升水快速下行动力不足，周内升水重心或现小幅回落。

四、【长江视点】

本周，伦沪期铜价格重心双双突破历史峰值。LME三个月期铜价格攀升至11,952美元/吨历史新高，沪期铜主力合约价格也触及94,570元/吨的高位。当前，铜价走势呈现出“双轨驱动”的特征，建议投资者关注结构性矛盾下潜藏的交易机会。

（一）宏观驱动：12月11日凌晨3点（北京时间），美联储12月议息会议兑现25个基点降息，政策声明虽保留鹰派分歧，但美元指数回落至98.343附近，大宗商品金融溢价抬升。此外，美联储还宣布将从本周五起购买短期美债，以维持市场流动性，这被视为“温和扩表”信号，使市场进一步押注金融环境将持续宽松。中国政策面也是本轮行情上涨的核心驱动力之一。“适度宽松”货币政策与“积极财政”组合拳继续发力。新华社发布的中央经济工作会议内容表明，要加大逆周期和跨周期调节力度，2026 年继续实施积极稳健适度宽松的货币政策，向市场释放强烈积极信号。投资者普遍预期基础设施和制造业投入将加大，进而拉动铜需求。——2025年电网投资增速预计维持6%，新能源车购税优惠扩容（惠及销量同比多增22%），以旧换新补贴规模超1800亿元，直接拉动铜消费增量。中国11月精炼铜产量113.3万吨，同比降1.6%，但表观消费量达1641.28万吨，同比增3%，新能源领域（光伏/风电/电动车）贡献超380万吨需求，占铜消费总量25%。

（二）供需基本面：供应端，全球供应持续紧张。部分主要矿山产量持续受扰动，再加上全球铜矿品位持续下滑（智利铜矿平均品位降至0.6%），叠加印尼Grasberg矿震、刚果（金）矿震等突发事件，ICSG预计2025年全球铜矿产量增速仅1.4%。此外，美国虹吸效应使铜库存不断涌入美国市场，加剧了非美地区市场的供应短缺担忧，支撑铜价高位运行。需求端，淡季消费背景及传统领域承压，如建筑用铜同比降20%，拖累整体消费约4.4%；但新能源、光伏、储能与AI算力数据中心需求激增——每兆瓦陆上风电用铜3-5吨，光伏项目4-5吨，AI数据中心耗铜量达传统中心2倍以上。据国际能源署预测，2035年全球铜供应缺口将达30%，中国有色金属工业协会指出，2025年再生铜产量80万吨，占比25%，缓解原生铜压力但难以扭转紧缺趋势。本周现货市场成交平稳，现货升水虽继续小幅下调，但持货商多高价报货。下游逢高观望情绪较浓，刚需采购和周末补货需求有限，市场买兴不足。

综合来看，在美国政策宽松、中国政策刺激及全球供应趋紧背景下，铜价继续强势上扬。鉴于需求前景改善、供应弹性有限，市场普遍认为铜价仍有上行空间，短期测压96000 元/吨 。

五、【后市策略与风险提示】

美联储降息靴子已落地，市场去美元化已成为当前趋势，叠加“矿紧”逻辑未改，新兴领域需求韧性加持，预计铜价高位上行预期偏强。

技术面看，沪铜主力合约支撑位91500元/吨，压力位96500元/吨，LME三月期铜区间10550-13500美元/吨。

操作建议，以逢低做多为主。

风险提示，需警惕美联储政策反复、地缘政治冲突及高价抑制需求的“有价无市”特征。

周度总结及展望，对于本周铜价走势来看，近期上涨动能源于“能源转型刚需+货币宽松预期+供应链脆弱性”三重共振，但短期需关注中国工业生产者价格指数（PPI）连续38个月下滑的制造业承压信号，以及12月美联储议息会议后的市场情绪波动。长期看，铜作为“新石油”的战略价值在碳中和与AI革命中持续强化，价格中枢上移趋势明确，但需通过技术革新（如中国铜业5G+物联网矿山效率提升20%）与循环经济（再生铜占比35%）平衡供需矛盾。

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