12月22日长江有色金属网讯，在全球能源转型浪潮中，核电作为“低碳基荷电源”重回大众视野。国际原子能机构（IAEA）预测，2030年全球核电装机容量将比2025年增长25%，天然铀需求随之攀升至8万吨/年。在此背景下，国内天然铀产业龙头企业的战略布局与经营动向，成为市场关注焦点，其低毛利贸易与负债扩张之举，实则蕴含着深远的战略考量。

低毛利贸易：战略蓄力的多面布局

该企业贸易业务占比超68%，但毛利率仅8.83%，国际贸易毛利率更是低至1.85%，这一现象引发诸多疑问。实际上，开展国际天然铀贸易有着多重战略意义。

天然铀市场高度集中，哈萨克斯坦、加拿大、澳大利亚三国产量占全球60%，而中国是全球第四大核电国，在运机组55台。为保障能源安全，避免短期供应波动影响，企业需通过贸易“锁定资源”，2025年其贸易量占国内需求的30%，如同为核电站“囤积粮草”。

国际天然铀贸易采用“长协 + 现货”组合模式，企业参与其中积累了十年以上价格数据，能精准预判市场走势，如2025年成功预判铀价上涨。这些“数据资产”可反哺国内业务，使企业在铀矿采购、销售定价中掌握主动权，以低毛利换取定价话语权。

贸易业务并非单纯追求盈利，企业未来计划通过放射性共伴生矿产资源综合利用提升盈利质量。例如，某伴生铼矿项目投产后，预计年增利润超2亿元，毛利率可达35%以上，多元化布局有效弥补了贸易业务短板。

负债扩张：为产能释放筑牢根基

2025年前三季度，企业负债总额同比激增64.36%，主要依赖银行借款，引发市场对利息支出压力的担忧。然而，这一负债增长与IPO募投项目紧密相关。

募投项目具有“重资产”属性，如内蒙古通辽铀矿、新疆伊犁铀矿扩建等项目，单个投资超10亿元，涵盖勘探、采矿、选矿全流程。这类项目周期长、前期投入大，银行借款是行业通用融资方式。

负债增长与产能释放节奏高度匹配。截至2025年底，通辽铀矿一期已投产，年产能2000吨铀，伊犁铀矿预计2026年Q2试运行。随着产能释放，企业经营性现金流将大幅增长，足以覆盖利息支出。

天然铀作为“战略物资”，企业项目享受政策支持，如低息贷款（部分银行利率低于LPR 50BP）和税收减免（资源税减按4%征收），国资委对央企“战略性矿产保供”的考核导向，也为其融资提供便利，降低了负债风险。

未来展望：全产业链运营的蜕变之路

企业的长期价值体现在“综合发展”的战略转型中。

在天然铀主业方面，2026年伊犁铀矿投产后，企业自有铀矿产能将从3000吨/年增至5000吨/年，占国内产量25%。同时，全球核电复苏推动铀价进入“上升通道”，企业自产铀成本仅35美元/磅，利润空间广阔，有望实现量价齐升。

共伴生资源综合利用前景可期。企业已在部分铀矿试点，2025年回收铼、钪等金属超50吨，价值1.5亿元。未来计划将此业务扩展至所有在产矿山，目标年增利润3 - 5亿元，实现“变废为宝”。

国际化布局也在稳步推进。依托国际贸易积累的渠道，企业正与国外相关企业洽谈合资铀矿开发，计划2026年获取海外权益产能1000吨/年，进一步分散资源风险。

中国铀业企业的负债扩张与贸易业务，是以短期利润换取长期战略空间的明智之举。随着核电装机量的增长和共伴生资源综合利用项目的投产，企业价值将逐步从“贸易规模”转向“全产业链盈利能力”。

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