2月25日，春节后第二个交易日，国内铜市迎来“开门红”。沪期铜主力合约2604以102890元/吨收盘，单日涨幅0.96%；长江现货1#铜价同步上涨至102230元/吨，较节前（2月13日100470元/吨）涨1.75%。这场“红火”行情背后，既有宏观政策与市场情绪的共振，也暗含供需格局的深层变化。本文将从多维度解析铜价上涨动因，并探讨后市潜在风险。

一、宏观暖风：政策博弈与市场情绪的双重驱动

1、美国政策“变奏曲”：关税扰动与AI题材共振

特朗普国情咨文虽未直接提及铜市，但其关税政策的不确定性持续发酵。尽管最高法院裁定部分关税违法，但市场对退款流程的担忧仍存，导致美元指数高位回落，间接推升以美元计价的铜价。与此同时，AI技术对软件业的冲击担忧缓解，全球股市与大宗商品市场风险偏好回升，贵金属与工业金属同步走强，形成“普涨”氛围。

2、中国楼市“松绑”信号：需求预期升温

上海“沪七条”进一步放宽非沪籍居民购房限制，释放政策托底信号。尽管春节期间重点城市新房日均成交量同比持平，但政策边际宽松仍被解读为金属消费的潜在利好。市场普遍预期，节后基建与地产链复工将带动铜需求温和复苏。

3、AI定价传闻“火上浇油”

特朗普政府拟利用AI为关键矿产定价的消息，成为隔夜外盘暴涨的导火索。伦敦金属交易所（LME）锡、镍、铜集体飙升，其中铜价单日涨幅超2%。尽管该政策落地尚存变数，但市场已将其视为“技术干预供需”的信号，短期情绪被显著点燃。

二、供需博弈：低库存与强需求的“脆弱平衡”

1、供应端：扰动频发与库存累积的矛盾

全球铜矿供应持续受干扰，南美、非洲矿区罢工与品位下降问题未解，支撑铜价中枢上移。然而，LME铜库存本周攀升至24.3万吨，创2025年3月以来新高，今年累计增幅达71%。高库存压力下，铜价突破前高（104000元/吨）难度增大，多空双方围绕“库存消化速度”展开激烈博弈。

2、需求端：能源转型与AI数据中心“双引擎”

花旗银行等机构强调，全球铜需求强劲增长的核心逻辑未变：

•能源转型：光伏、风电装机量持续扩张，拉动电网升级需求；

•AI驱动：数据中心建设对铜缆、散热系统的需求激增，成为新兴增长点。

中国作为全球最大铜消费国，节后补库预期虽弱，但“新质生产力”政策导向下，高端制造领域需求或逐步释放。

三、现货市场：节后“试探性”复苏，贴水格局延续

尽管期市表现强劲，但现货市场仍显谨慎。节后第二个交易日，长江现货铜贴水110-70元/吨，较昨日扩大70元/吨，反映终端客户“多观望、少补库”心态。贸易商表示，当前下游企业以消化库存为主，实际订单增量有限，市场成交活跃度仍低于节前水平。

四、后市展望：10万-10.4万元区间震荡，关注三大变量

综合宏观与基本面因素，当前铜价呈现“宏观主导、供需制约”的特征：

•乐观情景：若美国关税政策缓和、中国基建投资加码，铜价有望冲击10.4万元/吨前高；

•中性情景：库存持续累积与需求复苏滞后交织，价格或维持10万-10.4万元区间震荡；

•风险点：地缘政治冲突升级、美联储加息预期反复、全球制造业PMI回落。

•操作建议：短期可轻仓波段操作，锁定区间利润；中长期关注能源转型与AI题材的持续性，等待库存拐点信号。对于下游企业，建议利用期货工具进行套期保值，规避价格波动风险。

结语：铜价的节后“红火”行情，既是宏观情绪修复的缩影，也是供需格局微调的预演。在“强预期”与“弱现实”的拉锯中，市场正等待更多确定性信号——无论是库存的拐点，还是政策的明朗化。

【声明：本文根据市场动态进行铜产业分析，文中观点仅代表作者，不作为任何入市依据。投资有风险，谨慎操作为宜】ccmn.cn