引言：2026年3月，全球铝市场经历了一场由地缘政治“黑天鹅”引发的剧烈重构。在经历了月初的试探性上涨、中旬的宽幅震荡后，月末随着中东局势的实质性恶化与美联储政策预期的转向，铝价终于突破了长期的震荡区间，确立了强势上涨格局。

本月LME铝价一度冲高至3546.5美元/吨的历史高位，沪铝主力合约月内亦一度冲高历史高位26185元/吨。这轮行情的本质，是全球供应链从“物流受阻”向“产能灭失”的逻辑切换，叠加国内旺季需求的边际改善，共同引爆了铝价的“三月风暴”。

一、月度走势图：

长江现货价格走势：

▲CCMN长江现货A00铝3月份价格走势图

如上图所示，2026年3月，国内现货铝价犹如坐过山车一般，先是迅猛冲高拉涨随后下行，至月末触底反弹的走势。长江有色金属网——长江现货A00铝月均价报24388.64元/吨，日均上涨54.55元/吨，环比2026年2月均价（23386.43元）大涨4.29%；同比2025年3月均价（20732.86元）上涨17.63%。

沪铝期货价格走势：

▲CCMN沪期铝3月份价格走势图

如上图所示，2026年3月沪期铝呈现冲高回落后触底反弹的走势。本月沪铝结算价报24457.27元/吨，月均线大涨4.49%，日均上涨39.77元/吨，环比2026年2月均价（23542.14）上涨3.89%；同比2025年3月均价（20745）大涨17.89 %。

LME期铝价格走势：

▲CCMN伦敦（LME）铝3月份价格走势图

CCMN数据显示，2026年3月LME期铝价格冲高-大跌-宽幅震荡，月底再次触底反弹。本月伦铝均价报3335.57美元/吨，日均上涨14.43美元，环比2026年2月均价（3094.6）上涨7.79%；同比2025年3月均价（2648.43）上涨25.95%。

内外库存走势图：

▲CCMN沪铝社会库存3月份走势图

如图所示，2026年3月沪铝库存呈高位累积姿态；当月库存增加98,585吨至454,571吨，环比2026年2月（355,986吨）上涨27.69%，同比2025年3月份库存总量（236,557吨）上涨92.16%，创下自2020年4月24日以来新高。这一数据充分反映了国内“金三”旺季消费成色不足，以及高价对下游消费的严重压制。

▲CCMN伦敦（LME）铝库存3月份走势图

如上图所示，2026年3月LME铝库存呈下滑态势；月度库存减少48,775公吨至416,775公吨，环比2026年2月（465,550吨）下跌10.48%；同比2025年3月库存水平（462,450吨）下跌9.88%，刷新自2025年7月12日以来新低。

二、宏观变奏：从“紧缩阴霾”到“鸽派护航”

3月的宏观环境经历了戏剧性的反转，为铝价的上涨扫清了金融障碍。

上中旬的压制：月初，受中东冲突推升油价影响，市场担忧通胀重燃，美联储降息预期一度降至冰点，美元指数强势突破100大关，给有色金属带来了显著的估值压力。

月末的释放：美联储主席鲍威尔周一在哈佛大学的讲话成为关键转折点。他明确表示将“忽略短期供给冲击”，释放了明确的“鸽派”信号。这一表态迅速平复了市场对加息的恐慌，美债收益率回落，风险偏好回升。宏观流动性的改善，为铝价突破关键阻力位提供了必要的“燃料”。

三、供应端：地缘战火引爆“硬缺口”

本月铝价上涨的核心驱动力，在于海外供应端发生了质的变化。

从“物流中断”到“产能损毁”：此前市场担忧霍尔木兹海峡封锁仅影响物流运输，但3月下旬伊朗对巴林铝业（Alba）和阿联酋环球铝业（EGA）的直接打击，标志着供应风险已转化为实质性的产能损失。巴林铝业关闭19%的生产线，且电解槽受损后的重启周期长达数年，这种“不可逆”的供应缺口是推升铝价的根本动力。

库存的“脆弱性”暴露：LME铝库存已降至41.6万吨，较2024年高点下降超60%，处于多年低位。在库存缓冲能力极弱的背景下，任何供应端的扰动都会被市场放大。LME现货升水飙升至60美元/吨以上，创下2007年以来新高，印证了海外市场的极度紧缺。

成本端的“双重推升”：地缘冲突不仅直接打击产能，还通过推升能源价格（原油突破110美元/桶）间接抬高了电解铝的冶炼成本。欧洲部分铝厂因能源成本高企面临减产风险，进一步强化了全球供应收缩的预期。

四、需求端：国内旺季“韧性”显现

与海外供应端的“硬缺口”形成鲜明对比，国内需求端在“金三银四”传统旺季中展现出温和复苏的态势。

开工率回升：3月国内铝加工龙头企业开工率回升至64%，终端订单的增加验证了消费复苏的逻辑。尽管房地产板块依然疲软，但光伏、新能源汽车等新兴领域的需求提供了有力支撑。

库存拐点隐现：虽然社会库存绝对值仍处于历史同期高位，但“库存见顶”的预期正在增强。随着下游逢低补库意愿的提升，以及清明假期前的备货需求，社会库存已出现边际改善迹象，为铝价提供了基本面支撑。

现货博弈激烈：受发票额度调降等政策因素影响，持货商出货受限，挺价惜售情绪浓厚。现货市场贴水持续收窄，甚至在部分时段出现升水，反映出下游刚需采购的活跃度。但由于铝绝对价续涨且集中到货致库存大增，持货商部分变现、出货积极，流通货源充足，而下游畏高进保持刚需采购，贸易商压价接货，成交差强人意。

五、观点前瞻：供应危机主导，铝价易涨难跌

综合来看，3月铝市的定价逻辑已从“宏观主导”切换至“供需主导”。在海外供应缺口实质性扩大、国内需求温和复苏的背景下，铝价易涨难跌的格局已然确立。

短期趋势：只要中东冲突不缓解，海外供应缺口就将持续存在，铝价将维持高位震荡甚至进一步冲高。LME铝价有望挑战3600美元/吨关口，沪铝主力合约或上探26000元/吨。

风险提示：投资者需警惕地缘局势的反复。若冲突突然缓和，或国内需求复苏不及预期，铝价将面临回调风险。此外，高铝价对下游需求的抑制效应也需密切关注。

综上所述，2026年3月的铝市，是地缘政治风暴与产业周期规律共同作用的结果。在战火与复苏的夹缝中，铝产业链正经历着一场深刻的价值重估。

六、展望4月：地缘战火引爆供应“硬缺口”，铝市多空博弈下静待突破

宏观层面，中东冲突已进入第二个月且未见缓和，霍尔木兹海峡运输量降至危机水平，全球石油供应短缺，能源危机恶化，特朗普发出最后通牒加剧供应中断风险。不过，美联储主席鲍威尔“鸽派”表态缓解加息恐慌，为金属市场提供宽松流动性环境。海外供应端，地缘冲突重创全球铝供应链，巴林铝业、阿联酋环球铝业受损，LME铝库存大降，市场缓冲能力弱，短缺恐慌推高溢价。国内基本面，电解铝运行产能平稳，需求在传统旺季带动下复苏，开工率回升，终端订单增加，“库存见顶”预期增强。现货市场预计保持温和，持货商跟盘报价，出货为主，下游刚需采购。

结语，宏观流动性存在不确定性、海外供应实质性减产构成利多，但到货增加、市场畏高致刚需采购难托底，沪铝将维持高位震荡行情。不过，在海外供应危机与国内旺季消费驱动下，铝价仍被看好，短期或继续试探上方压力。关注上方压力位26000元/吨。

【声明，本铝价月度评论仅代表个人观点，不作投资依据，据此操盘指引，风险自负。】