10月29日的有色盘面出现一处刺眼的背离：沪铜高位承压、沪铝与沪锡同步走弱，唯独沪镍2612合约逆势走高，最新价格118310元/吨，较昨结算价上涨440元（更新时间：12:20），盘中最高触及119230元/吨、最低下探117390元/吨。这根阳线并非来自需求端的突然放量，而是宏观约束边际松绑与产业成本防线同时被触发的产物，当板块情绪集中宣泄时，镍价的底部反而被反复验证。
转折发生在北京时间10月29日凌晨。美联储将联邦基金利率维持在3.75%-4.00%区间不变，结果符合预期，但10票赞成、2票反对的表决结构暴露出内部分歧，两名委员主张加息25个基点，市场对12月加息的定价随之升至85%；据CCMN平台10月29日报道，美元指数10月28日在纽约汇市尾盘下跌0.11%至102.211，美元高位回落为前期超跌品种腾出了修复窗口，沪镍在急跌后迅速企稳回拉，正是这一窗口的直接映射。产业端的支撑更为具体，高镍生铁价格已跌穿部分中小冶炼厂的现金成本线，继续让利的空间被极度压缩，印尼镍矿基准价连续下调所代表的矿端宽松，也难以再顺畅向下传导；诺里尔斯克镍业披露的2027至2028年高炉大修计划，则给远期原生镍供应添上一层不确定。现货环节的挺价意愿同样清晰，长江现货1#镍均价报120250元/吨、上涨250元，报价区间118150-122350元/吨，金川镍升水维持在3950元/吨，现货对沪镍2612的升水约1940元，可交割货源偏紧的格局并未被打破。产业链的两条需求线暂未提供增量，不锈钢厂以刚需采购为主，前驱体企业多在执行长单，纯镍的社会流通量因此更依赖贸易环节的库存腾挪，一旦盘面下探，补库需求便会集中释放。
资金的选择已经写在持仓表上。沪镍2612合约成交118070手、持仓132399手，双双领先于2611合约的10928手与21340手，也高于2701合约的31492手与107074手，移仓完成后的主力地位得到确认，多空博弈被压缩在近月一格之内；外盘同步给出锚点，伦外镍收盘价15685美元/吨、上涨155美元、涨幅1.00%，LME镍库存降至278814吨、单日减少1404吨，海外去库与价格上行形成共振。沪伦比价回落至7.54附近，进口窗口处于不利位置，国内可交割货源的补充节奏被拖慢，这也是外盘涨幅强于内盘的直接原因。综合来看，超跌修复与成本硬约束共同托住了117390元一线，但供给宽松的中期叙事并未消散，镍价短期或延续窄幅震荡。后续需重点关注印尼RKAB审批节奏、诺里尔斯克检修的实际执行，以及国内社会库存能否延续去化，这三项变量中任何一项转向，都可能重新改写当前的定价平衡。
CCMN长江有色网讯 小江
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