在全球矿业的大棋盘上，铜正逐渐成为那颗最耀眼的“棋子”，推动着必和必拓与力拓这两大矿业巨头盈利结构发生深刻变革。然而，当它们试图顺着这股铜价走强的东风，进一步扩大铜资源布局时，却发现自己陷入了一场并购的艰难博弈。

铜价“狂飙”，盈利结构“大换血”

近期，全球矿业巨头们的财报就像一面镜子，清晰地映照出铜业务的崛起。全球最大上市矿商必和必拓公布的半年度基础归属利润达62亿美元，同比增长22%。其中，铜业务首次贡献了公司51%的运营利润，一举超越长期占据主导地位的铁矿石业务，成为新的盈利“顶梁柱”。力拓也呈现出类似的趋势，其铁矿石利润占比从之前的70%降至约60%，而铜业务贡献翻倍至约30%。

这一盈利结构的转变，与铜价近期的强劲表现息息相关。自去年4月以来，伦敦铜价就像坐上了火箭，从每吨8105美元的低点一路飙升至周二收盘价13231美元，累计涨幅约63%。尽管目前铜价仍低于1月底创下的历史高位14527.5美元，但这波上涨行情已经足够让矿业巨头们对铜业务刮目相看。

铜价上涨的背后，是多重因素的共同推动。美国在关税政策不确定性下增加库存，为铜价提供了一定的支撑；主要矿山供应扰动，使得市场上的铜供应相对紧张；而更为关键的长期需求支撑——能源转型，更是为铜价的上涨注入了源源不断的动力。市场普遍预计，到2050年全球铜需求可能翻倍。相比之下，铁矿石需求则面临着结构性放缓的困境。中国钢铁产量在2025年跌破10亿吨，为2019年以来首次，这似乎预示着铁矿石需求已经见顶。在这样的大背景下，铜业务的崛起和铁矿石业务的相对萎缩，也就成为了必然趋势。

并购“冲锋”，却遇重重“关卡”

看到铜业务的巨大潜力，必和必拓和力拓自然不会坐视不管，它们纷纷将目光投向了并购市场，试图通过收购优质铜矿资产来进一步扩大自己的铜资源布局。然而，这场并购之旅却充满了坎坷和挑战。

优质铜矿就像稀缺的“宝藏”，勘探难度大、开发周期长且资本投入高昂。这使得矿业巨头们在寻找新的铜矿资源时，往往面临着“巧妇难为无米之炊”的困境。因此，并购成为了它们快速获取铜资源的最优选择。

必和必拓曾两度提出以约530亿美元收购英美资源集团，目标直指其南美铜资产。这一收购计划如果成功，必和必拓将一举成为全球铜业的“巨无霸”。然而，由于双方在估值上存在分歧，这笔交易最终未能达成。英美资源随后与泰克资源达成交易，将打造全球第五大铜生产商，这让必和必拓错失了一次扩大铜资源布局的绝佳机会。

力拓也遭遇了类似的挫折。它曾尝试与嘉能可合并，意图组建全球最大铜生产商。这一合并计划如果实现，将改变全球铜业的竞争格局。然而，由于股权比例争议，这笔交易最终也告吹了。

随着铜价的持续上涨，被收购方就像握有了“王牌”，更有理由坚持更高的估值。这使得未来矿业巨头们的并购成本进一步攀升，并购的难度也越来越大。就像在拍卖会上，当一件拍品的价格不断被抬高时，买家们往往会变得更加谨慎和犹豫。

破局“迷雾”，探索多元路径

在并购受阻的背景下，必和必拓和力拓不得不开始探索其他途径来扩大铜资源布局。它们可能会被迫加大对中小矿企的收购力度。中小矿企虽然规模较小，但往往拥有一些具有潜力的铜矿项目。通过收购中小矿企，矿业巨头们可以快速获取这些项目，并将其纳入自己的资源版图。

自行推进勘探开发项目也是一条可行的路径。尽管勘探开发项目风险高、周期长，但如果能够成功发现新的铜矿资源，将为企业带来巨大的收益。必和必拓和力拓可能会加大在勘探开发方面的投入，组建专业的勘探团队，运用先进的技术手段，在全球范围内寻找新的铜矿“宝藏”。

甚至，它们可能会采取双轨并行策略，既加大对中小矿企的收购，又积极推进勘探开发项目。然而，这种策略也意味着更高的风险和更长的回报周期。在实施过程中，矿业巨头们需要谨慎权衡利弊，做好风险管理和资源分配。

与此同时，铁矿石业务也面临着“双重压力”。价格徘徊在每吨100美元附近并一度跌破该关口，使得铁矿石业务的盈利能力受到严重影响。中国需求趋弱，而几内亚西芒杜项目未来几年将新增年产1.2亿吨供应，这将进一步削弱澳洲矿商在铁矿石市场的优势。印度及其他亚洲国家钢铁需求增长能否弥补中国下滑仍待观察。在这种情况下，矿业巨头们需要更加谨慎地对待铁矿石业务，优化生产结构，降低成本，以提高业务的抗风险能力。

总体而言，铜的战略地位愈发凸显，它就像一颗璀璨的明星，吸引着全球矿业巨头们的目光。然而，资源获取难度和成本上升，将成为矿业巨头下一阶段竞争的关键变量。在这场激烈的竞争中，必和必拓和力拓能否突破并购困局，成功扩大铜资源布局，我们将拭目以待。

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