镍的供给故事正在悄悄换剧本。过去两周市场反复交易的是印尼减产传闻被证伪、RKAB照常审批带来的宽松预期，可当高镍生铁价格跌穿部分中小冶炼厂的现金成本线之后，继续向下的空间被成本这道硬墙挡住了。10月29日午间，沪镍2612合约最新价格118310元/吨、较昨结算价上涨440元（更新时间：12:20），长江现货1#镍均价报120250元/吨、上涨250元，价格在成本防线附近止跌，比任何传闻都更有说服力。
成本端的压力已经传导到产业链最上游。印尼镍矿基准价连续下调，矿端让利本应继续压低冶炼成本，但高镍生铁报价的跌幅已经超过原料端的让利幅度，部分中小冶炼厂陷入现金流亏损，减产与检修的意愿随之上升，供给宽松的斜率正在被动放缓。远期变量同样在累积，诺里尔斯克镍业披露的2027至2028年高炉大修计划，意味着全球重要原生镍产能在两年内将出现阶段性缺口；据CCMN平台10月29日报道，加拿大Virtus集团在不列颠哥伦比亚省设立办事处，依托波兰专家研发的电化学提取技术，从矿山尾矿与军工废料中回收镍、铜、锌，当地现存约1万座废弃矿山、在产矿山每年产出约6.5亿吨采掘废料，安大略省萨德伯里区域的磁黄铁矿废料存量预估达到8000万至1亿吨、镍品位0.8%，该项目计划在2027年2月底前完成废料堆场资源评估。再生镍的远期增量可观，但商业化仍需跨越技术稳定性、选矿成本与环评审批三道门槛，短期难以对供给形成实际冲击。需求端的信号则偏冷，硫酸镍报30500元/吨持平、氯化镍报38000元/吨上涨200元，电池级镍盐采购以长单执行，散单询价稀少，前驱体企业并未因纯镍反弹而加快补库。
外盘的走势给国内成本底提供了印证。伦外镍收盘价15685美元/吨、上涨155美元、涨幅1.00%，LME镍库存降至278814吨、单日减少1404吨，去库与价格上行在海外市场形成共振，沪伦比价因此回落至7.54附近，进口窗口不顺，国内可交割货源的补充节奏被拖慢。把这几条线索并置，镍的定价逻辑正在从单纯的供给宽松叙事，转向成本底与远期收缩预期的双向牵制。短期看，高镍生铁的现金成本线构成盘面的下沿，现货对沪镍2612约1940元的升水与金川镍3950元的升水则是流通环节的缓冲垫；中期看，印尼矿端政策、诺里尔斯克检修落地节奏与加拿大再生项目的评估结果，将共同决定供给曲线是继续外扩还是提前收敛。真正值得追问的是，当成本防线被反复测试而不再下移时，空头还剩下多少筹码，这个问题的答案，或许就藏在下一轮镍矿基准价与冶炼厂开工率的同步变化里。
CCMN长江有色网讯 小江
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