核心观点：本周（4月20日-24日），沪期铜2605合约触底反弹整理，当前月周均线收平；环比上涨1.18%。美伊地缘僵局与美联储的鹰派预期为美元提供支撑，并强化了高通胀担忧，对铜价上行构成宏观压制。但国内稳健的经济基本面与积极的政策导向提供了有力托举。基本面上，硫酸短缺、矿端紧张及巨头减产等因素使供应端收缩预期不断增强，而国内库存的大幅去化与新兴领域的强劲需求，则为铜价构筑了坚实的底部支撑。当前市场处于宏观压力与基本面利多的激烈博弈之中，周内铜价维持高位震荡格局。

一、走势图：

▲CCMN长江现货1#铜价格周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜价格周度走势图

4月24日当周，国内现货铜价呈现“V”型修复反弹行情。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报102726元/吨，日均上涨130元/吨；环比4月17日当周均价101580元/吨上涨1.13%。广东现货1#铜均价报102764元/吨，日均上涨128元/吨，环比4月17日当周均价101536元/吨上涨1.21%。

▲CCMN伦铜期货价格周度走势图

长江有色金属网数据显示，LME三个月期货铜前四个交易日均价报13295.25美元/吨，日均下跌9.75美元/吨；环比上周均价13234.5美元/吨上涨0.46%。

▲CCMN沪铜期货价格周度走势图

CCMN数据显示，沪期货铜当前月周均价报102516元/吨，日均下跌12元/吨，周线收平；环比上周均价101316元/吨上涨1.18%。

▲CCMN伦敦期铜库存周度走势图

如上图所示，伦铜库存出现下滑；较上周下降7,650吨至392,575吨，环比下跌1.91%，反映海外需求出现好转。

▲CCMN沪期铜库存周度走势图

如上图所示，沪铜社会库存连续六周下降，较上周大幅减少39,083吨至201,373吨，环比跌幅16.25%，并创下自2026年1月09日（180543吨）以来新低，对铜价构成一定支撑。

二、【宏观环境】

（一）海外经济动态

1、美国经济：数据波动与政策博弈交织

3月工业产出下滑0.5%（预期+0.1%），产能利用率降至75.7%，制造业PMI升至54.0（47个月新高），新订单指数达54.8，服务业PMI回升至51.3，显示制造业复苏但服务业仍承压。4月18日当周初请失业金人数21.4万人（预期21万），续请失业金人数182.1万人，劳动力市场维持韧性。

美联储改革争议升温：特朗普提名候选人沃什在参议院听证会上提出全面改革计划，包括放弃核心PCE物价指数、推动降息，但其独立性受质疑，市场对政策转向预期降温。

霍尔木兹海峡风险持续：美伊对峙升级，特朗普下令海军击沉布雷船只并强化扫雷作业，伊朗拒绝谈判并加速军事部署，能源供应中断风险推高油价（单日暴涨超5%），加剧“二次通胀”担忧，美联储“高利率维持更久”预期强化，铜价承压。

2、中东局势：谈判僵局与军事冲突风险

美伊矛盾激化：美国武力拦截与伊朗拒绝谈判形成对峙，以色列持续破坏停火协议，伊朗更新导弹阵地并保留谈判空间，局势走向取决于未来数日博弈结果。

能源冲击外溢：霍尔木兹海峡若长期关闭，将推高全球生产成本，迫使央行收紧政策，损害工业商品需求。

3、大宗商品：油价与铜价的逻辑反转

高盛维持2026年油价预测（布伦特83美元/桶，WTI 78美元/桶），但指出需求疲软（石化原料、航空燃油需求流失超2011、2022年水平）及供应恢复可能压低油价。

地缘危机推高油价→通胀预期升温→美联储维持高利率→美元走强→铜价因持有成本上升遭抛压，形成“高油价-紧货币-强避险”闭环。

4、欧元区：经济景气低迷与政策观望

4月ZEW经济景气指数降至-20.4（预期-14），显示信心疲软。欧洲央行委员卡扎克斯称当前通胀可控，能源价格回落，基准利率2%“恰到好处”，暂无紧急加息必要，需持续观察数据。

（二）国内经济动态

1、光伏行业：治理“内卷”推动高质量发展

工信部等四部门联合召开座谈会，部署规范竞争秩序，要求加强产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组及知识产权保护，华能、大唐等央企参与。

2、政策导向：强化经济安全与宏观协同

国家发改委主任郑栅洁撰文强调以新安全格局保障新发展格局，提出实施积极宏观政策、增强政策协同性、稳增长稳预期。

工信部表示下一步将推进“十五五”规划编制、稳定工业运行（如设备更新、汽车以旧换新）、聚力装备工业产业链攻关。

3、资本市场：ETF资金流向“避险调仓”

2026年开年至今，ETF总规模缩水超8000亿元至5.21万亿元，宽基ETF大幅流出，固收、红利及主题ETF吸金，反映投资者避险情绪浓厚。

4、金融与地产：利率稳定与政策优化

4月20日LPR维持不变（1年期3.0%，5年期以上3.5%）。

一季度规模以上工业增加值同比增6.1%，31省份全部正增长。

珠海、济南、青岛等地优化房地产政策（如限购限贷调整、“以旧换新”），市场预期修复，成交量回升。

三、【供需动态】：

（一）供应端：原料瓶颈与成本冲击

1. 硫酸短缺引发湿法炼铜危机

受地缘局势干扰，硫酸价格飙升至历史高位（4月FOB报价达210美元/吨，较年初上涨74%）。中国限制硫酸出口的预期加剧了全球供应焦虑，直接冲击依赖硫酸作为浸出剂的湿法炼铜（SX-EW）工艺。

①智利风险：摩根士丹利指出，原料短缺可能威胁智利约112.5万吨的铜产量。

②刚果（金）困境：作为全球第二大产铜国，其约一半产量依赖湿法工艺且硫磺高度依赖进口。成本飙升已迫使部分矿企削减用量或取消货船。

2. 矿端极度紧缺，加工费（TC/RC）创历史新低

铜精矿供应持续收紧，冶炼厂亏损压力剧增。

①现货市场：TC/RC已跌至负值区间处于历史极端低位，且铜精矿现货TC重心仍存在继续下探趋势，目前价格已显著低于2024年初同期价格。

②长单市场：安托法加斯塔与中国冶炼厂签订的2026年基准合约结算价为零美元，创历史新低。

③供应干扰：印尼巴图希焦铜矿出口许可即将到期，刚果（金）卡莫阿-卡库拉冶炼厂投产将消耗本地精矿，进一步抑制出口。

3. 巨头减产与计划外检修

供应端干扰事件频发，巨头产量不及预期。

①必和必拓：受智利Escondida铜矿品位下降影响，Q3铜产量同比下滑7%。

②非洲矿山：赞比亚加强硫酸出口管制。Mopani铜矿计划8-9月延长检修40-45天，Chambishi铜矿计划8月停产约两个月，加剧供应担忧。

③自由港麦克莫兰周四（4月23日）警告，印尼格拉斯伯格矿山发生致命泥浆事故后，生产恢复将慢于预期，今年下半年仅能恢复约65%产能，低于此前85%的预估。

4.精炼铜产量：ICSG周四报告称，因需求放缓、二次精炼铜增产，2026年全球精炼铜市场预计盈余9.6万吨，逆转此前15万吨短缺预测，2027年或盈余37.7万吨，地缘风险等或影响市场平衡。国家统计局4月21日数据显示，中国3月精炼铜（电解铜）产量133万吨，同比增加8.7%；1 - 3月产量378.5万吨，同比增加9.3%。库存端，伦敦期货交易所的铜库存终于下降，截止本周五（4月24日）周度下降至39.25万吨，环比下跌1.91%，凸显海外金属市场需求回暖；国内库存端延续去化节奏，上期所监测数据显示，铜库存连续六周去化，截至4月24日当周降至20.13万吨，环比降幅16.25%，创三个半月新低，累计降幅达53.54%，显示银四旺季成色足，为铜价带来一定的支撑。

（二）需求端

1、新兴领域需求强劲

①“新三样”出口与绿色产品

今年一季度，电动汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”出口强劲。海关总署数据显示，其出口分别增长77.5%、50.4%和30.5%。本届广交会超465万件展品中，绿色产品占22%，纯电动洗扫车等新面孔涌现。

②电网投资与新技术应用

一季度中国电网投资“双高增长”，国家电网固定资产投资近1300亿元，同比增约37%，带动上下游投资超2500亿元。国务院新闻发布会称，一季度人工智能等新技术在电子、消费品行业加速应用，工业机器人、集成电路产量同比分别增33.2％、24.3％。公募对TMT赛道抱团趋强，AI、储能、半导体等是机构资金核心布局方向。

③ 光伏装机与PCB行业

3月光伏新增装机容量8.91GW，环比下降72.57%，同比下降55.98%；1 - 3月累计新增41.39GW，同比下降30.68%。生成式AI爆发使AI服务器重塑PCB行业估值与增长曲线，吸引众多基金经理布局。AI服务器、高速交换机等对高端PCB需求放量，单台设备PCB价值量提升，行业成长动能足。

④汽车出口韧性与新能源汽车

2026年3月，中国汽车出口延续强劲势头，单月出口87.5万辆，环比增长30.2%，同比激增72.7%；一季度累计出口222.6万辆，同比增长56.7%。其中，乘用车成为出口增长的核心引擎，3月出口74.8万辆，环比增长27.8%，同比大增82.4%；一季度累计出口192.1万辆，同比增长63%。新能源市场方面，3月新能源汽车销售125万辆，环比增长63.7%，同比增长1.2%，新车渗透率达43.2%。结构上，新能源乘用车销售116万辆，同比微增0.2%；新能源商用车表现更佳，销售9.3万辆，同比增长16.9%。

整体来看，3月汽车市场呈现“出口井喷、内需回暖”的特征，新能源汽车在出口和国内零售两端均保持高渗透率，成为拉动行业增长的关键力量。

⑤全社会用电量与储能项目

2026年3月，全社会用电量达8595亿千瓦时，同比增长3.5%。其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达51.3%、40.1%；另外，梅州兴宁市工业园200MW/400MWh共享储能电站已部分建成，项目搭载南都电源自主研发的高安全锂电池储能系统，可缓解用电高峰压力、保障企业生产，助力产业园区建设并带动当地新能源产业发展。

⑥国际能源形势与基础金属需求

国际能源署报告显示，去年全球太阳能光伏发电量新增600太瓦时，占全球能源供应增量超25%，现代可再生能源首次引领全球能源供应增长。2025年全球能源需求增长1.3%，电力需求增长约3%，石油需求仅增长0.7%。去年全球电动汽车销售超2000万辆，增速超20%。光伏对基础金属拉动作用稳固，每GW光伏组件及支架用铝量可观，光伏建筑一体化推广拓宽铝合金应用场景。考虑到全球光伏新增装机规模及预期，铝、铜等基础金属需求坚实，铜在光伏线缆、变压器和电网升级中需求叠加，形成“光伏 + 电网”双重共振。

2、传统领域需求分化

①房地产市场

中国房地产报称，今年楼市开局回暖，各线城市新房和二手房市场活跃，上海、北京等城市现交易膨胀信号。3月上海二手房交易网签31215套，为近五年最高；北京市新建商品房成交超3600套，比2月增长超3倍。全国楼市呈结构性修复特征，政策优化对市场稳定发展至关重要。佛山发布商品住房“以旧换新”政策，引入多家房企参与，打通“卖旧买新”闭环。3月上海二手房网签成交量破三万套，创近5年新高，“小阳春”行情持续，带动新房市场置业节奏加快。上周（4月13日 - 19日），10个重点城市新建商品房和二手房成交面积均环比增长。

②传统消费板块疲态：传统领域如房地产、建筑工程、基建设施建设以及白色家电等表现低迷，利润空间受限，难以消化原料成本压力，对铜消费拉动作用有限。国务院发布推进服务业扩能提质意见，提出盘活存量资源、加快城市停车和充换电设施建设等措施。

3、现货贸易情况

海关总署数据显示，2026年3月我国黄铜棒进口量约在2800，环比激增近108%，但一季度累计进口量同比下降4.38%。出口方面，铜板带产品结构分化显著，紫铜带延续高景气，而黄铜带出口同比下降16.5%，呈现“紫升黄降”格局。

产业动态方面，国内再生铜行业开工率延续反弹，受江西阳极铜复产及利润回暖带动，但铜价上行导致精废价差扩大，使得阳极铜与铜杆加工企业开工出现分化。

市场表现上，上海洋山铜溢价维持高位，显示需求强劲，但铜价重回10万元上方抑制了下游接纳度，市场以刚需交易为主。交割后仓单流出，升水承压，下游企业询价积极。

四、长江视点

本周（4月20日-24日），沪期铜2605合约触底反弹整理，当前月周均线收平；环比上涨1.18%。宏观层面多空博弈加剧：一方面，美伊紧张局势升级导致霍尔木兹海峡通航受阻，推升国际油价并加剧通胀预期；同时，特朗普提名的美联储主席候选人沃什发表鹰派言论，强调央行独立性，削弱市场降息预期，美元指数高位运行压制金属价格。另一方面，国内稳增长政策持续发力，一季度经济数据向好提振市场信心。基本面支撑强劲：受硫酸短缺、低加工费等因素影响，铜精矿及精铜供应偏紧；国内社会库存连续去化，叠加AI算力中心、PCB、光伏、新能源汽车等新兴领域需求旺盛，为铜价筑牢底部支撑。在宏观压力与基本面利好的共同作用下，沪期铜超跌后获资金回流推动反弹，凸显其对宏观政策的高度敏感性，也为后市多空博弈埋下关键变量。

（一）宏观环境　

1、地缘局势：美伊停火协议到期后，特朗普称将重启和谈，但由于美国信用缺失促使伊朗军方态度强硬，并在霍尔木兹海峡附近采取扣押船只等报复性行动，地缘风险溢价短期难消。然而，全面封锁海峡对双方及全球经济均构成巨大风险，因此市场并未出现恐慌性油价飙升，仍在等待局势出现转机。

2、货币政策与经济数据：美联储主席候选人沃什在听证会上强调央行独立性，未对总统的降息主张妥协，被市场解读为鹰派信号。利率期货显示，交易员认为近期政策转向可能性极低，年内降息预期大幅缩减。经济数据方面，美国4月标普全球综合PMI升至52.0（前值50.3），制造业PMI升至54.0创47个月新高，新订单指数强劲（54.8），服务业PMI重回扩张区间（51.3），显示经济韧性。欧元区制造业PMI超预期升至52.2，但服务业收缩至47.4，综合PMI跌破荣枯线48.6，显示欧美经济分化。

3、国内宏观：经济、政策表现积极乐观。4月LPR连续11个月按兵不动，体现货币政策的稳定性。一季度经济数据开局良好，规模以上工业增加值同比增长6.1%，31省份全线正增长，行业增长面超八成，为经济增长提供有力支撑。全国政协座谈会建议实施更积极的财政政策，稳定投资预期。发改委推动逆周期调节，公募抱团TMT赛道间接支撑铜需求。此外，房地产市场呈现回暖迹象，新型显示产业产值突破8000亿元，新兴产业集群发展也为铜需求注入了结构性活力。

（二）基本面分析

1、供应端：多次约束强化

硫酸短缺危机已成为当前市场最大的预期差和实质性威胁。受中东局势影响，作为湿法炼铜关键原料的硫酸供应趋紧，价格飙升至历史高位。中国限制硫酸出口的计划，直接加剧智利等全球主要产铜国的原料危机，摩根士丹利警告这可能威胁智利约110万吨的铜产量。与此同时，全球铜精矿加工费（TC）持续探底，矿端供应紧张已成常态。必和必拓一季度铜产量同比降7%，Escondida矿因品位下降减产9%；进一步印证供应端的脆弱性。高盛亦警告，若中东冲突“旷日持久”将导致供应链断裂问题持续，刚果（金）可能面临12.5万吨的铜减产。

2、库存端：全球库存呈现分化格局。LME与COMEX铜库存均处于历史高位，但伦铜库存本周出现下滑，显示海外需求前景逐步修复，但COMEX铜库存累增至60万吨创下历史新高，对国际铜价构成压力。市场继续等待美国铜关税政策明朗。国内社会库存延续去化趋势，上期所库存已降至20.13万吨创三个半月新低，累计降幅达53.54%，显示银四旺季成色足，为铜价提供坚实支撑。

3、需求端：需求呈现明显的“K型”分化。传统领域消费疲软，房地产市场、基础设施及汽车产业及家电行业等表现不佳，消费成色明显弱于同期水平。此外，下游加工企业因铜价高企而畏高，多采取刚需采购策略。然而，新兴领域表现亮眼。以光伏、新能源汽车、锂电池为代表的“新三样”出口势头强劲，一季度出口额分别增长77.5%、50.4%和30.5%。此外，AI算力中心建设与PCB扩产也为铜消费打开了新的增长空间。

五、【后市展望】

霍海烽烟锁航时，鹰声独立撼金池。美元止跌两周后，油价攀峰万股悲。硫磺骤缺催矿紧，沪铜初愈引资驰。短期十万关前稳，多空暗潮待月移。

整体来看，美伊冲突持续近两月，能源价格受推升而走高，消费者信心同步承压；叠加美联储候选人沃什释放鹰派信号，市场对年内降息预期次数再次下降。美元指数获振反弹、股市动荡，市场多空博弈激烈。但国内经济政策托底效应显著，叠加铜市基本面支撑稳固：矿端供应趋紧、加工费持续下行、硫酸短缺加剧及铜矿减产频发，四重因素合力筑牢铜价底部。

随着“银四”消费旺季与“五一”假期前补库需求集中释放，库存去化趋势有望延续，短期铜价或将继续保持高位震荡格局。后续需密切跟踪美伊地缘局势升级风险及美联储新任主席政策动向，警惕宏观扰动引发波动。

下周价格区间预测（4月27日-30日）

沪铜05合约：95,000 - 105,000元/吨

沪铜06合约：96,000 - 106,000元/吨

LME三个月期铜：12,300 - 14,000美元/吨

操作建议

以逢低布局多单为主，避免盲目追涨，警惕行情急涨急跌风险。

（免责声明：本周评基于长江有色金属网数据及期盘进行梳理分析，不构成操盘指引。投资有风险，谨慎操作。）ccmn.cn