据长江有色金属网数据，1月5日1#锑锭均价报157,450元/吨，单日下跌1,000元/吨，价格区间收窄至155,700-159,200元/吨；2#锑锭同步下探至152,950元/吨，锑价在经历长期上涨周期后，首次出现显著回调，反映出市场对供需格局变化的敏感反应。
供给端：资源瓶颈与产能释放错配
主产区湖南、广西等地维持严格环保管控，锑冶炼企业开工率维持在75%以下，部分中小型矿山因资源枯竭进入停产周期。尽管印尼等海外产区复产进度缓慢，但国内锑精矿产量同比仍呈现下降趋势，原料端缺口持续扩大。值得注意的是，再生锑供应占比逐步提升，部分缓解原生矿压力，但高品位废料回收成本增加显著，制约再生产能释放效率。海外市场方面，美国锑关税政策调整引发贸易商集中抛售，区域库存压力有所显现。
需求端：光伏驱动与终端去库博弈
光伏玻璃用锑需求保持强劲，单月消耗量突破八千吨，占整体需求比重持续攀升。但新型储能领域用锑量环比出现下滑，主因部分项目因技术路线调整暂缓投产。传统领域中，阻燃材料需求受房地产新开工面积下滑影响，同比呈现收缩态势。出口市场呈现分化特征，东南亚新兴经济体采购量增长显著，但欧美市场因库存高企采购意愿低迷。期货市场持仓数据显示，投机性空头头寸增加，反映市场对短期供需宽松的担忧。
市场机制：库存周期与金融属性共振
上海期货交易所锑锭库存降至约1.2万吨，为2024年6月以来最低水平，但社会库存总量仍维持在3.5万吨的合理区间。现货市场呈现“近强远弱”格局，主产区企业挺价意愿强烈，而贸易商报价持续上探。下游企业通过长协与套期保值组合策略锁定成本，但中小厂商面临原料采购账期延长压力，行业现金流分化显著。
政策干预：出口管制松绑与环保升级
商务部暂停执行锑制品对美出口管制，首批配额已发放至主要生产企业，预计二季度出口量将逐步恢复。生态环境部修订行业污染物排放标准，要求现有冶炼企业加快脱硫脱硝改造，行业环保投入预计增加。工信部启动锑资源战略收储计划，首批收储量对市场价格形成心理支撑。
宏观变量：美元流动性与产业周期共振
美联储降息预期推动美元指数回落，以美元计价的锑价获得支撑。全球锑供应链受红海航运危机影响，运输成本显著增加，推高海外锑到岸价。国内“双碳”政策推动光伏装机量超预期，带动锑需求保持增长态势。但需警惕全球经济增长放缓对工业金属的传导效应。
后市展望：结构性矛盾主导价格中枢
当前价格已回落至部分再生锑企业成本线，但具备锑矿-冶炼一体化配套的企业仍保持合理盈利空间。若二季度光伏装机量增速维持高位，价格有望重回上行通道。中长期看，半导体用锑合金、钠离子电池负极材料等新兴需求将重塑市场格局，掌握资源自给与绿色工艺的企业将主导利润分配。建议关注锑矿进口配额政策变化及光伏玻璃产能释放进度，同时警惕贸易摩擦升级与替代材料技术突破风险。
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