据长江有色金属网数据显示，2025年12月22日，长江综合钨粉均价报1090000元/吨，较上一交易日大幅上涨72500元，单日涨幅显著，延续了年内钨产品“涨不停、不停涨”的强劲走势。

从核心驱动逻辑来看，供应端的持续收紧是本次钨粉价格暴涨的核心推手，年末供应缺口进一步放大加剧了市场紧张情绪。我国作为全球最大的钨生产国和消费国，对钨矿开采实行严格的总量控制政策。据自然资源部公布的2025年度第一批钨矿开采总量控制指标显示，全国钨精矿（65%WO3）开采总量控制在5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45%，且严格禁止超指标、无指标生产。随着年底临近，国内多家钨矿企业已出现开采指标耗尽的情况，部分矿山被迫进入停产检修阶段，市场供应进一步收缩。与此同时，行业库存已降至历史低位，当前APT冶炼厂库存不足200吨（正常水平600吨），硬质合金企业原料库存仅能维持12天（安全线30天），社会库存同比下滑74%，低库存状态使得市场对供应短缺极为敏感，轻微的供应波动便会引发价格大幅上涨。此外，环保督察高压态势下，中小矿企因合规成本攀升被迫关停，行业供给弹性降至极低水平，进一步加剧了供应紧张格局。

需求端的全面爆发，尤其是新兴领域的突破性增长，为钨价上行提供了坚实的基本面支撑。在光伏领域，硅片“薄片化”与“大尺寸化”趋势推动光伏钨丝渗透率快速提升，2025年已从年初的20%跃升至60%，每GW硅片耗钨量达8吨，全球年需求超4500吨，同比增长198%，远期渗透率有望突破80%，增长动能持续强劲。除光伏外，清洁能源领域的核聚变实验对钨合金（如钨硼中子屏蔽材料）的需求激增，预计2025年全球需求超5500吨，较2024年增长25%，成为钨消费的全新增长点。传统高端制造领域同样表现亮眼，2025年中国硬质合金市场规模预计达415亿元，同比增长7.8%，其中航空航天领域需求增速达9.4%；半导体行业对高纯度APT（5N级）的需求持续增长，厦门钨业等企业的半导体级APT产品毛利率超40%；新能源汽车刀具用钨量同比提升22%，多领域需求共振形成强大的增长合力。

资金面与产业链情绪的共振，进一步放大了钨价的上涨弹性。二级市场上，钨概念板块逆市走强，成为12月以来表现最亮眼的细分板块之一。截至12月17日，申万钨板块平均涨幅达17.78%，位居所有细分行业首位，其中中钨高新年内涨幅接近200%，与钨产品价格涨幅基本同步。龙头企业的产业布局动向也强化了市场信心，中钨高新作为中国五矿旗下钨产业运营管理平台，年内通过收购柿竹园公司、远景钨业等资产提升原料自给率，受托管理的多家钨矿企业未来也有望注入上市公司，一体化布局逐步完善。产业链层面，上游原料价格的持续上涨推动行业利润重心向上游转移，尽管部分中游加工企业因原料自给率不足面临成本压力，但整体行业景气度持续提升，上下游对钨价的看涨情绪不断升温，进一步助推价格上行。

展望未来走势，在供应刚性约束与需求持续增长的双重作用下，钨价短期仍有望维持易涨难跌的强势格局。中金公司研报显示，2025年至2028年全球原钨生产量预计从8.28万吨增加至8.99万吨，而同期需求将由10.21万吨提升至11万吨，供需缺口将持续存在。中长期来看，随着制造业转型升级加速，AI、可控核聚变、新基建等新应用领域对钨基新材料的边际需求将进一步释放，为钨价提供长期支撑。但需警惕潜在风险，若再生钨回收技术取得重大突破、国内外矿山产量逐步释放，或光伏钨丝渗透率增长放缓，可能缓解供需紧张格局，引发价格回调。

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