2025年12月23日，长江有色金属网数据显示，国内多晶硅现货均价报50,250元/吨，单日下跌250元/吨（跌幅0.49%），价格区间收窄至49,500-51,000元/吨；多晶硅复投料、菜花料及致密料均价同步回落，分别报52,500元/吨（-0.47%）、48,000元/吨（-0.52%）和51,000元/吨（-0.49%）。
供给端：产能出清与区域转移的拉锯战
西南地区受枯水期水电成本攀升影响，头部企业主动下调开工率，有效产能利用率较峰值明显下降。西北地区新增产能释放进度分化，部分项目因技术瓶颈或环保核查导致投产延迟，市场流通资源以非标料为主。与此同时，进口多晶硅因物流成本上升导致到岸价溢价扩大，但进口量环比持续下降。行业总产能较前期高点有所回落，但有效产能仍高于需求增速，导致供需矛盾持续。
需求端：光伏产业链传导压力加剧
下游硅片企业开工率降至年内低位，单月产量环比显著减少，N型硅片占比提升但价格承压。电池片环节技术迭代加速，老旧产能加速淘汰，但组件端排产计划持续下调，导致硅料月度需求较前期峰值明显回落。海外市场库存仍处高位，新兴市场订单以长单为主，短期采购意愿低迷。行业库存总量持续累积，去库周期进一步延长。
市场机制：期货溢价与现货贴水的结构性矛盾
多晶硅期货主力合约较现货溢价扩大，反映市场对产能整合政策的预期。交割品级现货占比偏低，非标料流通量增加导致现货成交价与挂牌价价差显著。下游企业通过签订“长单锁量、浮动定价”协议规避风险，但中小厂商现金流压力加剧，部分企业被迫低价抛货。
政策干预：产能整合与绿色转型双轨并行
国内政策明确要求新建多晶硅项目配套储能设施，推动产能向风光互补模式转型。行业自律公约要求头部企业减产，但实际执行力度参差不齐。欧盟碳关税机制升级后，通过低碳认证的多晶硅出口成本优势扩大，但认证周期延长制约出口放量。国内再生多晶硅技术突破尚需时间，短期内难以形成规模替代。
宏观变量：能源革命与地缘风险交织影响
全球光伏装机规模持续扩大，但多晶硅价格较前期高点显著回落，行业平均毛利率压缩至历史低位。美联储降息预期推动大宗商品金融属性增强，多晶硅期货持仓量突破历史峰值，量化交易策略贡献显著波动率。区域贸易协定重构供应链，东南亚加工产能同比增长，但技术壁垒限制高端产品出口。
后市展望：成本筑底与需求回暖的博弈窗口
当前价格已接近西南地区企业现金成本线，若一季度光伏装机超预期启动或产能整合政策落地，市场价格有望逐步企稳。建议关注具备全产业链布局的龙头企业及布局颗粒硅技术突破的厂商。中长期需警惕低端产能过剩及替代技术风险，市场分化格局下，成本控制能力与客户绑定深度将成为企业生存关键。
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