核心摘要

北京时间4月1日17:00，伦敦金属交易所（LME）基本金属全线反弹，市场情绪在“中东冲突缓和”的预期下显著回暖。受特朗普关于“两到三周内结束对伊军事行动”言论的提振，美元指数走弱，油价回调，风险偏好回升。尽管地缘局势出现降温信号，但基本面的结构性差异正主导不同金属的走势分化：铜受益于国内去库与供应扰动止跌回升，铝则因中东冶炼厂受损及高升水维持高位震荡，而锌、铅、镍、锡则受制于各自供需基本面，继续区间震荡。夜盘展望：预计国内金属期货将延续外盘涨势，但需警惕地缘消息反复带来的宽幅震荡。

宏观复盘：避险情绪退潮，降息预期重燃

1、地缘局势“降温”，风险偏好回升

市场焦点集中于中东局势的最新动态。美国总统特朗普表示，无论是否达成协议，美国都将在两到三周内结束对伊朗的军事行动，这一表态极大缓解了市场对能源供应中断及通胀飙升的恐慌。受此影响，布伦特原油价格应声下跌5%至98.65美元/桶，美元指数回落至99.584附近，美债收益率下行，全球股市及大宗商品市场风险偏好显著回升。

2、美联储政策预期转向宽松

尽管此前市场担忧地缘冲突推升通胀，但高盛分析师指出，当前供应冲击规模有限，美联储通常不会仅因石油冲击而采取紧缩政策。随着就业数据（如ADP就业数据）表现疲软，市场对美联储降息的预期再度升温，进一步支撑了非孳息金属的价格。

3、国内政策托底，经济数据回暖

国内方面，央行一季度例会强调“适度宽松的货币政策”及“加大逆周期调节”，为市场提供流动性支撑。国家统计局数据显示，3月制造业PMI重返扩张区间（50.4%），经济景气度回升，叠加新能源汽车动力电池溯源平台上线、西气东输“燃改电”等产业政策落地，为金属消费提供长期信心。

品种解析：

铜：供应扰动与国内去库共振

供应端： 智利2月铜产量同比下滑4.8%，创2017年以来新低；国内冶炼厂因加工费过低面临减产压力，供应端支撑明显。

需求端： 国内库存单周去化近10万吨，电网投资高增长（1-2月国网投资同比增80.6%）提供需求支撑，但家电、汽车消费疲软限制反弹空间。

LME数据： 伦铜库存减少1000吨至36.14万吨，注销仓单占比上升，暗示现货需求回暖。

价格表现： LME铜收报12458.5美元/吨，涨76美元，盘中触及12492.5美元，为3月18日以来最高。

铝：中东供应中断推升升水

供应端： 阿联酋环球铝业（EGA）和巴林铝业冶炼厂遭遇袭击，产能受损，全球约10%的铝供应面临风险。高盛上调LME铝价预测，2026年Q2预测价从3200美元上调至3450美元。

需求端： 国内下游开工修复，但高价抑制采购，社会库存仍处高位（137.1万吨），累库放缓但未扭转。

LME数据： 伦铝收报3460美元/吨，涨24美元，库存减少2600吨至41.42万吨，注销仓单占比偏高，欧洲4月铝升水创2022年6月以来新高。

价格表现： 铝价受供应中断支撑，但国内高库存压制涨幅，预计维持宽幅震荡。

锌：供应偏紧与需求疲软的拉锯

基本面：供应端，国内矿山复产节奏缓慢，进口矿补充有限，但海外冶炼厂开工率回升（如欧洲）。需求端，下游镀锌、压铸行业开工率低位运行，库存去化乏力（LME库存微降）。

LME数据：最新价3213.5美元/吨，跌0.5美元。

价格表现：降息预期支撑锌价，但需求疲软限制涨幅，短期或维持3200-3250美元/吨区间震荡。

铅：需求疲软，库存回升

基本面： 云南蒙自4月初恢复生产，供应增加；再生铅炼厂亏损减产，开工率低位。下游电池企业以消化库存为主，需求复苏乏力。

LME数据： 伦铅收报1926美元/吨，涨18.5美元，社会库存回升至6.01万吨。

价格表现： 基本面矛盾钝化，预计维持低位震荡。

镍：矿端紧张，成本支撑

基本面： 印尼镍矿RKAB审批缓慢，供应偏紧，矿价升水攀升至50美元附近。但下游不锈钢需求恢复不及预期，一级镍库存压力大。

LME数据： 伦镍收报17200美元/吨，涨5美元。

价格表现： 成本端支撑较强，但需求疲软限制涨幅，预计维持震荡。

锡：供应恢复，下游观望

基本面： 印尼PT Timah 2025年精炼锡产量下降6%，供应缓慢恢复。现货货源偏紧，升水高位，但下游采买节奏放缓。

LME数据： 伦锡收报47285美元/吨，涨285美元。

价格表现： 跟随地缘局势及降息预期波动，预计维持弱反弹。

夜盘展望：多空博弈，震荡偏强

铜： 预计沪铜夜盘高开高走，测试97000-98300元/吨压力位。地缘缓和与国内去库提供支撑，但需警惕美元反弹及需求疲软压制涨幅。

铝： 沪铝或维持23500-25300元/吨区间震荡。中东供应中断支撑价格，但国内高库存与弱需求形成压制，关注库存去化节奏。

锌、铅、镍、锡： 预计维持区间震荡行情。锌低加工费及下游压铸锌等板块开工率持续提升，现货仅维持刚需难带动成交热点，现货贴水为继及去库乏力限制反弹空间，而铅受累于需求疲软，镍受制于下游需求不足，不过锡则跟随宏观情绪波动，结合近期走势，预计上涨幅度仍可期。

操作建议：

铜： 多单持有，关注97000一线突破情况。

铝： 区间操作，逢低做多，关注25300压力位。

锌、铅、镍、锡： 观望为主，等待基本面改善信号。

结论

当前金属市场处于“宏观情绪主导，基本面分化”的格局。地缘局势的缓和为金属价格提供了反弹窗口，但不同金属的供需结构决定了其走势差异。铜、铝受益于供应扰动和宏观利好表现较强，而锌、铅、镍、锡则受制于各自供需基本面，表现区间震荡行情。夜盘交易需密切关注地缘消息演变及国内库存去化节奏，警惕宽幅震荡风险。

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