2025年12月30日，长江现货1#电解锰均价报19900元/吨，较上一交易日上涨300元，至此12月以来电解锰已实现21连涨。在12月29日贵金属、部分工业金属尾盘跳水的背景下，电解锰为何能逆势续涨？

一、宏观情绪托底：有色板块强势共振，资金布局战略资源

电解锰的持续上涨，离不开有色金属板块全年强势的宏观环境支撑。截至12月23日，万得有色金属概念指数年内涨幅已超80%，成为A股表现最强板块之一，尽管12月29日沪金、沪银等贵金属大幅跳水，NYMEX钯金、铂金单日跌幅超14%，但有色金属板块的长期上涨逻辑未改。

核心驱动力来自全球流动性宽松与资源战略价值提升。全球降息周期开启、美元指数整体走弱，资金纷纷涌入贵金属及工业金属等战略性资源品布局避险。同时，2025年7月新《矿产资源法》实施后，矿产开采合规性门槛大幅提升，江西宜春等地已开始注销部分矿权，进一步强化了市场对资源稀缺性的预期。作为新能源与钢铁工业的关键原材料，电解锰成为资金布局有色金属板块的重要标的，宏观情绪与资金流入为其价格上涨提供了坚实托底。

二、供应端收缩：环保+枯水期双重压制，龙头技改加剧缺口

供应端持续收缩是本轮电解锰涨价的核心推手，多重因素叠加导致行业供需缺口持续扩大。进入10月以来，广西、贵州等电解锰主产区进入秋冬季污染防治攻坚管控期，环保设施不达标的中小产能被迫减产或临时停产，行业有效产能持续收缩。

季节性因素进一步加剧供应紧张。南方主产区步入枯水期后，水电价格大幅上涨，推高电解锰生产能耗成本，部分中小冶炼企业因盈利空间被压缩而主动减产，行业开工率维持低位。更关键的是，行业龙头宁夏天元锰业60万吨电解金属锰（一期）技改项目仍在建设中，预计2026年下半年投产，技改期间老旧产能同步停产升级，直接加剧了市场对短期供应缺口的担忧，成为推动价格连涨的重要催化剂。

三、成本+需求共振：矿价上涨托底，新旧需求双重拉动

成本端与需求端的共振，进一步强化了电解锰的上涨动能，形成“成本托底、需求拉动”的良性上涨格局。成本端方面，海外锰矿报价持续上涨，康密劳加蓬块12月报价4.5美元/吨度，联合矿业（CML）46%澳块报价4.8美元/吨度，均环比上涨0.15美元/吨度，测算显示锰矿价格每上涨0.1美元/吨度，电解锰吨成本将增加约80元，成本压力持续向下游传导。

需求端则呈现传统领域与新兴领域双重发力的态势。传统需求方面，钢铁行业年末补库需求逐步释放，12月国内39家冷轧不锈钢厂排产预计达144.59万吨，环比小幅增加，200系不锈钢对电解锰的需求展现出较强韧性，上周末钢厂球状电解锰招标价暴涨2102-2420元/吨，直接点燃市场情绪。

新兴需求更是成为行业增长的核心引擎。随着磷酸锰铁锂等新型电池技术商业化加速，对高纯电解锰的需求呈现爆发式增长。云南裕能二期16万吨磷酸锰铁锂项目于2025年底全面投产，当升科技攀枝花基地二期项目也同步落地，合计新增产能8万吨，直接拉动高纯电解锰需求扩容。与此同时，锰酸锂价格同步走强，12月以来累计涨幅达8.64%，年内涨幅超31%，形成产业链联动上涨效应。

四、年末展望：涨势能否延续？关注三大变量

综合来看，12月30日电解锰再涨300元，是供应收缩、成本支撑、需求提振与宏观资金共振的必然结果，短期价格仍将维持高位震荡。但需警惕涨势过快背后的潜在风险，年末需重点关注三大变量：一是龙头企业技改进度与新增产能释放节奏，若宁夏天元锰业老旧产能复产超预期，将缓解供应缺口；二是新能源需求落地情况，磷酸锰铁锂装车进度与订单数据将直接影响高纯电解锰需求韧性；三是宏观层面资金获利了结压力，有色金属板块短期波动或传导至电解锰市场。

中长期来看，电解锰行业正从“钢铁工业味精”向“新能源电池血液”转型，随着新能源领域需求占比持续提升、行业供给格局优化，行业长期价值有望持续凸显。但短期需理性看待涨幅，避免盲目追高。

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