一）、政策与宏观环境：流动性支撑与风险偏好升温

1、国内货币政策利好

中国央行一季度例会重申“适度宽松”基调，通过结构性工具精准支持科技、消费和外贸领域，稳定了股市、汇市及债市预期，间接提振工业金属需求预期。锌作为基建、汽车等领域的重要原材料，受益于政策驱动的产业链复苏。

2、全球风险偏好提振

美股与原油价格联动上涨，叠加特朗普关税立场软化，推动全球市场避险情绪降温。美元反弹虽对锌价形成短期压制，但风险偏好升温带来的资金流动效应仍对锌价构成外部支撑。

3、期现行情：早盘沪锌主力2505合约高开偏强上涨截止10：15分修盘报价每吨24125元（+65，+0.27%）。现货市场出货氛围积极，下游刚需入场也积极，市场交投氛围回温，提振货商采买情绪。

长江现货0#锌价报24060-24160元/吨，均价报24110元/吨，较上一个交易日下跌70元/吨；1#锌价报23960-24060元/吨，均价报240z0元/吨 ，较上一个交易日下跌70元/吨。

二）、基本面：供需博弈下的结构性矛盾

供应端：新增产能释放与环保扰动并存

河南冶炼厂投产：新投15万吨产能预计5月产出，但烘炉期延长至1个月，短期实际增量有限。

湖南铊污染事件：虽引发短期情绪炒作，但当地锌矿生产未受影响，供应中断风险被证伪。

LME库存结构：注销仓单占比63%，显示现货紧张；但国内锌锭社会库存下降趋缓，且后续货源已确定，抑制进一步去库空间。

需求端：刚需回暖与高价抑制并存

下游逢低采购热情推动交投回暖，但锌价走高抑制后续采买意愿，形成“买涨不买跌”的短期博弈。

国内加工费上涨趋势放缓，侧面反映冶炼厂议价能力增强，但需求韧性需持续观察。

三）、市场情绪与技术面：短期强势与压力位隐现

技术面驱动

沪锌主力合约突破24000元/吨关口，但上方24500-25000元/吨区间面临密集压力位，需放量突破确认趋势。

事件驱动与预期差

湖南污染事件扰动短暂，市场回归基本面逻辑。

美国PMI数据分化（制造业萎缩 vs 服务业扩张）加剧短期波动，但关税政策边际改善提供情绪缓冲。

四）、结论：短期偏强震荡，关注关键变量

短期方向

在政策利好（流动性支持）与基本面改善（库存下降、刚需回暖）共振下，锌价或延续偏强走势，但需警惕以下风险：

供应压力：河南新产能5月投产、后续货源到货可能冲击现货溢价。

需求瓶颈：高价抑制下游补库，若终端消费（如房地产、汽车）未超预期恢复，可能引发多头获利了结。

操作建议

多头持有：可依托23500元/吨支撑位短多，目标24500元/吨。

风控关键：若LME注销仓单比例回落或国内社会库存止跌回升，需及时调仓。

长期视角：关注全球经济复苏斜率及中国基建、新能源领域锌需求增量。

五）、核心变量跟踪

供应端：河南冶炼厂实际产出进度、后续货源到货节奏。

需求端：国内汽车产销数据、房地产竣工面积边际改善情况。

宏观面：美联储加息路径预期、美元指数走势、中美关系边际变化。